投资要点
4月14家新势力车企整体交付量环比+2%。
14家新能源乘用车重点车企4月新能源汽车交付量合计53.5万辆，同环比分别+46%/+2%。4月各车企交付量稳定，行业表现整体符合预期。
各车企4月交付表现符合预期。
1）理想：4月交付25,787辆，同环比分别+0.41%/-11.03%。渠道方面，截至4月底，理想汽车在全国已有481家零售中心，覆盖144个城市。新车方面，4月18日全新L6发布，上市72小时订单突破10,000台，上市12天累计定单已突破20,000台。2）小鹏：4月小鹏共交付新车9,393辆，同环比分别+33%/+4%。小鹏X9交付达1,959台。智能化方面，4月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%。截至2024年4月24日，XNGP已全量覆盖全国260个城市。3）蔚来：4月蔚来共交付新车15,620辆，同环比分别+135%/+32%。补能体系方面，截至2024年4月30日，蔚来已在全国建设充电站3,790座，充电桩22,092根；在全国布局2,411座换电站，其中795座高速换电站，连接全国700+座城市。4）哪吒汽车：4月交付9,017辆，同环比分别-19%/+8%。哪吒L于4月22日上市，4月订单已突破15,000台，将在五月份开始大批量交付。5）零跑汽车：4月交付15,005辆，同环比分别+72%/+3%。零跑C16于2024年北京车展首次亮相并开启预售，24小时内预售订单数突破11950台。6）广汽埃安：4月终端销量28,113辆，同环比分别-31%/-14%。降价方面，4月17日AION S MAX 全系官降1万元；4月19日AION V Plus全系官降1万元。7）吉利极氪：4月交付16,089辆，同环比分别为+99%/+24%。截至4月底，自建充电站达到1028座，上线471座极充站，极充桩累计2547根，800V超快充桩保有量第一；极氪App充电地图接入的第三方优质充电网络已覆盖340+座城市、76万+把充电枪。8）问界：4月交付25,086辆，同环比分别为+447%/-21%，问界新M5上市24小时累计大定4031台，问界新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆，累计大定超7万辆。
投资建议：
商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。
风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。
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理想汽车：4月交付25,787辆，同比+0.41%
4月理想交付25,787辆，在下旬调整产品定价和门店销售策略的影响下，交付表现基本符合预期。4月理想共交付新车25,787辆，同环比分别+0.41%/-11.03%。渠道方面，截至2024年4月30日，理想汽车在全国已有481家零售中心，覆盖144个城市；售后维修中心及授权钣喷中心351家，覆盖210个城市。4月理想单店效能54辆，环比-11%。补能体系方面，截至4月30日，理想超充站在全国已有386座投入使用，拥有1678个充电桩。新车方面，4月18日全新L6发布，上市72小时订单突破10,000台，上市12天累计定单已突破20,000台。
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小鹏汽车：4月交付9,393辆，X9 4月交付1,959台
2024年4月小鹏共交付新车9,393辆，同环比分别+33%/+4%。小鹏X9 4月交付达1,959台，上市四月累计交付近1万台。新车方面，4月11日，小鹏G6 580长续航Plus版正式上市，并首发暗夜黑新颜色和柔光米内饰，该版本将全域800V和高阶智驾普惠至18万元内，成为行业内唯一的20万元内全系标配全域800V碳化硅平台和行业第一梯队的智驾能力车型；在4月25日的北京国际车展上，小鹏宣布全新品牌MONA将于6月正式与消费者见面。全球化方面，4月17日，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议，双方将基于小鹏汽车最新一代电子电气架构，联合开发并将其集成到大众汽车在中国的CMP平台上，预计将从2026年起应用于在中国生产的大众汽车品牌电动车型；4月，小鹏汽车已经在德国成功完成高速NGP路测，2024年面向全球研发高速NGP的计划正在稳步推进中。智能化方面，4月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%。截至2024年4月24日，XNGP已全量覆盖全国260个城市，开城范围持续扩大中。
3 蔚来：4月交付15,620辆，环比+32%
2024年4月蔚来共交付新车15,620辆，同环比分别+135%/+32%。新车方面，在2024年北京车展上，2024款ET7行政版、ES7和ET5首次亮相。合作方面，4月3日、4月18日、4月23日分别与极越、上汽通用汽车、深蓝汽车达成充电互联互通合作，极越、上汽通用汽车、深蓝汽车将陆续接入蔚来能源全国范围内开放的充电站；4月24日与中国海油炼化公司首座共同出资建设的充电站——凯康海油大厦充电站正式上线运营；4月25日与路特斯正式达成充换电战略合作。补能体系方面，截至2024年4月30日，蔚来已在全国建设充电站3,790座，充电桩22,092根；在全国布局2,411座换电站，其中795座高速换电站，连接全国700+座城市。
4 其他新势力：出海+智能化加速
哪吒汽车：2024年4月交付9,017辆，同环比分别-19%/+8%。新车方面，4月22日，哪吒L上市，定价12.99万元起，4月订单已突破15,000台，将在五月份开始大批量交付。海外方面，4月21日哪吒汽车携手经销商在厄瓜多尔隆重上市；北京车展展台上，哪吒汽车正式与埃及经销商集团NATCO汽车集团、肯尼亚经销商HIVIEW签订了合作意向协议，将首次进入非洲市场；海外第三工厂落户马来西亚，印尼工厂已经完成首车下线，泰国工厂已经实现大规模量产。
零跑汽车：2024年4月交付15,005辆，同环比分别+72%/+3%。新车方面，零跑C16于2024北京车展首次亮相并开启预售，24小时内预售订单数突破11950台。
广汽埃安：埃安2024年4月终端销量28,113辆，同环比分别-31%/-14%。新车方面，4月25日埃安首款全球战略车型第二代AION V于北京车展首发，预计7月全球上市。降价方面，4月17日AION S MAX 全系官降1万元；4月19日AION V Plus全系官降1万元。海外方面，4月2日，广汽埃安与印度尼西亚INDOMOBIL集团签署战略合作协议，标志着其正式进入东南亚最大的汽车市场。合作方面，广汽埃安与滴滴自动驾驶宣布合资公司获批工商执照，2025年推出首款商业化L4车型。
吉利极氪：极氪2024年4月交付16,089辆，同环比分别为+99%/+24%。新车方面，4月19日，极氪009光辉正式上市，官方零售价为78.9万元起，将于5月19日正式开启全国交付；4月25日正式发布浩瀚-M架构，同时基于该架构打造的首款家庭出行产品极氪MIX迎来全球首秀。补能体系方面，4月1日首座800kW V3极充站正式落地；截至4月底，自建充电站达到1028座（含专用场站），并已上线471座极充站，极充桩累计2547根，800V超快充桩保有量第一；极氪App充电地图接入的第三方优质充电网络已覆盖340+座城市、76万+把充电枪。
问界：问界系列2024年4月交付25,086辆，同环比分别为+447%/-21%。问界新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆，累计大定超7万辆。新车方面，问界新M5上市24小时累计大定4031台。智能化方面，4月问界系列车型OTA再升级。问界M9四大核心能力再升级，M5智驾版及新M7智驾版ADS再升级。
5 投资建议
商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。
乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。
零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。
6 风险提示
全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大等。
本文源自券商研报精选
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