8月15日，零跑汽车公布了上半年的财报，是国内新势力里“率先交卷”的一个，先来看看核心数据：
—交付：86696台，同比增长94.8%
—营收：88.5亿，同比增长52.2%
—毛利率：1.1%，其中2季度2.8%，相比2022年上半年是-26%，2023上半年是-5.9%
—经营亏损：23.95亿元，去年同期23.33亿元
—净亏损：22.1亿元，去年同期是22.7亿
—经营净现金流：2.68亿，去年同期为 1.51 亿
—自由现金流：-4.82亿，去年同期-4.49亿
—销售费用：9.03亿，费用率10.2%
—研发费用：12.2亿，费用率13.8%
—行政费用：4.35亿，费用率4.9%
—三费总计：25.59亿，费用率28.9%，上年同期费用率35%
—员工数：10844人，其中制造职能的雇员占比47.2%，研发职能雇员为3823人，占比为35.3%
总体来看这个成绩“不算好看”，毛利提升并不快，亏损幅度也没有明显收窄，但仔细分析来看，目前正是零跑汽车黎明前的黑暗期，未来的发展会越来越好，零跑也可以说是新势力的优等生了。
“销量比毛利重要”与“终局理论”
在财报会议上，分析师问及对中国市场未来竞争格局的看法，朱江明认为先有规模、活下来更重要，“销量比毛利更重要”。未来三年是零跑汽车发展的关键期，包括能否成为市场前五，将取决于企业能否很好地生存。
而就在不久前，朱江明还表示：“现阶段年销量 50 万就能活，100 万辆生命力相对强一些。真正要活到最后，我觉得要 300 万辆以上。”
此前李想、雷军和余承东都曾发表过类似“终局理论”，那就是国内可能只有5家车企能活下来，因此车企一定要追求很高的销量，毕竟汽车行业的规模效应太关键了。
今年上半年零跑卖了8.6万台新车，同比增长近一倍，同时7月交付了2.2万辆再创新高，同时据车fans创始人孙少军透露7月底以来零跑已经连续2周订单破8千，这意味着零跑已经开始进入“新势力前三”的位置了，下半年可能在某个月的销量能破3万。
当然一个企业要想健康的运营，卖车有一定的毛利是必须的，李想曾表示“直营的车企比较健康的毛利要在20%以上”。
对此朱江明表示：“当然也不能亏着卖，必须有一定的毛利率、毛利润。零跑今年争取平均毛利率达到5%，甚至更好一点，明年是往10%的方向去走，最终达到15%。”
2季度零跑的毛利达到2.8%，虽然仍然偏低，但在残酷的价格战下，毛利还能不断提升也是不容易的。未来毛利能否进一步提升就看零跑的销量能否进一步提升了，毕竟只有销量上来了，产能利用率才能拉满，零部件采购价格能进一步压低，研发、销售和行政费用能进一步平摊。
研发费用激增，但三费占比降低
今年上半年零跑的研发费用为12.2亿元，同比增长48.4%，费用率为13.8%
从绝对值来说12.2亿跟“大厂”比并不算很高，但对于零跑来说也是一笔“大钱”，不过朱江明在当晚的中期业绩电话会上表示，今后一段时间内，将持续加大智驾领域的人力、算力及设备的投入。“2024年我们成立了‘智能技术研究院’，并计划将现有团队扩大至约500人左右的规模，着重开发智驾相关的算法及应用技术。”
据了解零跑汽车已启动并正在实施“端到端大模型”智驾技术和应用的开发，在2025年推出基于端到端智驾大模型的城市智驾功能(CNAP)。
而就在前两天，马斯克曾公开表示“任何无法解决自动驾驶难题的车企都会倒闭”，显然零跑汽车也是认同这一点的。
数据显示零跑2024年6月末零跑有10844人，同比增加16.4%，其中研发人员3823人，占比为35.3%，制造职能的雇员占比47.2%，目前零跑还在大力招人中。
当然养一个500人的智驾团队也是很烧钱的，因此零跑的研发费用还会快速提升。
不过从总体来看，零跑的三费（研发、销售和行政）占比是在不断降低的，上半年三费率为28.9%，去年同期则高达35%。
具体来看，上半年零跑的销售费用为9.027亿元，去年同期为8.205亿元；行政费用4.35亿元，去年同期3.955亿元。除了研发费用在快速增长外，销售费用和行政费用只增加了一点点，增速远低于营收。
未来随着销量和营收的进一步增长，零跑的三费率还将进一步降低，这对现金流和利润非常关键。
现金流表现不错，零跑并非要进ICU
相比特斯拉、蔚小理这些明星造车新势力，零跑的融资规模是比较小的，因此也有很多人担心零跑会倒闭，毕竟即便是蔚来和小鹏，“最快今年，最晚明年”的声音就一直没断过。
不过从现金流的角度来看（当过老板的都知道，现金流比利润更关键），零跑的表现还不错，上半年零跑经营净现金流为2.68亿，自由现金流为-4.82亿，在新势力里算是优等生的水平了。
同时零跑称下半年经营活动现金流还会有进一步的改善，目标为实现自由现金流转正。
从目前零跑的销量走势来看，这个目标实现不难。
另外截至6月底零跑的资产负债率为60.3%，在汽车界算是非常合理的水平了，很多传统车企都比这个数字高。
最后零跑称手里的现金和等价物有164.9亿元，整体来看目前零跑的资金不是问题，也不用担心零跑会倒闭。
海外市场是个增长点
根据中国汽车工业协会的数据，今年1-6月汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。随着国内内卷的加剧，出海已经是每个车企不得不面对的选项。
相比其他车企，零跑今年5月和Stellantis集团正式成立了合资公司，Stellantis集团持股51%，零跑持股49%。
这种合资的模式出海也是有很大的优势的：
1，因为是和Stellantis的合资公司，贸易阻力会小很多。尤其是Stellantis本身既有PSA这样的欧洲品牌，又有克莱斯勒这样的美国品牌，而这两大市场中国车企想要直接出口阻力是比较大的。
同时目前在本地化生产是一种趋势，比亚迪、奇瑞都有在欧洲建厂了，朱江明在财报电话会上表示：“一个车企，尤其是生产相对中低端产品的企业，还是要去本地化制造生产。因为一辆车的运费是挺贵的，从中国运到欧洲要1400-1500欧元，再加上关税，这些费用一叠加基本就没什么毛利了。”
同时零跑可以利用Stellantis现有的工厂进行组装生产，出海阻力非常小，这个过程虽然零跑可能只有差不多一半的股份，但卖零部件、卖技术转让费都是一笔不错的利润。
2，零跑国际可以直接利用Stellantis现有的渠道，目前中国车企出海普遍要选择本土有实力的经销商，中间有个磨合的过程，还很有可能选错造成比较大的损失，中间还得多让出一部分利润。
而直接用Stellantis的渠道，免去了很多环节和让利，铺设速度也会更快。
据介绍，零跑国际计划于今年年底前在欧洲拓展200家以上销售网点，并于2026年将销售网络拓展至500家。2024年第四季度，零跑国际将进军中东、非洲及南美洲等市场。
而在这整个过程中，零跑本身是非常轻资产的，不会占用多少现金流。
总体来看，零跑正处于爆发的前夜，在融的钱并没有那么多的情况下能有这样的表现可以说是新势力的优等生了，接下来零跑会一步步迎来自己的收获期。
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