【国金晨讯】如何看待DeepSeek-V3低成本？激光雷达|deepseek|信号|国金晨讯|机械|激光雷达|燃气轮机|电力

热点跟踪

1. AI周观察：国产开源模型引关注，Blackwell GB300发布，CES预热开始

2. DeepSeek-V3上线，12月国产及新一批进口游戏版号发放

1. 激光雷达行业深度：高阶智驾最强β之一，业绩步入兑现期

2. 燃气轮机行业深度研究：燃气轮机全球景气度上行，国产化持续推进

3. 柳工公司点评：25年经营计划再彰显业绩高增决心

今日关注

1. 华电国际公司深度研究：火电龙头穿越周期，资产整合再焕新生

2. 新五丰公司深度研究：国有区域养殖龙头提质扩量稳健发展

3. 量化观市：小市值承压，价值因子持续演绎

4. 能源周观点：海外需求回暖，油价短期稳定

今日精选

【数字未来刘道明】AI周观察：上周海外AI产业链公司中，应用的表现整体偏弱，ASIC芯片和AI终端消费电子相关个股较为强势。DeepSeek-V3版本发布，国产开源大模型在技术和应用方面持续引起广泛关注。假期到来，海外AI应用热度下降，国内应用仍快速增长。英伟达发布新一代Blackwell产品GB300和B300，带来显著性能提升。CES 2025：AMD、英特尔、英伟达等公司都将参与；汽车领域自动驾驶已经愈发成熟，传感器/雷达产业链确定性强。

【汽车陆强易/陈传红】激光雷达行业深度：高阶智驾从1-N，Robotaxi从0-1，渗透率预计25年达到15%，Robotaxi方案有望迎来商业拐点。技术路线上，905nm+一维转镜方案是当前最优解。整机端，市场集中度较高，成本陡峭性显著，龙头公司盈利在即；供应链，光电系统BOM成本占比高，核心关注光学器件。建议关注整机及供应链龙头公司，关注禾赛科技/速腾聚创/永新光学/舜宇光学等。

【机械满在朋】燃气轮机行业推荐关注应流股份。受益AI数据中心扩张，全球燃气轮机需求加速增长，海外燃气轮机产业链龙头收入/订单高增。目前全球燃气轮机市场主要为三菱重工、西门子能源、GE等公司垄断，中国燃气发电占比稳步提升，未来燃气发电占比仍有较大提升空间。燃气轮机国产化持续推进，我国重燃技术取得重要突破，产业链头部公司有望充分受益。

【机械满在朋】持续推荐柳工，公司规划25年预算营业收入346亿元，销售净利率提高1pct以上。公司连续多个季度业绩高增，年度计划发布后看好后续利润持续兑现高增。我们测算25年公司净利率有望提升1.2pcts、归母净利润仍有望保持40%以上增长。年内第二期回购股份用于股权激励/员工持股，彰显长期发展信心。国内市场挖机板块持续复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。

【国金公用事业】首次覆盖&关注华电国际，公司为山东电力市场优选标的，煤电转型所需配套价格机制完备。一体化经营成本可控性提升，公司作为央企具备国有煤矿资源优势，25年火电盈利有望持续改善。预计“十五五”后煤电行业资本开支放缓，长期分红有望提升。

【农林牧渔刘宸倩】首次覆盖&关注新五丰，公司为湖南省国资委控股的区域生猪养殖龙头企业，主要采用租赁下自繁自养与“公司＋农户”模式进行轻资产扩张。公司聚焦降本增效，种猪端逐步引进天心的高性能种猪替换原有种猪，目前在使用天心能繁母猪的部分猪场中PSY已经达到了25的高水平；硬件方面及时清退落后、老旧产能；管理方面优化区位选址、防疫体系，截至11月仔猪出栏成本较年初下降20%以上，肥猪增重成本较年初下降10%以上。

【金工高智威】量化观市：过去一周，上证50、沪深300收益上涨，中证1000、中证500收益下跌，市场震荡分化，前期波动率偏高的小微板块回落明显，市场占优风格切换，大盘红利板块表现良好。对于未来一周，建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议维持于红利板块进行配置；目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。中期来看，根据宏观择时策略给出的信号，12月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、11.72%和0%。

【数字未来刘道明】能源周观点：1)油价：短期企稳，中期仍偏空，目前原油消费外强内弱，国内主营炼厂开工率进一步下滑，降至年内新低，原油库存居高不下；美国原油加工量处高位，美国本国油品需求同比也无增长，加工需求主要来自出口，叠加海外原油库存走低，意味着其他地区需求开始回暖。2)气价：这个冬季仍看多，24年2月欧美气温异常偏暖，因此在2025年2月气温更大概率会同比下降。3）煤炭：24年11月，全国原煤产量同比+3.38%，煤炭海运进口量处历史同期最高水平，重点电厂煤炭日耗量同比持平。

热点跟踪

AI周观察：国产开源模型引关注，Blackwell GB300发布，CES预热开始

刘道明

数字未来实验室

数字未来实验室负责人

核心观点：国产开源大模型在技术和应用方面持续引起广泛关注。DeepSeek发布的V3版本（DeepSeek-V3）是一款采用Mixture-of-Experts（MoE）架构的模型，该模型在数学和代码生成任务中的表现出色，同时训练成本显著低于同类大模型。通过结合MoE架构、FP8低精度训练和合成数据等创新方法，DeepSeek有效降低了模型训练的成本。我们认为DeepSeek-V3的节约训练成本的方式值得肯定，但是Frontier大模型的预训练和模型推理端算力需求仍有巨大的上升空间。

