【导语】2025年上半年，受中美关税问题影响，国内对2026年一季度大豆的采购进度一度偏慢。为填补潜在供应缺口，自12月起，国家粮食交易中心连续组织了三轮进口大豆拍卖。截至今日，国家粮食交易中心仍未发布进口大豆拍卖公告，本周进口大豆拍卖或将暂停，基于此，本文将从多维度剖析元旦前后豆粕市场的供需情况和后市展望。
12月的三轮拍卖，每次投放量均在50万吨以上，库点以北方为主。一个关键的趋势是：成交均价与成交率呈现逐次下滑态势。近几次成交均价维持在3750-3950元/吨区间，显著高于年中约3500元/吨的水平。成交的趋冷与溢价的收窄，显示市场最迫切的“补缺口”需求已得到阶段性满足，部分购买方的采购目标已完成。
从国内供需角度来看，当前国内大豆、豆粕库存仍处于高位，截至12月19日当周，国内油厂进口大豆库存722.36万吨，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，同比去年增加55.43万吨，增幅95.11%。按当前周度压榨量估算，约有500万吨大豆可结转至1月使用，原料供应无忧。下游提货积极性不足，导致豆粕库存难以有效去化，部分油厂甚至因胀库而被迫停机。
下游的备货意识仍较高，近期Mysteel调研下游企业库存，总头寸普遍超过一个月，多数企业陆续增加至2个月，担忧1月开始供应问题。故近期油厂开始售卖一季度基差时，市场购买意愿强。油厂在采购相应交货合同的大豆量后，考虑成本问题继续参与拍卖兴趣降低。
由此可见拍卖成交下滑的几个原因：（1）前期积极参与拍卖的外资与民营油厂，其填补一季度原料缺口的目标大部分完成。在目前的高价水平下，继续大规模采购的性价比降低，兴趣自然转淡；（2）最新的买船数据显示，明年一季度大豆到港形势好于预期。12月至2月的装船采购进度已分别达到99.4%、89.4%和79.3%，这意味着供应端的紧张预期已得到根本性缓解；（3）如前所述，无论是大豆还是豆粕，当前工厂库存均处于历史同期高位，为市场提供了强大的“缓冲垫”；（4）下游为应对缺口问题，对明年一季度的购买意愿增强，合同库存普遍往2个月以上推进。
综上，虽然元旦节前可能未有拍卖，且近几次南方库点少，或将出现部分工厂原料不足情况，需继续关注油厂当下的大豆通关时间以及未来若进行拍卖后的成交情况。在库存出现实质性去化、或需求端出现超预期增长之前，豆粕市场整体将延续承压格局。
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