01国内外宏观方面

本周货币数据方面央行基本零投放，而经济数据方面消费维持偏弱格局，外盘方面油价大幅震荡，维持宏观环境国内轻微通缩、国外震荡为主的大格局。从出口和消费数据看，继续维持棉花的消费端宏观环境总体中性略偏空的观点。

货币和金融层面：本周央行公开市场共进行了100亿元7天逆回购操作，中标利率为1.80%，与上期持平；此外开展了1250亿元MLF中期借贷便利操作，中标利率为2.50%，与上期持平。因本周共有100亿元逆回购到期，以及1250亿元MLF中期借贷便利到期，故本周净回笼资金20亿元。下周央行公开市场共有100亿元逆回购到期。虽然短期稳定，但中期看新增贷款、存款、社融余额、企业中长期贷款同比数据全部偏弱。总体看，金融数据显示货币和金融面维持中性偏空。

消费方面：本月社会消费品零售总额大幅低于预期并创年内新低，同比增速只有2.3%。大额耐用品消费，汽车单月限额以上零售同比进一步下滑，录得-5.6%，其它比如家电、建材增速都增速低于预期。总体看，消费维持增速下滑的格局，带动棉花终端消费预期偏弱。

房地产和基建投资方面：4月商品房销售面积同比从-18.3%降至-23.3%，4月房地产景气度仍然不足。二手房挂牌价格持续下滑，商品房销售降幅扩大。房地产开发资金来源同比从-29%升至-21.2%，房地产资金压力仍然较大。房屋新开工面积同比从3月的-25.4%升至-13.7%。房屋施工面积同比从3月的-11.1%升至-10.8%，新开工不足持续拖累施工面积。房地产投资同比从-10.1%降至-10.6%，房地产投资下行压力持续显现。

总体来看，房地产市场仍然偏弱，房地产投资下行继续拖累国内经济。虽然央行祭出降首付、降公积金贷款利率、取消房贷利率下限的三板斧救市，但房地产市场能否恢复仍要看政策实际效果。由于地产衰退带动财政收入偏弱，继而拖累政府基建投资能力，因此房地产和基建投资方面继续偏空。

工业方面：4月工业增加值同比增长6.7%，环比上升0.97%。分行业增速分化，煤炭开采同比上升1.5%，油气开采同比增长0.7%，黑色金属冶炼当月同比增长2.0%，有色金属冶炼当月同比增长11.2%，汽车制造业同比增速由9.4%升至16.3%，汽车产量同比由6.5%升至15.4%，铁路、船舶、航空等设备制造业同比增速由8.6%上升至13.2%，计算机、通讯同比增速由10.6%升至15.6%。数据表明，工业生产总体维持中性略偏强，但制造业总体生产远高于消费增速，也带来一定可持续性问题。

国外宏观数据方面：美国最新CPI消费者价格指数同比从3.8%下降到3.6%，美联储降息预期再度回升，同时零售数据与工业生产数据改善。零售数据方面，最新零售销售增长月率从0.7%下降到0%，代表美国经济有所降温。总体看，美国消费和通胀数据下行，降息预期重燃。欧洲方面，综合PMI从50.3上升到51.4，且经济景气指数从43.9升到47，欧洲经济维持回升态势。综上，国外宏观维持稳定格局。

总体看，棉花面临的宏观消费环境上，继续维持上月的内需偏弱而外需维持稳定的格局，同时留意到国内消费加速减弱以及美国宏观数据降温，虽然长期看可能刺激美国降息，但短期也同样抑制外需。棉花总体面临的宏观环境偏空。

02棉纺织市场方面

棉花主力合约周K线勉强收阳，周内外棉继续偏弱，内棉由于央行房地产救市，后半周的随市场反弹勉强收复上半周跌幅。

棉花销售方面：截至2024年5月16日，全国销售率为74.7%，同比下降11.2个百分点，较过去四年均值下降3.5个百分点。按照国内棉花预计产量590.3万吨测算，截至5月16日，全国累计交售籽棉折皮棉590.3万吨，同比减少81.6万吨，较过去四年均值减少16.8万吨；累计加工皮棉589.7万吨，同比减少82万吨，较过去四年均值减少16.6万吨；累计销售皮棉441.2万吨，同比减少136万吨，较过去四年均值减少36.2万吨。总体看，棉花销售进度略偏慢于历年同期，年末缺货炒作预期大降。