风险提示：芯片制程发展与良率不及预期，中美科技领域政策恶化，智能手机销量不及预期。

DeepSeek-V3上线，12月国产及新一批进口游戏版号发放

马晓婷

传媒互联网组

传媒互联网分析师

核心观点：AI主线：AI模型、工具持续迭代中，阿里开源首个多模态视觉推理模型QVQ，幻方量化发布全新系列模型DeepSeek-V3并同步开源，API服务已同步更新，接口配置无需改动；应用端，12月21日，AI童伴汤姆猫发售，售价1499元人民币，继续关注AI产业及应用落地，25年有望迎来AI产品、应用的加速落地，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具方向变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。

风险提示：内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

激光雷达行业深度：高阶智驾最强β之一，业绩步入兑现期

陈传红

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：需求：高阶智驾从1-N，Robotaxi从0-1，激光雷达市场迎爆发。技术路线：905nm+一维转镜方案是当前最优解。景气爆发龙头公司最先受益，关注整机及供应链龙头公司：整机端：市场集中度较高，成本陡峭性显著，龙头公司盈利在即；供应链：光电系统BOM成本占比高，建议关注永新光学和舜宇光学。

风险提示：汽车行业竞争加剧、法规进展不及预期、自动驾驶技术进展不及预期、产品价格超预期下行等。

燃气轮机行业深度研究：燃气轮机全球景气度上行，国产化持续推进

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：受益AI数据中心扩张，全球燃气轮机需求加速增长。燃气轮机主要用于发电、工业驱动、舰船动力等领域，技术壁垒较高。海外燃气轮机产业链龙头收入/订单高增。目前全球燃气轮机市场主要为三菱重工、西门子能源、GE等公司垄断，根据straits research，2023年上述三家公司全球份额合计达76.3%。中国燃气发电占比稳步提升，相比海外仍有较大提升空间。2013-2023年，中国燃气发电量稳健增长，期间复合增长率为9.9%，天然气发电量占比从2.1%逐步提升至3.2%左右，但是仍远低于全球平均水平（23%），显著低于美国（43%），未来我国燃气发电占比仍有较大的提升空间。

风险提示：全球数据中心扩张进度不及预期、国内主要厂商产能扩张进度不及预期、汇率波动风险。

柳工公司点评：25年经营计划再彰显业绩高增决心

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：公司连续多个季度业绩高增，年度计划发布后看好后续利润持续兑现高增。根据公告，23Q3-24Q3公司单季度归母净利分别为2.12/0.42/4.98/4.86/3.37亿元，同比+99.2%/+212.59%/58.03%/ 62.48%/+58.74%。本次会议通过的25年经营计划再次彰显业绩增长决心，议案指出公司规划25年实现营业收入346亿元，销售利润率提高1pcts以上。我们看好公司明年完成经营计划目标，预计25年公司有望实现收入348亿元、归母净利润22.3亿元，我们测算25年公司净利率有望提升1.2pcts、归母净利润仍有望保持40%以上增长。

风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

今日关注

华电国际公司深度研究：火电龙头穿越周期，资产整合再焕新生

张君昊

公用事业组

公用事业分析师

核心观点：山东电力市场优选标的，煤电转型所需配套价格机制完备。在能源转型和电力市场化改革的大环境中，山东走在全国前列。公司作为央企具备资源优势：23年公司长协煤占比约70%。中央级文件指引25年煤电中长期合同电量比例不低于80%，年度长协电价签订后，公司年内业绩弹性主要取决于市场煤价下行幅度。基于25年长协煤比例60%的假设，当市场煤均价下降至780元/吨时，若公司火电平均上网电价降幅小于14.5元/MWh，则25年火电点火价差仍有望扩大。

风险提示：电力需求不及预期造成的量价风险，煤价下行不及预期，参股煤矿、新能源发电项目业绩不及预期风险，大额资产减值风险。

新五丰公司深度研究：国有区域养殖龙头提质扩量稳健发展

刘宸倩

农林牧渔组

农林牧渔首席分析师

核心观点：轻资产模式高速扩张，出栏量实现高速增长：公司2022年12月合并天心种业后大力发展生猪养殖业务，截至2024H1公司存栏能繁母猪23.28万头，能繁母猪栏舍饲养能力接近30万头，育肥方面存栏产能超过150万头。多举措优化生产效率，养殖成本改善可期：种猪端逐步引进天心的高性能种猪替换原有种猪，目前在使用天心能繁母猪的部分猪场中PSY（单头母猪年生产断奶仔猪数）已经达到了25的高水平。

风险提示：生猪价格波动风险、饲料价格波动风险、动物疫病风险。

量化观市：小市值承压，价值因子持续演绎

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议维持于红利板块进行配置。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，12月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、11.72%和0%。拆分来看，模型对11月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2024年年初至今收益率为3.18%，同期Wind全A收益率为12.20%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

能源周观点：海外需求回暖，油价短期稳定