茅台股价崩了，最害怕的竟是它。

茅台股价和高位相比接近腰斩，虽然市值大幅减少，但其营收和利润却在增加。

相反，作为经销商华致酒行，无论在股价还是营收利润上都在持续下滑。

所以要比惨，华致酒行要惨得多。

白酒遇冷，

经销商们日子不好过

“白酒教父”吴向东拥有全国最大的白酒经销商企业，华致酒行。

近几年，华致酒行归母净利润大幅下降。

2022年其归母净利润为3.66亿元，同比下降45.77%；2023年归母净利润为2.35亿元，同比下降35.78%。

股价已经从2021年的52元每股跌至了如今的12.3元每股，跌幅超过了70%，市值缩水了170亿元。

▲图源：新浪财经

无论利润还是股价，华致酒行都正从高位下坠。

白酒行业到底怎么了？全国最大的白酒经销商业绩表现竟然这么差？

实际上，在整个行业中，高端品牌营收和利润持续上涨。

财报显示，2024年上半年，贵州茅台营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归母净利润416.96 亿元，同比增长15.88%。

可另外一些区域性酒企和中小白酒企业却没有这么好的数据。

比如，酒鬼酒、金种子酒、天佑德酒、海南椰岛等企业的营收和利润持续下跌，其中酒鬼酒的营收在今年上半年跌了35.50%，而金种子酒、天佑德酒、皇台酒业等企业的净利润纷纷下降到不足1亿元。

整个行业的营收靠头部酒企支撑，二线酒企状态各异，而中小酒企亏得比赚得多。

回到一开始的问题上，华致酒行的业绩为什么表现差？

除了头部酒企，行业整体下行趋冷，寒气传到经销商上，盈利状况自然好不到哪里，华致酒行归母净利润持续下跌，完全在意料之中。

▲图源：华致酒行官网

《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年上半年有超过50%的经销商和终端零售商表示利润空间减少了。

行业分化严重，冰火两重天，但有一个共同之处，无论龙头酒企、中小酒企还是经销商，全部都深陷高库存危机。

目前一些龙头酒企，比如贵州茅台、洋河股份、五粮液等龙头企业的库存规模均超百亿元。

经销商在库存上的压力有增无减。在2023年末，华致酒行存货高达33.5亿元，而在2019年末，其库存仅有16.6亿元。两者相比，差了接近一倍。

面对如此高的库存，整个行业都在努力去库存，华致酒行布局了多个销售渠道，包括了连锁酒行、零售网点、团购、电商以及终端供应商等，并展开了促销活动。

在消费下行的背景下， 各大酒厂和经销商都使出浑身解数，有人促销，有人控量提价，以祈求度过这个漫长的冬天。

行业遇冷，本质上是需求少了。

白酒的消费人群结构已经出现了变化。因健康问题，一大批60后退出了酒类消费，70后和80后是酒类消费的主流。

而90后和00后，大部分人不喜欢喝酒，在相关调查中90后和00后更偏爱饮料，更致命的是，白酒的口味在所有酒类中最不讨新一代消费者的欢心。

一部分消费人群正在流失，另一方面行业又无法培养新一代消费者，因此不少人对行业的未来感到悲观。

从资本市场上看，大批资金正从行业撤离，即便是一些龙头酒企，其股价也出现了大幅度下跌。

比如茅台，目前已经跌破1250元每股，股价腰斩，市值和高位相比消失了1.5万亿元，为了提振股价茅台正回购股份注销。

比较有趣的是，虽然茅台的股价大幅下跌，但其营收和利润在最新财报上显示双双高速增长。

可见还是有人在买茅台。

消费者愿意买高端白酒或者说经销商愿意大规模买入高端白酒，原因是高端白酒还具有避险属性，在很多人眼里，茅台这类白酒就是硬通货，买了根本不怕砸在手上。

但在经济下行的背景下，人人都以现金为王，什么硬通货能比现金更硬？只怕到时候，这些高端白酒都被经销商买了，但经销商却撬不开消费者的钱包。

目前高端白酒的零售价格波动比较大，很多黄牛都不敢轻易屯茅台，怕砸在自己手上。

和去年中秋相比，今年原箱和散瓶飞天茅台同比下降了610元和400元。

如果你抱着投资的心态进入白酒行业，那心情会像过山车一样起伏。

▲图源：电商平台

今年一月份上线的龙茅，其价格跌宕起伏，从一开始的2499元每瓶，飙升到6000元每瓶，随后在5月份跌至3000元每瓶左右，而到了8月份，其价格已经跌到了2800元每瓶。

如果选错了买入的月份，分分钟亏得只剩下裤衩。

在茅台股价暴跌之后，段永平力挺茅台称，“市场短期是投票器，长期是称重机，所以市场还是那个市场，茅台也还是那个茅台。”

随后不少网友调侃段永平表示，“看来，仓位买得很重。”

茅台股价下跌，让人担心其硬通货属性会越来越弱。

白酒口味无法吸引新一代消费者，如果连硬通货属性都消失，那头部白酒企业真的可能陷入深渊。

酒企和经销商还能一起走多远？

高端白酒品牌和经销商如果有一个要暴雷，先暴雷将会是白酒经销商。

高端白酒品牌有更多工具和方法保证自己先盈利，都说白酒行业遇冷，但茅台这类酒企却可以做到营收和利润两位数增长。

它是怎么做到的？

近几年茅台上调了自己的出厂价格。比如在2023年11月1日，茅台将53%vol500ml贵州茅台酒的出厂价格调高了20%，涨了200元，最终出厂价变为1169元每瓶。

在此基础上，经销商将会花更高的价格买入茅台，只要经销商买了，部分库存压力就转移到了经销商上。

总之就是，我现在营收和利润增长有压力，经销商你们先买下屯着。

可越屯越多，一旦经销商发现消费者不买账了，自己的库存没人消化，那经销商的资金压力将水涨船高。

压力无法转移到另一个对象上，经销商最后的结局只能是暴雷。

撬开经销商的钱包总比要撬开消费者的钱包要容易。从这一个角度看，酒企的日子要比经销商过得容易。

从毛利率来看，酒企也远远比经销商活得滋润，华致酒行的毛利率只有9%左右，而贵州茅台的毛利率达到91%。

目前茅台正在拓展直营渠道，经销商模式对茅台来说有很多好处，但也有弊端，比如茅台无法左右零售价。所以即便它的指导价是1499元每瓶，但终端溢价严重，几乎会在指导价格上再加千元。

但无论如何，茅台还是离不开经销商。茅台和传统经销商之间存在复杂的利益博弈，在这个冬天，彼此更需要对方。

美酒和豪车，在这几年纷纷遇冷。宝马合资车纷纷卖不动了，国内4S门店大规模倒闭，其中全国最大的广汇汽车经销商已经暴雷。

华致酒行在看到其他行业的经销商纷纷倒闭，恐怕也会担心自己的命运，毕竟从目前各个财务数据看，它的表现让人捏一把汗。

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