股东股权遭冻结！美迪西三季度业绩惨淡、高管薪酬逆势上涨|业绩说明会|现金流|美迪西|股权|陈国兴

近日，美迪西披露三季度报，数据显示，前三季度公司实现营业收入8.02亿元，同比下降32.24%；归母净利润亏损1.29亿元，上年同期盈利1.15亿元；扣非净利润亏损1.42亿元，上年同期盈利9991.9万元。作为曾经的“科创板CRO第一股”，美迪西如今的业绩令人唏嘘。

曾几何时，美迪西凭借其“小而美”的特质，在市场上赢得了广泛关注，并在科创板上市后迅速崛起，股价一度攀升至405元/股的历史高位。这一切都与CXO行业黄金发展期密切相关，彼时的美迪西，业绩斐然，盈利丰厚，一度成为行业典范。

然而，随着行业红利逐渐消退，美迪西的光环开始褪色。公司股价自高点405元/股之后便一路下挫，截至2024年11月1日，已经跌至34.20元/股。与此同时，机构投资者也开始撤离，根据Wind数据，机构持股数量从2022年末的2251.58万股骤降至2024年9月30日的431.86万股。

美迪西的困境反映出整个CXO行业的周期性波动。在行业发展初期，需求旺盛，企业盈利能力强，吸引了大量资本涌入。但随着市场趋于饱和、竞争加剧，以及宏观经济环境的变化，行业增长放缓，企业盈利压力增大，股价下跌也就在所难免。

对于美迪西来说，如何在激烈的市场竞争中重新找到自己的定位，如何利用自身优势把握住新兴的市场机遇，是摆在公司面前的迫切问题。

毛利率骤降，应收账款激增，经营性现金流净额陷入负值

根据2024年三季度报，美迪西的销售毛利率仅为7.27%，而去年同期，其毛利率为31.56%，可谓是相差甚远。根据Wind数据，同行业2024年三季度销售毛利率中位数为57.19%，即使是CXO领域领军企业药明康德和康龙化成，其销售毛利率也分别保持在40.06%和33.48%。显然，美迪西的毛利率水平远低于行业平均，赚钱能力大幅削弱。

毛利率的急剧下滑，一方面反映了生物医药行业当前普遍面临的困境，包括投融资热度下降、行业竞争加剧，以及客单价的大幅下降；另一方面反映了美迪西自身内部产品的成本结构出现了问题，亟需解决。

美迪西发布的最新财务数据显示，公司的应收账款周转天数在过去两年里出现了显著的增长。2022年底，该指标为78.77天，而到了2023年底，这一数字翻倍至145.58天，并在2024年三季度进一步攀升至208.06天。与此形成鲜明对比的是，同行业2024年三季度应收账款周转天数的中位数仅为109天，而CXO行业的领头羊药明康德和康龙化成的应收账款周转天数分别为77.56天和69.10天。

美迪西应收账款周转天数的激增，意味着公司的资金回笼速度正在放缓，美迪西在与下游客户的博弈中可能处于弱势地位。

截至2024年9月30日，美迪西的应收账款账面价值高达6.45亿元，占总营收的80.42%，过高的比例，说明公司的营收很大一部分都被客户所占用，叠加异常漫长的回款周期，不仅削弱了美迪西的议价能力，而且增加了坏账风险，进一步侵蚀了公司的盈利空间。

此外，2024年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-6874.93万元，而上年同期仅为-876.9万元，现金流状况持续恶化，不仅凸显了美迪西短期内的财务困境，也对公司的长期战略实施构成威胁。现金流是企业运营的生命线，美迪西现金流的紧张状况可能会限制其在研发、市场扩张和日常运营方面的投入，进而影响公司的竞争力和未来发展。

市场费用转化低效，研发支出锐减，降本增效下高管薪酬不降反增

根据美迪西2024年第三季度报告，其销售费用为6084万元，较去年同期上升约4.39%。通过2024年半年报中对费用拆分情况可知，销售费用的增加主要是由于市场费用的大幅增加，增幅高达76.67%。然而，公司的营收却没有相应增长，反而导致净利润大幅下滑为负值，这表明公司在市场推广方面的投入效率有待提高。

美迪西2024年前三季度的研发支出为7173万，比去年同期下降了约25.20%。从其半年报中的费用拆分可知，研发支出减少的主要原因是职工薪酬的缩减，降幅达28.80%。值得注意的是，上半年所有研发支出都进行了费用化，并未有资本化支出的产生。根据天眼查的数据，2024年1-9月共有6项专利，其中三项为成功授权状态，另外三项为实质审查状态。这在药企如此注重研发的环境下显得有些差强人意。

