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盛名之下，其实难副？

3月26日，中国激光第一股华工科技发布2025年年报。

数据显示2025年，华工科技营收为143.5亿元，同比增长22.59%；净利润为14.71亿元，同比增长20.48%。

乍看之下，公司营收、净利润实现双增长，业绩表现可圈可点。然而，放在行业中对比，华工科技的增长步伐似乎有些滞后。

2025年，光模块两大巨头中际旭创、新易盛预计净利润同比增速分别为108.81%、240%（取中值）。

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要知道，作为我国光模块技术引领者之一，华工科技率先推出了行业首款3.2T CPO光引擎、3.2T NPO光引擎，实力不容小觑。

那么，在光环背后，华工科技究竟有怎样的艰辛与收获？

海外爆单

针对业绩增速不及预期问题，华工科技表示2025年四季度光通信业务确实面临阶段性挑战。这或许与主要客户采购节奏的短暂调整有关。

受此影响，2025年第四季度，华工科技仅实现净利润1.49亿元，同比下滑47.21%。

至于中际旭创、新易盛等同行未受影响，根本原因在于客户群体差异。

华工科技深耕国内市场，2025年国内业务营收为123.4亿元，占比高达86%。而中际旭创、新易盛都是以海外业务为主，海外营收占比常年在80%左右。

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市场重心不同，使厂商们在行业需求波动时走出截然不同的节奏。

此外，2025年华工科技对以往年度计提的专项奖励进行会计重分类，使得管理费用同比大增39.35%至3.73亿元，也在一定程度上侵蚀了利润。

好在，费用重新计提只是一次性影响，并不具有持续性。整体看，2025年143.5亿元的营收和14.71亿元的净利润，均创下华工科技业绩的历史新高。

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据华工科技披露，其800G、1.6T光模块订单已排产至2026年第四季度，这意味着公司拿下了近一年的订单量。

更关键的是，海外业务的持续爆单。

2025年，800G光模块大幅放量，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍；1.6T光模块进入商用元年，全球需求量预计为250-350万只。

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2025年，华工科技800G LPO光模块在北美客户处实现批量交付，并与多家客户推进产品验证，全年实现海外营收20亿元，同比增长46%。

目前，华工科技拥有北美头部客户的40万只800G LPO订单，公司预计2026年至少有70-80万只的订单量。公司还有40万只1.6T产品订单，3.2T NPO产品订单也正进行交付中。

2025年10月，华工科技宣布赴港上市，目标将海外收入占比提升至超30%，成为全球AI产业链核心供应商。

迂回前进

光模块是光通信中进行光电转换的核心器件，也是数据中心内部高速互联的重要硬件。

随着大模型参数迈向万亿级，传统可拔插光模块在带宽密度和功耗方面逐渐遇到瓶颈。

在此背景下，CPO（共封装光学）通过将光引擎与交换芯片封装在一起，功耗较传统光模块降低40%以上，带宽提升3倍，延迟缩短50%，是不少大厂主推的方案。

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但值得注意的是，CPO全面普及还需要时间，2025年CPO交换机仅出货几百台。

预计2024-2029年，全球可拔插光模块出货量的年复合增长率有望维持在22%左右，继续主导光模块市场。

目前，由传统可拔插光模块过渡到CPO的主流方案是XPO扩展封装光模块及NPO近封装光模块。至于最终哪一种方案会胜出，还没有明确答案。

因此，华工科技进行了全面布局。

NPO通过将光引擎靠近主芯片但仍保持可拔插，来实现高带宽、低功耗。XPO将光引擎从面板移至特定区域，利用光学背板等创新架构，实现机架面积节省与布线优化。

2026年3月，华工科技先是展示了全球首款3.2T NPO产品，后又全球首发了12.8T XPO光模块，可使交换机机架密度提升4倍，完美适配下一代AI集群互联基础设施。

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华工科技在两年内完成了从400G、1.6T到3.2T的产品迭代，这背后不仅有自研光芯片的艰辛，也有布局先进封装的远见。

公司自研的硅光芯片已规模量产，实现400G、800G及1.6T光模块全系列覆盖，同时依托硅光高集成度优势，研发3.2T CPO/NPO高集成的硅光芯片。

华工科技还掌握Flip-Chip、2.5D、3D先进封装技术，不断提升良率、降低成本，为下一代CPO产品打下坚实基础。

总的来说，在技术上，华工科技硅光、LPO、CPO、NPO并行，是国内唯一覆盖InP/GaAs/SiP三大光电子平台的企业，并布局薄膜铌酸锂和量子点激光器等下一代技术。

整装待发

对于新产能的搭建，华工科技早有准备。

2019-2023年，华工科技在建工程始终维持在0.5亿元左右。自2024年起，公司开始扩产，到2025年在建工程已达到2.47亿元。

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华工科技在产能上的密集落子为业务规模扩张提供硬件支撑，其武汉光电子信息产业研创园项目一期、泰国海外高速光模块产业基地、孝感智能终端产业基地均已竣工投产。

根据产能规划，公司海外一期产能目标为月产能25-30万只。

具体看，公司海外800G光模块的月产能已达到15万只以上，从4月开始将有每月10万只的800G LPO光模块订单交付，交付率也将提升至80%-90%以上。

1.6T光模块产能也在同步扩充，预计在2026年二季度末可达到月产5万只。

为更好地承接海外1.6T光模块订单，公司已在海外购买了约100亩土地，预计在2026年底或2027年初建成4万-8万平方米的新厂房。

厂房紧锣密鼓推进的同时，备货力度也在加大。

2025年，华工科技的存货持续增长，达到35.81亿元，同比增长36.6%，其中原材料、在产品分别同比大增23.4%、58.9%。

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虽然公司正积极备货，但并未拖累现金流。同期公司经营活动现金流量净额为12.21亿元，同比大增66.8%。

整体看，华工科技逐渐从技术验证迈向订单落地，提升交付能力是当下的重中之重。

结语

2025年，1.6T光模块量产，3.2T CPO光引擎发布、3.2T NPO工程化应用，向海外客户批量交付的800G LPO……华工科技在过去一年实现了技术进步与产品的商业化落地。

面向未来，AI是华工科技最重要的增长曲线，公司计划在未来5年内将AI相关业务营收占比提升至超过60%，成为第一增长曲线。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。