短期市场情绪冲击不可避免。
作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
一筐筐雪白鸡爪堆叠如山，现场工人都说自己不会吃这些“双氧水漂白过的”鸡爪——2026年央视3·15晚会曝光“网红鸡爪”黑产，称消费者如果长期食用经双氧水浸泡的食品，会造成口腔黏膜损伤、肝肾功能损害等健康危害，超剂量食用则会危及生命。
“漂白鸡爪”背后，河南亿丰电子新材料有限公司（简称“亿丰电子”）被3·15列为上游双氧水供应商。亿丰电子则牵出其背后的上市公司多氟多（002407.SH）。
3月16日早上7点多，多氟多紧急发布公告称，已关注到中央电视台“3·15”栏目组报道，其记者调查发现四川省蜀福香食品有限责任公司（简称“蜀福香”）、重庆市曾巧食品有限公司（简称“曾巧食品”）等在生产鸡爪时使用双氧水进行漂白泡发，涉及到了亿丰电子的双氧水销售业务。
多氟多经自查核实，亿丰电子是其控股子公司，但未与蜀福香、曾巧食品等建立任何形式的业务合作、品牌授权或产品生产关系，其生产、销售行为与公司及控股子公司无任何关联。
知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪认为，公告侧重事实切割，不算恶意甩锅，但子公司违规销售、危化品流向失控属实，暴露出集团对子公司合规与风控的严重漏洞。这给所有上市公司敲响警钟，控股即责任，必须全链条穿透管理，严防合规风险外溢。
尽管多氟多第一时间发布澄清公告，根据多氟多方面最新透露，其已发了公告，同时也在配合监管部门进行相关核查，后续有什么（情况）会及时对外披露。监管部门已介入，看来子弹要再飞一会儿。假如后续监管查实确有问题，多氟多会否愿担责？对方表示，“不太清楚”。
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，短期市场情绪冲击不可避免。食品安全是公众高度敏感的领域，"漂白鸡爪"直接触及消费者健康底线。尽管多氟多主营业务与食品消费无关，但"双氧水变消毒剂"的欺诈性操作，极易被贴上"无良企业"标签，影响机构投资者的ESG评级。
截至3月16日收盘，多氟多报收于30.55元/股，跌幅0.97%，总市值363.68亿元。
01
子公司陷“漂白鸡爪”风波
上市公司火速撇清
此次被点名的亿丰电子，系2025年1月21日多氟多以自有资金2845.8万元从焦作多氟多实业集团有限公司（简称“多氟多集团”）手中收购而来，收购其54%股权后，成为其第一大股东。2024年10月28日，亿丰电子被认定为高新技术企业，有效期三年，按15%的企业所得税税率计缴企业所得税。
据央视“3·15”晚会披露，在河南新乡的亿丰电子新材料有限公司，工作人员不仅毫无顾忌地推销产品，更直接传授起规避风险的方法：“亿丰业务员让我们给你贴的是消毒剂另外的标签。”
3月16日，获嘉县市场监督管理局发布情况通报，央视“3·15”晚会曝光违规使用过氧化氢生产加工凤爪问题，涉及河南亿丰电子新材料有限公司。获嘉县高度重视，第一时间成立联合调查组，连夜对涉事企业开展全面核查。目前，该企业已停止生产经营活动，相关情况正在深入调查中。
图源：罐头图库
在3月16日多氟多发布的公告中，称经自查核实，其控股子公司亿丰电子2025年营收3115.2万元，净利润-338.72万元，占公司合并收入及净利润比例较低，其中收入占比不足1%。主要经营危险化学品生产、食品添加剂生产、消毒剂生产等。
2025年半年报中，多氟多对亿丰电子“对整体生产经营和业绩的影响”标记为“0”。多氟多方面坦言，亿丰电子占我们公司合并收入及利润都“比较低”。
据柏文喜分析，此次亿丰电子被“3·15”点名对多氟直接影响有限但需警惕次生风险。从财务角度，即便完全剥离该子公司，对多氟多整体业绩影响微乎其微。然而，315晚会的曝光具有极强的舆论杀伤力，短期内可能引发投资者情绪性抛售——公告当日股价跌超1%已现端倪。更深层的风险在于监管连锁反应，亿丰电子被查实"违规提供无标签食品添加剂、违反危化品管理规定"，可能面临停产整顿、罚款甚至吊销资质。多氟多虽声明"积极配合监管部门核实"，但危化品领域的合规整顿往往波及面广，需关注是否影响公司其他电子化学品业务的正常经营。
柏文喜进一步分析称，多氟多发布公告属合规性澄清而非甩锅，但暴露并购风控漏洞。其在公告中强调与蜀福香、曾巧食品"无任何业务合作"，这一澄清在法理上成立——央视曝光的是亿丰电子业务员个人行为，而非公司层面的授权合作，但将责任完全归咎于子公司个体行为，确有避重就轻之嫌，核心问题在于并购风控缺失。多氟多2025年1月才以2845.8万元从关联方（实控人李世江控制的多氟多集团）收购亿丰电子54%股权，收购时标的公司已处于亏损状态（2024年1-10月净亏18.01万元）。短短一年多即曝出重大合规丑闻，暴露出公司在尽职调查、投后管理上的明显短板，而关联交易背景更引发市场对其并购动机的质疑。
在詹军豪看来，“3·15”事件可能导致短期市场情绪承压，股价易低开波动。此外，管理口碑可能面临严峻挑战，投资者会质疑内控有效性。长期看，只要快速整改、强化溯源与合规，业绩基本面不受冲击，但合规治理短板需尽快补齐，否则影响机构信任与长期估值。
