2008年3月，根据青岛市委、市政府的工作部署，青岛城投集团在青岛开发投资有限公司、青岛东奥开发建设集团公司和青岛市城市建设投资中心三家公司整建制划转的基础上成立，由青岛市人民政府国有资产监督管理委员会履行出资人职责，以原三家公司净资产为依据，青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（以下简称“青岛城投”）正式成立，注册资本30亿元。
近日，青岛城投最新发布的第七期中票募资说明书及其债务现状，此次募资说明书披露的16.5亿元、为期3年的中期票据发行计划，旨在全额用于偿还有息债务，这一决策凸显了青岛城投在当前财务环境下对债务管理的审慎态度。通过发行新债偿还旧债，青岛城投旨在优化债务结构，延长债务期限，从而减轻短期偿债压力，并为长期稳健发展奠定基础。然而，这也从侧面反映出公司在资金流动性方面存在的现实困境，以及对于外部融资渠道的依赖。
此外，据Wind数据显示，截至目前，青岛城投存量债券达71只，存量债券余额约为775.79亿元，其中一半以上为1—3年期债务，1年以内的占比38.74%。
再看青岛城投前三季度的财务数据，营业总收入达到335.59亿元，同比增长1.42%。净利润为-4.49亿元，归属于母公司所有者的净利润为-9.41亿元，同比下滑48.99%。
尽管营业总收入有所增幅，但这一增速略显平缓，可能需要公司进一步审视业务结构，挖掘新的增长点。净利润为-4.49亿元，虽然同比实现了38.84%的增长，但绝对值上仍处于亏损状态。这表明公司在成本控制、盈利能力等方面仍存在不足。实现扭亏为盈仍是青岛城投亟需解决的关键问题。归属于母公司所有者的净利润为-9.41亿元，同比下滑48.99%。这一数据更加直观地反映了公司在盈利方面的严峻挑战。归母净利润的大幅下滑，不仅影响了公司的财务状况，也可能对投资者的信心产生负面影响。
值得注意的是，近几年，包括青岛城投原总经理臧毅杰在内的多个高管接连被带走和接受调查，这对公司的经营和稳定产生了一定的影响。青岛城投进行了大幅度的会计差错更正，仅CIS煤矿一项就导致其无形资产调减13.85亿元，未分配利润调减18.44亿元，商誉减值15.10亿元。这些更正反映了公司在财务管理和会计处理方面存在的问题。
亏损缘由何在？
青岛城投的三季度财务报告揭示了其一至三季度的营业总成本达到了339.32亿元，与去年同期的263.11亿元（仅比较营业成本部分）相比，虽在总成本构成上有所变化，但营业成本本身呈现轻微下降趋势。深入今年上半年的数据，我们可以发现青岛城投的七大业务板块中，城乡基础设施投资建设运营业务是唯一一个出现下滑的领域，该板块以1.67亿元的收入和1.70亿元的成本，实现了-1.84%的毛利率，仅占整体收入的0.75%。
与此形成鲜明对比的是，其他业务板块展现出了更为稳健的盈利能力。实业业务作为公司收入的支柱，上半年贡献了182.18亿元的收入，成本为148.85亿元，毛利率高达18.30%，收入占比超过八成。新能源业务以12.27亿元的收入和6.03亿元的成本，实现了50.83%的高毛利率，显示出强劲的增长潜力。资本运作、交通运输业务也分别实现了38.71%和41.58%的毛利率，收入分别为11.77亿元和10.37亿元。
整体来看，青岛城投的主营业务毛利率达到了22.84%，较去年同期上升了1.29个百分点，这表明公司在主营业务方面的盈利能力有所提升。因此，可以判断青岛城投的亏损并非源自其主营业务板块，而是可能受到其他非经营性因素或特定业务板块（如城乡基础设施投资建设运营业务）表现不佳的影响。
同时青岛城投三季报概览显示：
- 销售、管理、研发、财务费用分别为7.16亿、20.81亿、6.36亿、43.72亿，同比增减+37.4%、-11.5%、+12.8%、-6.5%，财务费用占比重，影响盈利水平。
- 资产总计4428.11亿，流动资产1236.19亿，其中货币资金191.49亿，交易性金融资产25.68亿，应收款及票据182.50亿，存货293.36亿，一年内到期非流动资产85.62亿，其他流动资产73.53亿。
- 负债合计3022.64亿，流动负债1088.12亿，短期借款311.94亿，应付款及票据122.23亿，其他应付款129.72亿，一年内到期非流动负债414.37亿。
- 所有者权益1405.47亿，资产负债率68.26%（去年同期65.55%），流动比率1.14，速动比率0.87。
由此可见，青岛城投当前面临显著的财务压力，并存在较高的短期偿债风险。
是否存在隐性债务？
Wind数据显示，青岛城投的资产负债表中，其他应收款长期受到关注，金额从2021年的271亿元波动至今年前三季度的321.81亿元。其中，欠款方主要是青岛市的政府机构，如青岛市财政局和红岛财政局。最大的一笔欠款是“高新区财政局-代垫款”，金额达64.26亿元，账龄超过5年。
这些应收款主要是与政府单位在土地业务开发时产生的往来款项，以及部分资金周转业务产生的。青岛城投的城乡基础设施投资建设运营业务包括城市更新和城市基础设施建设，如欢乐滨海城和红岛地块的土地一级整理及开发项目。
在欢乐滨海城项目中，青岛城投代政府垫付土地补偿费，并分批从子公司收回土地使用权。截至今年3月，青岛城投已完成欢乐滨海城土地开发，取得64.58亿元收入（截至2024年一季度），但整个项目的土地整理收入需待土地全部“招拍挂”后才能确定。
红岛片区项目由青岛城投与城阳区政府共同出资成立的公司负责，进行土地一级开发整理。青岛城投对红岛区域的开发采用代建模式，代建管理费约为总投资的8%，前期开发费用由青岛城投垫付。
青钢项目是根据青岛市政府要求，由青岛城投负责土地整理的项目。土地收益权归青岛城投所有，用于支付搬迁基金本息及解决历史遗留问题后的剩余部分归青岛城投所有。
在回款方面，欢乐滨海城和红岛区域已有部分回款，青钢项目也有回款但尚未确认收入。青岛城投表示，其业务经营合法合规，发行本期债务融资工具不会新增地方政府债务及地方隐性债务。
高层调整引发财务大幅调整
青岛城投的资产负债表不仅因其他应收款高账面值受到关注，其会计调整也备受瞩目。去年，公司总经理臧毅杰因涉嫌违纪违法被查，随后公司进行了高层调整。随着臧毅杰被处分，青岛城投在年报中进行了会计差错更正。
更正内容包括：子公司青岛中程转销了已撤销的CIS煤矿和已到期且无延期可能的Jaya锰矿，并采用追溯重述法更正前期会计差错。其中，CIS煤矿导致无形资产、未分配利润和商誉减值分别调减13.85亿元、18.44亿元和15.10亿元；Jaya锰矿导致无形资产和未分配利润分别调减0.09亿元和0.02亿元。两项合计导致少数股东权益减少7.77亿元，资本公积调减0.10亿元。
不得不提，近日青岛城投转让其持有的青岛西海艺术湾管理公司35%股权，转让底价：0元,虽然具体原因可能涉及多种因素，但从财务角度看，青岛城投可能希望通过此次转让优化其资产结构，降低负债压力，或者将资源集中在其他更具潜力的项目上。此外，西海艺术湾项目虽然具有一定的文化价值和市场潜力，但目前仍处于亏损状态，青岛城投可能希望通过转让股权来减少亏损项目的负担。
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