亚商投顾曾宪瑞老师提醒大家：股市有风险，投资需要多加小心，避免不必要的风险。
近期 2023 年年报及 2024 年一季报发布，我们选取光伏设备行业代表性上市企业共 10 家进行行业分析，分别为硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光；组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科；光伏热场环节的金博股份。
1、行业规模逐年扩大，盈利能力较为稳定
从收入端来看，光伏设备行业 2023 年实现营收 598 亿元，同比+60%；2024Q1 实现营收 154 亿元，同比+39%。从利润端来看，光伏设备行业 2023 年实现归母净利润113 亿元，同比+45%；2024Q1 实现归母净利润 28 亿元，同比+19%。
当前光伏主产业链处于阶段性产能过剩，市场部分观点认为：光伏行业产能过剩，将传导至设备企业订单收入下滑。我们认为：当前主产业链公司盈利承压导致短期扩产意愿不强，但光伏技术迭代仍在进行，如低氧硅片、HJT电池、钙钛矿电池、0BB组件等新技术。我们认为经历过此轮阵痛期后，市场先进产能仍不足，新技术催化设备快速更新迭代，设备有望具有更长的行业景气度
2023 年，光伏设备行业毛利率为 35.3%，同比-0.3pct；行业净利率为 19.0%，同比-2.1pct。2024Q1，行业毛利率为 35.5%，同比+0.5pct；行业净利率为 18.2%，同比-3.0pct。光伏设备企业盈利能力小幅下滑，但相较于主产业链盈利情况更加稳定。
2020 年以来，除 2022Q1 和 2024Q1 外，光伏设备行业的经营性净现金流均为正，行业整体现金流充足，经营质量良好。2024Q1 经营性净现金流为负的主要原因为：光伏主产业链盈利承压，部分设备公司在 2024Q1 采取了较为宽松的催款态度，允许客户将以往的现金支付方式改为票据，但给供应商付款的速度基本不变，所以设备行业的经营性净现金流阶段性为负。后续随着票据逐渐兑付，以及设备公司收紧回款要求，行业现金流情况有望逐步好转。
2、合同负债/存货高增，行业在手订单饱满
截至 2023 年底，光伏设备行业合同负债合计为 482 亿元，同比+95%，存货合计为 670 亿元，同比+87%；截至2024Q1 末，行业合同负债合计为 478 亿元，同比+60%，存货合计为 686 亿元，同比+63%。合同负债及存货均实现高增长，行业在手订单饱满，短期业绩增长动力仍强劲。
2021 年以来，行业存货周转天数持续提升，主要系在手订单持续高速增长，导致存货增速快于验收增速所致。2024Q1 应收账款周转天数有所提升，主要系短期下游客户盈利承压，部分设备公司在 2024Q1 采取了较为宽松的催款态度，后续随着设备公司加大催收力度，应收账款周转有望加速。
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