亿纬锂能发力圆柱电池赛道，面临机遇与风险
《中国科技投资》龙敏 李琬婷
近日，亿纬锂能（300014.SZ）更新了向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书的修订稿，拟发行不超过50亿元的可转债用于电池项目扩产。其中，31亿元用于23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目，19亿元用于21GWh大圆柱乘用车动力电池项目。
根据2024年上半年财报，亿纬锂能的货币资金87.01亿元，交易性金融资产62.9亿元，而同期各类有息负债达250亿元。此外，亿纬锂能还表示，至2025年年底公司项目资金仍需投入金额超过135亿元。
在资金压力中，近年来亿纬锂能频繁发布定增计划。在2019年4月、2020年10月、2022年11月分别募集资金25亿元、25亿元和90亿元，累计融资140亿元。
对此，深交所在《关于惠州亿纬锂能股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函》（审核函〔2024〕020018号）中，要求亿纬锂能说明在前次募投项目尚未实施完毕，产品毛利率持续下滑，且持有较多货币资金及交易性金融资产的情况下，短期内再次进行融资并扩产的必要性和合理性，并询问是否存在过度、频繁融资的情形。
股票激励考核目标挂钩出货量
值得关注的是，亿纬锂能存在募投项目尚未实施完毕却再融资的情况。截至2023年3月31日，亿纬锂能于2022年定增募投的乘用车锂离子动力电池项目、HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目的募集资金使用进度分别仅为37.83%、49.01%。
与此同时，2021年、2022年和2023年亿纬锂能动力储能锂离子电池产能利用率分别为96.14%、92.82%和72.92%，整体呈现下滑趋势。
产能利用率下滑的同时，亿纬锂能近期出现2009年上市以来的最差中期业绩。财报数据显示，亿纬锂能2024上半年营收216.59亿元，同比减少5.73%；归母净利21.37亿元，同比减少0.64%，经营活动产生的现金流量净额减少90.55%至3.12亿元。
在此背景下，9月19日，亿纬锂能披露第六期限制性股票激励计划草案，拟推不超过7065万股限制性股票激励，拟授予价格为22.76元/股。其中，该激励计划的业绩考核目标只包含出货量，却不涉及利润和销售收入等关键财务指标。而根据该公司前五期股票期权或限制性股票激励计划的公告，亿纬锂能此前股票激励的业绩考核目标都是围绕净利润、加权平均净资产收益率、营业总收入等展开。
这一变化或许源于亿纬锂能业绩以及锂行业的变动。2024年上半年亿纬锂能的总营收、净利润双双下滑，相比之下出货量却大增，动力电池出货量为13.54GWh，同比增长7.03%，而储能电池出货量为20.95GWh，同比增长133.18%。
同时，亿纬锂能今年上半年动力电池出货13.54GWh，储能电池出货20.95GWh，二者合计已达34.49GWh，离达成71GWh的目标还差36.51GWh。 可以看出，以出货量作为考核目标更加容易实现。
与此同时，自2022年12月以来，锂电池重要原材料碳酸锂价格剧烈下行，下游电池企业为获取更大的市场份额选择降价卷价格，导致电池产品价格大幅下滑。公开数据显示，近期国内磷酸铁锂电芯（动力型）、三元电芯（动力型）均价分别降至约0.32元/Wh、0.43元/Wh，较2023年初降幅均超60%。
面对行业竞争压力，亿纬锂能已计划对部分动力电池产品降价销售。10月，亿纬锂能曾在三季度业绩说明会上表示，下游客户基本上还是尚未盈利的状态，因此作为主要供应商的公司，会在战略上给予一定支持，在利润上部分让利下游。这一举措或将进一步压缩亿纬锂能的营收与利润。
圆柱电池赛道机遇与风险并存
根据亿纬锂能2023年底产能测算，现有产能84GWh，预计到2025年公司投产项目释放产能126GWh，现有产能与新增释放产能之和将达到210GWh，2年内产能将扩大约2倍，扩产幅度较大，预计至2027年现有产能与新增释放产能之和将达到328GWh，4年内产能将扩大约3倍。
在扩产的同时，本次募集资金投资项目“23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”建成后拟新增约23GWh圆柱磷酸铁锂电池产能，主要应用于乘用车、户用储能等领域。此外，10月17日，亿纬锂能第33工厂投产仪式在成都龙泉驿举行。亿纬锂能第33工厂主要生产21700和26105型三元圆柱电池，本次投产为铝壳动力电池产线，钢壳圆柱全极耳电池产线将于12月投产。
亿纬锂能亦公开表示：“现在已经有两家国企背景的客户在使用公司的大圆柱产品，主要是PHEV，我们预计之后会有更多的车企会用，公司的46系列大圆柱电池装车会越来越多。”
可以看出，亿纬锂能正大力推进圆柱电池项目。值得关注的是，亿纬锂能表示，截至2023年底，圆柱磷酸铁锂电池已取得的未来5年的客户意向性需求合计约88GWh，其中书面形式输入需求约43GWh，非书面形式输入需求约45GWh。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“意向性需求确实有一定的风险，市场需求可能会因为经济环境、竞争格局等因素发生变化，导致实际需求与意向性需求不符。客户的信用状况和支付能力可能会影响需求的实现。技术进步可能会使得当前的产品在未来变得过时，影响需求的持续性。”
根据华泰证券的研究，大圆柱电池在电动汽车领域优势显著，有望成为中高端电动车的最优解。在此背景下，大圆柱电池赛道的竞争也愈发激烈。从具体厂商的中长期产能规划来看，截止目前，特斯拉、松下、LG新能源、三星SDI、宁德时代、亿纬锂能、远景动力、兰钧新能源等11家企业的大圆柱电池产能规划，总计超过700GWh。
近日，松下能源宣布，已完成4680大圆柱电池量产准备工作，和歌山工厂将成为该电池的主要生产地；特斯拉亦宣布第1亿颗4680电池正式下线，并计划进一步扩大产能。
对于此后亿纬锂能面临的风险，柏文喜表示：“第一，动力电池市场产能过剩可能导致价格竞争，影响利润率。第二，大圆柱电池技术尚未大规模生产，存在技术成熟度和市场接受度的风险。第三，大规模投资可能面临较长的投资回收期，增加财务风险。”
记者就募集资金、大圆柱电池项目、股票激励目标变化等致函亿纬锂能，截至发稿，尚未收到回复。
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