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咨询公司沙利文联合头豹科技日前发布《2024 年中国 PE/VC 基金行业 CFO 白皮书》。《白皮书》中提到，中国私募股权（PE）和风险投资（VC）机构存量规模降连续 12 个月下降，5 月共有 12384 家。上半年一级市场交易总规模、投资案例数量同比、环比下滑，基金备案通过数量和规模也持续减少。

IPO 退出困难是 PE/VC 规模缩减的主要原因。清科数据显示，今年上半年境内外共有 82 宗中国企业 IPO，去年整年为 399 家。上半年股权投资 2567 亿元，去年整年为 6928 亿元。我们此前提到，市场热度降低让投资方手里的钱从美元变成人民币，合作关系发生改变，PE/VC 使用回购权的项目比例超 90%。

据《白皮书》，其 65% 受访机构已设立或计划设立海外办公室，同时一级市场整体也在投资结构上做出适应。

投资人不再聚焦数年前青睐的互联网和新消费，而在硬科技投资领域表现活跃。投资阶段也在向早期阶段倾斜，上半年 500 万美元以下投资占比高达 44.7%。

由于包括半导体、生物医药、和 AI 在内的硬科技领域往往需要大量资金研发，沙利文观察到投资人开始 “抱团投资”，即多家投资机构一起投一个项目。此前我们提到，在这一轮 AI 投资中，腾讯、阿里就多次同时出现在一家公司的股东名单里。

《白皮书》提到 “RBF” 成为一级市场最新关键词之一。RBF（Revenue-based financing）是指收入分成融资模式，投资人投资一定资金，换取被投公司一定时间内（往往是 3 - 4 年）的收入分成。这种融资方式不动用被投公司的股权，到期则互不相干，目前多用于消费领域。据我们了解，目前市场上约有 20、30 家 RBF 投资机构。（徐煜萌）