老铁们周末好啊，我又来上钟了。放心，你们没有睡过头，今天不开市。不过账户今天还是可以多看看，难得红的，好看。
先聊两句昨天的A股吧，昨天确实是一个典型的赌预期的走势。先在传闻的刺激下，猛涨一波，然后经过一顿午饭的冷静后，出现分歧，回落。
昨天盘后我也去看了下彭博的报道，他们也把昨天A股的上涨，归结于对12月会议的刺激预期。但对于昨天流传的各种小作文，连彭博都说，这些全都是谣言。哈哈，我都看笑了。
但各种不靠谱的小作文还是继续满天飞。从昨晚到今晨，还是有很多人在传一张截图，里面硬凑着10条小作文，包括平准基金、降息50基点之类，基本上每条都是谣言。实在太假了，我就不贴了。
来源应该是推特上一个频繁造谣的博主，我看他先自己发了一圈假消息，然后彭博辟谣后，这人又转彭博的辟谣消息，过一会儿后又再次发一波假消息，来来回回吸眼球，造谣辟谣的流量他都赚了。
不过，这些小作文不靠谱，对12月会议的预期却是真实存在的。所以下周即便回吐，也不至于跌太狠。一方面，各种小作文依然不会停，另一方面，会议很快就开，还是会有预期撑着。
对于昨天A股的上涨，外围还有一个看法是，我们这边出台新政策，将延长对美国商品的部分关税豁免至明年2 月份。外资认为这是对即将上任的川普的善意表现，有利于后续两边缓解紧张气氛。但我想，国内投资者，应该是不会抱这种幻想的吧。
不过，今天还是有一个小利好，10月制造业PMI今天出炉了，50.3，不仅高于前值50.1，比外围预期的50.2还要高，确实不错。已经连续第二个月站在荣枯线上方，意味着经济继续处于扩张期，并且创下近7个月的最高水平。
昨天也大概说了这次数据会比较好的原因，一个是最近政策发力，另外，贸易商在明年初对岸关税政策变化之前，赶紧“抢出口”。也就是说，12月的PMI预计还会继续上升。
当然，还是那句车轱辘话，A股接下来最重要的还是看刺激政策怎么出。12月初的ZZJ会议，中旬的经济工作会，是两个信息释放窗口。具体刺激数字不一定会出（可能要等到明年2会），但方向信号是可以出的。
还有一个比较重要的事情。昨天文章里提到的几个小作文中，有一个重磅政策确实落地了，就是央妈出手整治同业存款“手工补息”乱象。这对银行、债市以及M2都有比较大的潜在影响。
政策原文我划个重点：
1、除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款，应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。 2、12月1日起生效。
我大概翻译一下。这里说的“非银同业活期存款”，指的是非银机构在银行的存款，比如券商、基金公司、保险公司、银行理财子公司等等，它们手中有大量现金，暂时没有花出去但随时要用的钱，就会存到银行。
由于这笔钱很大，而银行都有揽储kpi，所以这帮非银机构就成了大爷，议价能力极强。哪家银行出的利息高，我就存在哪家。对这帮非银机构来说，同业存款成了一个高息又保本的理财产品。
高到什么程度呢？我们普通老百姓去银行存个活期，年化利息只有微不足道的0.1%。但这些非银机构同样去银行存个活期，年化利息普遍能在1.8%左右，甚至不少机构能拿到近3%，比央行的政策利率1.5%高得多。
这多出来的部分，就是各家争抢客户付出的额外溢价，也就是所谓的“手工补息”，或者说，银行花钱买存款。本质上，是银行为了揽储，在疯狂内卷打“价格战”。
这就是为什么上面政策里说，要“充分体现政策利率传导”。政策利率一直在降息，但同业存款利率却在各家银行内卷之下，越卷越高，这合理吗？
而且这还造成了一个更恶劣的影响是，让大量资金以这种同业存款的形式留在金融体系空转，根本流不到、也没有动力流向实体。
这种内卷，毫无疑问也加剧了银行自己的净息差压力。但大家都陷入了“囚徒困境”，但凡你降了这个利息，竞争对手却没降，客户就从你手中流失了。
没办法，最终只能由大家长来做主，强行让大家一起降，并且划定一条红线，同业存单利率要跟随央行政策利率（也就是7天期逆回购利率）走，目前是1.5%，不能比这高。
这对银行还是偏利好。虽然停止手工补息后，大概率会造成这波同业存款流失，减少银行存款规模（而存款是放贷的前提），但在当前借贷需求并不旺的情况下，这个问题暂时不会很突出，何况后续央妈还要继续降准，给银行释放更多可贷资金。而付息成本的压降，是立竿见影的，净息差压力减轻了。
这也会进一步降低接下来M2的增速，因为如果这波资金去买银行理财了，就不属于M2范畴了。但对债市来说是利好，特别是对短债。债市可能会迎来一波非银机构存款大搬家。当然实际会有多少规模的资金搬家到债市，现在还猜测不了，可以再观察。
另外，这个新政从明天（12月1日）开始就生效了，非常快，所以预计下周市场就会发酵反馈这件事了，到时候看看债市的表现。
最后看下昨晚美股市场，再一次集体收高。
道指和标普500，均再创历史新高，且均创下自去年11月份以来的最佳单月表现。
昨晚上涨的动力，主要是市场预期，美国对华芯片设备销售的限制，可能比预期的要轻。据彭博报道，美国正在考虑对华半导体设备和人工智能存储芯片的销售措施，但不会像之前讨论的那样采取更严格的限制措施。
所以昨晚国际芯片股整体上涨，英伟达、阿斯麦都涨了2个多点，费城半导体指数涨了1.52%，带动了科技股的表现。
而本月美股的强劲上涨，主要是大选落地后，不确定性消除，美股通常都会上涨，这次不过是再次验证了这个规律。而这次更加推动美股上涨的是，川普胜选，他的一系列主张，包括减税、放松管制等可能会提升企业利润，美股上涨动力更足。
当然期间也遭遇了一些逆风，包括中东地缘风险、川普关税问题，以及通胀升温疑虑导致的美联储降息预期削弱。
但后来市场都找到了乐观的线索。比如，以黎停火，普京还跑出来夸赞川普“聪明且经验丰富”，似乎稍微缓解了美股对美国进一步深涉中东的担忧。
对于川普提到的对墨、加以及中国加征关税的问题，在川普提名任命贝森特作为财长这件事上，又让市场看到关税将会分步进行、悠着来的可能性，从而减弱对通胀的冲击，也就重新激起了市场乐观情绪。
接下来，美股市场重点关注的是，下周五（12月6日）要公布的11月非农就业数据。如果这份数据超预期的好，那么会再次削弱降息预期，利空美股。但只要这份数据中规中矩，12月19日的美联储降息都是大概率的，对美股来说也就是利好。
看了一圈全球大投行对明年大类资产的看法，对黄金是继续看多为主。但对美债的看法分歧比较大，主要是美联储的利率政策不确定性很大（后续川普还有干涉美联储的可能性）。
权益资产方面，几乎是清一色把美股放在第一重仓位，其次是日本和欧洲等发达市场。
对中国等新兴市场的看法普遍是中性。有个别投行比如J.P.Morgan认为应该谨慎，摩根士丹利也认为A股的防御性资产可能会更好，但UBS反倒认为中国科技股会是新兴市场首选。
这些投行对海外的看法可以参考，但对中国资产的看法，随便看看就行，因为关键还是在于国内的政策变化。如果政策得力，外资改变看法是很快的。
就先聊这么多，剩下的下周一再聊。大家周末愉快！
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