今年以来，港股消费三剑客泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团股价不断创新高，吸引了众多投资者的目光，殊不知一批A股的消费股同样创出了新高，深度调整的消费板块在“通缩”周期中是否在走出拐点？是我们今天文章所要探讨的。

消费行业曾经是价值投资者的最爱，但自贵州茅台股价在2021年初见底后，“茅指数”个股亦让投资者们感受到了消费行业个股也是可以让人套很久的。然而，近期一批消费行业个股却不断创出新高，让人不禁疑惑消费行业周期拐点来了吗？其中，港股消费三剑客泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团尤其令人瞩目，泡泡玛特代表着IP经济，老铺黄金则是古法黄金工艺，蜜雪冰城则代表着当下年轻人每天的必需品——奶茶。

泡泡玛特自2022年底部9.808港币涨至近期新高235港币，涨超20倍；老铺黄金去年6月上市，发行价36.96港币，涨至近期新高876.5港币，也涨超20倍；蜜雪冰城今年3月上市，发行价186.81港币，涨至近期新高579港币，涨了3倍。

而A股消费股也并非没有表现，东鹏饮料、会稽山、燕京啤酒、中宠股份、万辰集团等个股股价也都创出了各自上市以来的新高，笔者将个股及今年涨幅整理如下：

所有创出上市以来新高的消费个股未必都在上表中列出，比如医药行业的一品红、科伦药业也创出历史新高，但上表中个股也颇具代表性，既有相对较为传统的黄酒会稽山，啤酒燕京啤酒，苹果汁的安德利，也有相对新消费赛道的东鹏饮料、宠物经济中宠股份、零食赛道万辰集团，还有做代运营的若羽臣。今年涨幅方面，除了东鹏饮料、燕京啤酒在30%涨幅以内，另外5个股票涨幅都在75%以上，涨幅非常可观。而相应地看这些公司2025年一季报的营收增速，除了燕京啤酒仅有6.9%外，其他公司一季度营收增速也都很亮眼，也即是这些涨幅相对而言有一定的基本面支撑。

那是否消费行业周期拐点到了呢？

消费行业分必选消费与可选消费，过去大家普遍认为相对于周期性行业，消费行业是比较抗周期的，尤其是必选消费，可选消费比如汽车、奢侈品等，经济不好就减少消费，而柴米油盐的必选消费不论有钱没钱总是要消费的，这是其抗周期的原因之一；原因之二在于消费行业的商业模式特点，一般而言，消费品牌的建立需要较长时间，而一旦建立品牌也有助于企业在后续较长时间里占据竞争主动性，品牌也能提升利润带来销售的溢价。另外，消费品的渠道铺设也需要日积月累，品牌与渠道的这两个特性便决定了消费行业不易被颠覆，优质的消费品牌企业能建立较好的护城河，其未来现金流也好估算，因此为价值投资者所偏爱。

而过往在A股尤以食品饮料行业作为消费行业的代表，这当然是与白酒行业和“股王”茅台分不开。在A股众多消费子行业中，食品饮料与医药两个行业体量是最大的，医药相对复杂许多，因此食品饮料成为消费行业的代表。

从A股过往历史来看，食品饮料行业在相当长一段时间处于偶有回调但一直上涨的行业，大部分回调区间跌幅也都在30%以内。2010年-2013年的调整达35个月，跌幅29.12%已属较大调整，此后食品饮料行业一路上涨，途中回调都是小浪花。而在2001年-2004年长达49个月的回调应该可以说是行业历史上最长时间回调，跌幅也是最大的达到45.94%。

无独有偶，本轮食品饮料行业回调，自2020年底高位调整至2023年底也达到44个月时长，-45.34%的跌幅。从上图的周期反应来讲，本轮以食品饮料为代表的消费行业是调整较为充分了。

从CPI角度，消费行业难言走出右侧拐点，然而一些细分领域如宠物经济、潮玩、谷子经济、黄金饰品等财务数据持续亮眼，行业将持续吸引资金配置，因此当下极具配置性价比。