美迪西前三季度管理费用为8085万元，较去年同期下降约15.69%，细分来看，这一下降主要归因于管理人员薪酬和服务费的减少，似乎是公司积极推行“降本增效”措施的结果。根据其最近的半年报和年报数据，2023年上半年，美迪西共有员工3106人，到了2023年底降至2600人。2024年上半年，员工数量进一步降至2415人，较去年同期降低了22.25%。

与此同时，美迪西在“降本增效”的过程中疑似出现了裁员不合规的情况。在社交媒体平台小红书上，一些关于美迪西裁员事件的爆料引起了热议。其中，有人吐槽“美迪西裁撤员工，并未遵循劳动法规定的‘N+1’标准，会采取没收电脑等强制行为”；也有员工反映“在病假治疗期间，公司从大领导到人事部，想尽一切办法让其辞职”。如果这些言论属实，一方面会对公司的声誉和未来招聘造成严重影响，另一方面也会打击现有员工的信心和凝聚力。

图片来源于：小红书

但反观美迪西高管2023年底的薪酬情况，仿佛并未受到“降本增效”的影响。根据wind数据，总经理CHUN-LIN CHEN薪酬为92.5万元，较2022年上升38.5万元；副总经理马兴泉薪酬为118.68万元，较2022年上升52.68万元，其他高管薪酬也均有不同程度的上升。

图片来源于：wind

莆田系涉无锡虹桥医院骗保案，股东股权遭冻结引争议

Wind数据显示，美迪西前七大股东为陈金章、陈建煌、陈春来、王国林、林长青、陈国兴、CHUN-LINCHEN（陈春麟），合计持股比例为42.43%。据了解，陈金章与CHUN-LIN CHEN签订了《一致行动协议》，两人为一致行动人。陈春来是CHUN-LIN CHEN的弟弟，陈金章为CHUN-LIN CHEN的堂弟，王国林为CHUN-LIN CHEN的妹夫，陈国兴为陈金章的侄子，林长青是陈金章的侄女婿。简而言之，是莆田系的陈氏家族实际控股了这家企业。

莆田系的陈氏家族在业内并不陌生，该家族以陈金秀为代表，控制了“华夏”、“华康”、“华东”等品牌在内的多家民营医院，在上海为中心的长江三角洲区域，莆田系医院主要覆盖泌尿、妇产、皮肤、男科、医疗美容等具备“低风险、高利润”特点的医疗领域。根据公开资料，截至目前，陈氏家族在上海地区的产业已形成医院、医药研发、房地产、医疗美容、金融等多个板块。

然而，近期“莆田系”医疗集团涉无锡虹桥医院骗保风波。

根据央视新闻报道，该骗保事件的“吹哨人”是无锡虹桥医院放射影像科医生朱成刚。朱成刚发现从2023年开始，自己所在的科室出现了一些没有在科室做过影像调查，但却有根据影像作出诊断的病历，其怀疑无锡虹桥医院涉嫌伪造病历，骗取医疗保险，于是实名向媒体进行举报。

媒体报道后，无锡市医保局已根据举报线索受理调查、初步查实，并于8月30日行政立案。国家医保局也于9月23日派出飞行检查组，于当日上午进驻该院开展专项飞行检查。终于在各方努力下，10月8日，该事件有了最新进展。

国家医保局发布《关于江苏省无锡虹桥医院飞行检查情况的通报》称：无锡虹桥医院涉嫌违法违规使用医保基金2228.4万元，其中以勾结中介或以免费体检为名，拉拢诱导参保人员虚假住院，通过伪造医学文书、虚构诊疗服务等，涉嫌欺诈骗取医保基金1179.2万元（最终金额以实际核实为准）。

当地公安机关已对无锡虹桥医院法定代表人、院长、介绍假病人的中介以及参与骗保的医务人员等24名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施，并对集体串供、销毁财务凭证、篡改病历、删除数据等违法行为开展调查。

天眼查信息显示，无锡虹桥医院具有“莆田系”背景，其第一大股东上海美迪亚医院投资集团有限公司由陈国兴创办。当前无锡虹桥医院的实控人王为民也与陈氏家族来往密切，根据天眼查显示，王为民2005年首次担任杭州天目山医院的监事；2015年首次担任深圳港龙医院的董事，2018年退出。这两家医院的第一大股东也均为上海美迪亚医院投资集团有限公司。

事实上，这已经不是陈氏家族旗下医院第一次骗保了。根据中国经营报的报道，2022年，由莆田系陈氏家族陈建煌控制的北京前海股骨头医院因骗保被罚超1.4亿元，而陈建煌目前为美迪西的第二大股东。

此外，美迪西2024年10月31日发布公告，股东陈国兴所持有3.62%的公司股份全部被冻结，公司表示尚未获取与上述司法冻结相关的法律文书，暂无法获悉陈国兴先生本次股份被司法冻结的具体原因和详细内容。