1月26日亚市盘，国际现货和期货黄金价格均在盘中历史性突破5000美元/盎司整数关口，创下全球黄金市场有记录以来的最高水平，为史上首次站上这一关键心理价位。
截至发稿，现货黄金上涨约0.8%，现货白银同步走强，涨幅超2%。市场普遍认为，这一突破不仅是价格层面的历史新高，更标志着全球资产配置逻辑正在发生深层次结构性转变。
一些机构人士指出，本轮黄金上涨的逻辑已明显超越传统避险交易范畴，正演化为华尔街所称的“货币贬值交易”，其核心驱动来自市场对主权货币信用体系稳定性的系统性担忧。
美元指数一度跌破97，助推贵金属价格。
TD Securities策略师Daniel Ghali在给客户的报告中表示：“黄金的上涨，本质上是关于‘信任’的问题。当前信任正在弯曲，但尚未断裂；如果这种信任被真正打破，黄金的上涨动能将持续更长时间。”
分析认为，推动金价持续走强的宏观因素正在形成共振。一方面，美元体系面临长期结构性压力。年初以来，贸易政策不确定性上升、地缘政治风险加剧以及政策沟通稳定性下降，削弱了市场对美元长期购买力的信心。与此同时，美联储已进入降息周期，政策利率下行趋势压低了无风险收益率水平，使得美债、现金类资产的吸引力持续下降。
“当无风险收益率下降时，持有黄金的机会成本显著降低。”JM Financial Services大宗商品与外汇研究副总裁Pranav Mer表示，“在当前环境下，黄金的上涨并非短期投机行为，而是长期资产配置逻辑变化的体现。任何回调，都更可能被市场视为中长期买入机会。”
市场数据显示，随着利率环境变化，传统“安全资产”的吸引力正在削弱。此前在高利率周期中，美债和货币市场基金因稳定收益成为资金主要去向，但随着降息周期启动，相关资产回报率持续回落。业内人士指出，资产配置逻辑正在从“收益优先”逐步转向“信用安全优先”，黄金因此重新获得核心配置地位。
高盛研究团队指出，黄金在私人金融资产配置中的占比仍处于极低水平，但对价格却具有显著边际影响效应。该机构测算显示，在美国私人金融资产组合中，黄金ETF的配置比例仅约为0.17%，而每增加0.01个百分点的配置比例，在需求驱动而非价格上涨本身带动的情况下，可能推动金价上涨约1.4%。分析人士认为，这意味着一旦部分货币市场基金和低风险资产配置资金流入黄金市场，将对金价形成明显放大效应。
央行购金行为也成为支撑金价中长期趋势的重要力量。世界黄金协会研究主管Juan Carlos Artigas表示，近年来全球央行持续增加黄金储备，已形成结构性长期需求。“央行购买黄金并不仅仅是因为价格表现，而是基于储备结构安全性的考虑。黄金在外汇储备体系中具备对冲风险和分散配置的独特功能，是主权资产组合中极具稳定性的资产。”
自金融危机后，全球央行由长期净卖出黄金转为持续净买入，近年来购买规模进一步扩大。部分经济体逐步降低对美元资产的依赖，转向增加黄金储备，以降低外部金融冲击和制裁风险。分析认为，在“去美元化”趋势背景下，黄金正在从“辅助储备资产”转变为“战略储备资产”，其功能定位发生实质性变化。
从历史经验看，黄金行情具有明显趋势延续特征。花旗集团分析师指出，在过去数轮黄金大周期中，当年涨幅超过20%后，次年延续上涨的概率显著高于回调概率，且平均涨幅保持在较高水平。该机构数据显示，在2024年金价上涨27%后，2025年涨幅进一步扩大至65%，趋势性特征明显。
因此，市场普遍认为，黄金突破5000美元/盎司并非单一事件驱动的短期冲高，而是多重结构性力量长期积累后的集中释放结果。地缘不确定性、全球债务扩张、降息周期启动、美元信用体系承压、央行持续购金以及资产配置结构变化共同构成当前黄金牛市的底层逻辑。
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