图源：罐头图库
02
2025业绩刚回暖
多氟多主营高性能无机氟化物、电子信息材料、锂离子电池及材料等领域的研产销。从近些年财务数据来看，2020年-2024年呈现过山车态势，业绩高低起伏。
多氟多2020年营收42.45亿元，2022年冲至123.58亿元，2023年仍在百亿营收阵营，但2024年即滑落至82.07亿元。2020年归母净利润仅为4900万元，2022年达到数年中最高值19.48亿元，次年便跌落至5.1亿元，2024年情况更为糟糕，亏损3.08亿元。
从多氟多2025年三季报看，前三季营收约67.29亿元，同比减少2.75%；归母净利润约7805.46万元，同比增长407.74%。
业绩为何过山车？多氟多方面表示，像2024年亏损，主要是六氟磷酸锂价格比较低，虽然我们产量和销量处在同步上升阶段，但我们的利润空间被压缩了，然后到2025年下半年，该产品价格涨上来了。至于近些年业绩起起伏伏，对方解释称，因为我们的产能规模在这一过程中是逐渐变化的，会随着产能提升相关体量也会变大。像主营产品六氟磷酸锂2024年持续低位运行，就导致我们毛利下降，后续2025年下半年随着相关产品市场价格提升，我们经营业绩也会提高。
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据柏文喜分析，多氟多所处行业首先是周期性显著，六氟磷酸锂价格从2022年高点暴跌至2024年低谷，直接导致公司业绩过山车。2024年新能源材料毛利率从2022年的38.36%跌至12.6%。其次是技术密集，六氟磷酸锂、电子级氢氟酸等产品纯度要求达PPT级（万亿分之一），技术迭代快，研发投入大。再者客户粘性强，电解液厂商认证周期长，一旦导入供应链难以更换，但价格战下客户关系脆弱。
柏文喜认为，多氟多的核心挑战在于产能过剩与价格内卷。2023年六氟磷酸锂价格大跌时，公司产能利用率已降至70%，却仍逆势扩产，导致2024年存货减值与固定资产减值合计超3亿元。
柏文喜进一步分析称，在行业下行期，多氟多未采取审慎策略，反而激进扩产并跨界并购（如亿丰电子），导致固定资产折旧和财务费用高企。2024年因新能源电池板块中部分产线存在减值迹象，叠加部分存货减值因素，资产减值约3.66亿元。此外，公司向下游延伸的锂电池业务始终未形成规模效应，在宁德时代、比亚迪等巨头挤压下持续失血，成为业绩包袱。
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03
“家族企业”暴露治理漏洞
多氟多创始人为李世江，他直接、间接持有上市公司11.92%股权，为多氟多实际控制人。
天眼查APP显示，李世江家族多人通过多氟多集团持有上市公司股份，其中李世江现年47岁的儿子李云峰为公司总经理，李世江现年51岁的长女李凌云担任上市公司副董事长。2024年李凌云报酬228万元/年，比其父及弟弟薪酬高108万元。
2021胡润百富榜显示，李世江、李凌云以65亿元位列第1123位，为“河南温县首富”。
现年77岁的李世江，硕士研究生学历，高级经济师，曾于1968年入伍、1973年退役，1994年接手濒临倒闭的冰晶厂，2003年推动多氟多管理层收购及国企改制，2006年带队攻克六氟磷酸锂技术，打破国外垄断，在2010年5月推动多氟多于深交所上市。曾历任河南温县化肥厂设备科副科长、技术科科长、石油化工二厂厂长，河南温县造纸厂副厂长，焦作市冰晶石厂厂长等职务。
图源：罐头图库
多氟多官网显示，李世江2023年接受《大众证券报》采访时表示，多氟多致力于氟、锂、硅三个元素细分领域，进行材料和能源体系研究及产业化。公司产业发展方向清晰、目标明确，氟基新材料、新能源材料、电子信息材料和新能源电池四大业务板块，呈现竞相迸发的良好态势。提及对多氟多未来的规划，李世江表示，新材料是大势所趋，多氟多乘势而为。未来多氟多会围绕“新材料支撑新能源新能源牵引新材料”的战略发展路径不断探索、超越。
据柏文喜分析，当前公司发展面临三大挑战：首先是，周期管理能力不足，李世江擅长技术攻坚，但对行业周期性波动的应对显得冒进。在六氟磷酸锂价格下行期仍坚持扩产，导致2024年巨额减值，反映出战略定力与风险控制的失衡；其次是，公司治理现代化滞后，多氟多具有明显的家族企业特征，关联交易频繁（如亿丰电子收购）。此次丑闻暴露出子公司管控体系存在漏洞，需要从"人治"向"制度治理"转型；再者，第二增长曲线培育缓慢，尽管公司试图通过电子化学品、半导体材料实现多元化，但营收仍高度依赖六氟磷酸锂。在新能源材料毛利率已跌至12.6%的背景下，亟需加快高附加值产品（如LiFSI、电子级特气）的产业化，但这需要持续的研发投入和人才梯队建设——对77岁的创始人而言，传承与创新的平衡成为关键考验。
柏文喜认为，“3·15事件”对多氟多而言是一记警钟，财务影响有限但治理短板暴露无遗。在行业周期底部，公司更需聚焦主业降本增效，而非通过关联交易并购亏损资产。对李世江而言，如何将个人英雄主义式的创新基因，转化为可持续的组织能力，是决定多氟多能否穿越周期的核心命题。
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