作者：知棠

审核：CFO大叔

校对：小杜

来源：公众号【洞察新势力】

近年来，随着全面注册制的改革和资本市场环境的变化，IPO审核标准正在提高，对上市公司质量要求也越来越高，IPO节奏明显放缓。在这一背景之下，资本市场近期掀起了多起并购案例，并购作为一种高效的资本运作方式，或将在2024年成为资本运作的新趋势。

一、资本市场掀起了并购潮

2024年伊始，科创板开启了首单“A收A”并购案例。1月28日，迈瑞医疗和惠泰医疗同步公告，迈瑞医疗斥资66.5亿元，溢价超过20%，宣布收购科创板电生理龙头惠泰医疗，快速布局心血管领域细分赛道。此次收购的主要方式是通过“协议转让+原实控人放弃表决权”的形式进行。惠泰医疗的实际控制人等相关主体通过协议转让的方式，向迈瑞医疗子公司深迈控转让了所持有的1412万股惠泰医疗股份，占公司总股本的21.12%。同时，惠泰医疗的控股股东、实控人成正辉也放弃了仍持有的10%股份所享有的表决权。

随着IPO市场的放缓，此次并购案，可以说是为一级市场探索并购退出开辟了新路径。据悉，迈瑞医疗和惠泰医疗并购案涉及到了两个投资机构——晨壹投资和启明创投。在本次协议转让时，深迈控拟受让晨壹投资旗下的晨壹红启（北京）咨询有限公司（以下简称“晨壹红启”）持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益。晨壹投资通过深迈控直接或间接协议收购主体持有的惠泰医疗股份而实现退出、获得收益。作为惠泰医疗Pre-IPO财务投资人启明创投，为了实现上市公司控制权的变更，转让了其持有的5%股份，同时享有30.67%的控股权溢价率，成功为自身获取了较竞价减持更高的回报率。本次交易完成后，迈瑞医疗通过全资子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%股份。

层见迭出，医疗行业除了上述案例外，去年12月26日，出现了史上首个中国生物技术公司被跨国药企完整收购的案例。即跨国药企阿斯利康宣布以约12亿美元的总价格收购细胞治疗企业亘喜生物（Gracell Biotechnology）。收购完成后，亘喜生物将从纳斯达克退市，并作为阿斯利康的全资子公司在中国和美国开展业务。当前生物医药行业仍处于资本长冬的状态，投融资遇冷，亘喜生物与阿斯利康的交易顺利帮助亘喜生物背后的多家投资机构完成退出。

除了医药行业外，其他行业也出现不少并购案例。在半导体领域发生了2024年中国VC/PE行业的第一单并购。1月22日，作为国内模拟芯片行业龙头思瑞浦宣布重大收购计划，以可转债加现金的支付方式，总价格8.9亿元人民币，溢价高达317.23%，收购创芯微85.2574%的股权。创芯微曾获得深创投、芯动能投资、俱成资本、要弘创投、创东方投资等多家投资机构的融资，然而随着行业竞争激烈，创芯微连年亏损，营收不涨，毛利率呈现走低趋势。而此次收购，创芯微背后的多家投资机构纷纷得以顺利实现退出，创芯微和投资方实现共赢。

美国时间1月16日，新思科技（Synopsys）以约350亿美元的总价值收购工业软件大厂Ansys。据悉，新思科技（Synopsys）是一家全球知名的半导体设计和软件开发商，其在电子设计自动化（EDA）和知识产权（IP）领域具有领先地位。而Ansys作为全球仿真分析技术的领导者，在工程和产品设计软件方面拥有强大的实力。此次收购案可谓是强强合并，可以进行优势互补，扩大潜在市场，拓宽新思科技市场前景。

2023年11月28号，博创科技发布公告称：为进一步优化业务布局，提高公司核心竞争力和持续盈利能力，拟以现金收购长芯盛（武汉）科技股份有限公司股东持有的长芯盛42.29%股份，收购价格为8.29亿元。转让方包括海南云锋基金中心（有限合伙）、昆盛（深圳）财务顾问企业（有限合伙）、湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）、深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）、无锡临创志芯股权投资合伙企业（有限合伙）、北京晨壹并购基金（有限合伙）等十多家投资机构。

除此之外，当消费领域退出艰难之际，2023年10月，安踏宣布收购亚洲女性运动服饰品牌MAIA ACTIVE的并购案例引起了广泛关注，据悉，MAIA ACTIVE已连续完成6轮融资，投资方主要包括华创资本、领之丰创投、红杉中国、火山石投资、元钥资本、华映资本、中国健腾体育产业基金、动域资本、达泰资本等。此次收购成功让其背后的投资人顺利实现退出。

二、2024年并购或将成为资本运作的新趋势

通过以上案例可以反映出，在IPO市场节奏放缓叠加资本市场持续低迷寒冷的背景下，并购或将成为企业资本运作的新趋势。通过并购，企业可以迅速获得所需的技术、资源和市场渠道，优化配置与利用，提升市场竞争力，实现资源整合、快速扩张和转型升级。更重要的是，VC/PE机构通过并购退出成为了一种更为务实的选择。因为当前融资周期变长、估值持续降低等成为行业普遍现象，一级市场投资机构的焦虑点已然从募资端切换至退出问题，而通过IPO顺利退出变得越发艰难。达晨财智总裁肖冰表示：中国IPO数量创下历史记录，但接下来市场将逐渐趋于理性和成熟，大面积破发和发行失败将是其标志性事件。随后，并购重组会成为主要退出渠道。

有融资需求上市规划的企业，可以考虑顺应资本市场新趋势，通过并购实现产业升级或者寻求被并购。当然，并购并非易事。成功的并购需要企业在并购前进行深入的市场调研和风险评估，确保并购对象与自身战略相契合；在并购过程中需要更加注重风险防控，避免因信息不对称、估值过高、文化冲突等问题导致并购失败。此外，在并购活动中，市值/估值管理是一个至关重要的环节。一个合理的估值不仅有助于双方达成公平的交易，还能为企业的未来发展奠定坚实的基础。因此，企业需要加强尽职调查、合理估值。我司拥有资深财务总监、券商投行人士以及持CPA等资质证书的专家组成的团队，可以为并购交易和市值/估值管理方面提供专业、高效的服务。

总结点评:

当前，IPO市场节奏放缓，并购正在成为资本运作热辣滚烫的新趋势。企业需要紧跟时代步伐，及时抓住并购市场的机遇，实现自身的快速发展和转型升级。此外，也需要注重风险防控，同时借力专业服务机构，助力并购活动的成功实施。

参考文章：

1、《刚刚，A股诞生今年最大并购案》.微信公众号；

2、《2024开年重磅A收A，迈瑞医疗超66亿现金收购惠泰医疗》.新浪财经。

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作者简介：

知棠，CFO大叔新媒体运营官。CFO大叔——资深CFO，10多年战略财税咨询及资本运作实战经验。曾先后在上市央企、某知名互联网文化娱乐企业和行业领先的某智慧财税服务机构从事战略咨询策划、股权债权融资、上市挂牌辅导等工作，作为专家顾问带队为上百家/位企业客户和名人明星提供了咨询辅导服务，关注新时代的前沿新技术、管理新理念、商业新模式和娱乐新文艺。

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