新年度供应方面：种植意向方面看，2024年中国棉花意向种植面积4049.9万亩，同比减少90.3万亩，减幅2.2%，其中，新疆棉花意向种植面积为3541.3万亩，同比小幅减少75万亩，减幅2.1%。产量方面，5月15日，国家棉花市场监测系统赴新疆五家渠市、呼图壁县、玛纳斯县调研棉花长势，棉农普遍对新年度棉花产量充满信心。综合考虑新疆棉花植棉面积减少、当前天气以及棉花生长状况等因素，预计今年全疆棉花产量能达到550万吨以上。总体看新作产量数据对盘面偏空。

行业景气度方面：据中国棉纺织行业协会对棉纺织产业集群市场运行情况进行的调研，5月份以来，纺织企业生产基本正常，传统旺季过去，市场总体趋于平淡。纯棉纱企业当前开机率在7成左右。受棉价震荡下行、市场步入淡季等多因素影响，产品库存增加至1个月以上，部分企业阶段性限产。总体看，下游景气度偏弱。

下游开机率方面：据中国绸都网对样本企业的数据监测显示，5月16日盛泽织机开机率在80%，随着夏季订单逐步交付，叠加节前中间商集中备货，节后市场走货气氛降温。总体看，下游景气度维持微降态势，对应的棉花和棉纱需求中性略偏弱。

下游库存方面：棉纱库存：主要地区纺企纱线库存为27.8天，周环比增幅1.09%。下游旺季过去后需求逐周走弱，纺企出货压力不断加大，导致主流地区纺企纱线库存维持增库周期。坯布库存：坯布织造库存为32.9天左右，环比持平，当前内外需订单平稳，同时外需订单稳定，因此坯布库存总体平稳。总体看，棉纱和坯布库存数据继续偏弱。

美棉方面:最新国际棉花价格指数(SM)83.38美分/磅，跌2.75美分/磅，折一般贸易港口提货价14573元/吨(按1%关税计算);国际棉花价格指数(M)81.64美分/磅，跌2.73美分/磅，折一般贸易港口提货价14273元/吨。3128指数与1%关税下折人民币SM的价差为1672，与1%关税下折人民币M的价差为1972。出口方面，过去数周美棉签约量为35526吨、57590吨、40202吨、33165吨、18501吨、19477吨、21020吨。总体看，美棉签约量增长势头不强，美棉数据维持中性。

基差和点价盘方面:棉联平台数据显示，本周平台挂盘量因期货后半周反弹导致的成交减少而略有增加，成交量方面前半周成交平稳，后半周因为纺织厂追高意愿极低而成交寡淡。基差方面，本周棉花基差保持在700左右横盘。挂盘量随反弹略增，表明下游纺织厂逢低库存亏损严重且棉纱库存持续增加情况下，绝大多数纺织厂的接货策略为低挂等大跌。

综合看棉联平台数据，虽然基差略有增加，但挂单价差大增且挂单量维持偏低位置，期货反弹后实盘支撑力度偏弱。

综上所述，宏观层面社会消费品零售总额数据持续创出两年内的新低，各大耐用品数据全部向下拐头，棉花面临的内消费环境持续偏弱。下游方面进入淡季后棉纱、坯布的增库周期继续维持。而国外方面，美国虽然通胀下行，但零售数据拐头向下代表美国消费能力受制于高息压力而呈现弱势。综合郑棉内外需宏观环境和产业链数据来看，郑棉中期维持偏弱的观点。

另外，需要留意周末央行房地产救市三板斧对商品市场的拉动作用，以及中美贸易摩擦是否有升级到除了新三样外的其它商品以及欧洲是否会加入制裁队伍等。

附图1：棉联平台交易数据

来源：棉联平台