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这轮牛市大概率已经结束，新的牛市可能需要重新冷启动。自2025年以来，我一直收到朋友的问题，关于牛市是否已经结束。在谈论牛市时，市场本身存在分歧，包括9月份以来的市场是否属于牛市。

对当前市场是否仍然存在分歧，我认为判断牛市一定要抛却个人情感好恶，并且一定要有冷冰冰的数据来量化它。

牛市的两个指标非常重要，一个是交易量，另一个是市场基准性指数的位置。从2024年9月底，当央行掀开中国版量化宽松的盖头之后，市场放量大涨，呈现底部反转。我印象中在10月8日左右，上证指数曾经一度冲高到3670点，从2700多点涨到3670点，而且沪深两市的交易额加在一起曾经一度超过3万亿。即使在2024年的10月份11月份，沪深两市的成交量加在一起也经常超过2万亿以上，一万八九都已经是交易量比较低的状态。

2024年12月份交易量呈现下行态势，仍然有15,000亿元以上的成交量。自2025年至今，尤其是1月7日这两天市场成交接近1万亿元，相较于当初的3万亿元和2万多亿元成交量，显然只有大约1/2或者1/3的成交量，显然当下已经无法谈论牛市。

我们观察市场主要指数点位，即价格指标。上证、深成、沪深300和创业板指数在1月8号上午收盘之后呈现破位下行，跌破了从10月份以来超过三个月的市场底部位置。上证指数收盘在3180点，深成指收在9760点，沪深300收在3739点，创业板指数收在1972点，所有指数均创造了10月份以来的新低位置。

在谈论牛市时，对于大众投资者或者机构投资而言，3600、3700点确实有些高处不胜寒。然而，在过去的10月份、11月份、12月份，我们看到的3300、3200点以上，在3500点之间，至少有一部分人认为这是牛市应有的点位。然而，自2025年年初市场离这样的位置越来越远，3100多点的市场位置显然也不是牛市。从以上的量和价两个关键指标来看，这轮牛市应该已经结束。

2025年的1月上旬和中旬，国内政策面临真空期，特朗普回为白宫，1月20号出台的贸易或者高科技政策仍然未知，这对市场会形成潜在风险和压力。2025年的1月上旬和中旬，市场想重新启动难度较大，需要等到2月份之后，实质性超常规逆周期调节利好真正落地之后，市场才可以再次启动。

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