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环球零碳
碳中和领域的《新青年》
来源：彭博社
摘要：
锂电企业面对的不再只是“能不能赚钱”，而是能不能稳住现金流、撑过周期、跑赢淘汰赛。
撰文 | Shushu
编辑 | 小澜
→这是《环球零碳》的第1817篇原创
以前，锂电行业主要讨论“抢订单、扩产能”，而现在，“赴港上市”正成为新的关键词。
这并非某一家企业的个别选择，而更像是一场正在发生的产业链迁移：电池、材料、设备、储能，甚至一些已在A股上市多年的公司，也开始把目光投向港交所。
据中国上市公司协会发布11月统计月报显示，自年初以来，A+H股公司新增17家，90余家境内公司赴海外上市。
而今年5月宁德时代登入港交所，一口气募了50 多亿美元，完成的“A+H”上市，更是如同一剂强心针，催化了锂电行业赴港上市的决心。
来源：新浪财经
据不完全统计，截至目前已有将近20家锂电相关企业扎堆赴港上市。这其中，也不是所有企业都能顺利上市。
12月30日，港交所一则披露消息：惠州亿纬锂能股份有限公司于6月30日递交的港股招股书正式失效。
根据港交所的规则，招股书自披露之日起6个月有效期内必须完成上市流程或进行延展更新，否则自动失效。
6个月前，亿纬锂能正式向港交所递交H股上市招股书，以拓展国际资本平台、支持全球化生产布局。但6个月后，上市进程并未迎来更新或推进。
但这并未改变行业整体的方向。1月2日，亿纬锂能已重新提交更新的上市申请书，并表示对公司整体港股IPO进程无重大影响。
除此之外，锂电材料企业新宙邦、石大胜华最近也纷纷发布公告，拟发行境外上市外资股，并申请在香港联交所主板挂牌交易。
很显然，这股上市热潮的背后，不只是简单的市场情绪推动，而是锂电对资本依赖正在被不断放大。
01
不再只拼产能，锂电开始拼“耐力”
过去几年，锂电行业的核心命题是“扩张”。
需求快速增长、订单充足，企业比拼的是谁扩得快、谁产能多。在那个阶段，融资更像是一个扩产能的“助推器”。
但现在，这套逻辑正在发生变化。
随着产能集中释放、竞争加剧，企业面对的不再只是“能不能赚钱”，而是能不能稳住现金流、撑过周期、跑赢淘汰赛。
据统计，2024年动力电池企业平均收款周期为103天，而付款周期达255天，账期差为152天，显著高于整车厂水平。多家上市公司面临接近200天的账期差，导致经营性现金流普遍恶化。
为维持运营，企业负债水平持续攀升，有企业在2025上半年资产的负债率甚至超过了70%，短期偿债能力指标持续恶化。
与此同时，新一代电池技术路线的研发投入如同“无底洞”，它们并不一定能在短期内形成稳定回报，却必须提前、持续投入。
这使得企业的资金结构面临双重挤压，一边是价格竞争下利润空间被不断压缩，另一边是研发、设备和工艺升级带来的资本开支长期高企。
在这样的情况下，锂电企业的现金流压力不再是阶段性问题，而逐渐演变为一种系统性挑战。一旦融资节奏放缓，企业就可能在竞争中被迫放慢脚步，甚至错失关键窗口期。
02
为什么都选择香港上市？
资本市场环境的剧变，成为锂电企业赴港上市的核心推手。
目前，A股IPO环境的明显收紧，显著提高了企业的融资不确定性。去年，A股市场对企业财务健康状况、持续盈利能力及合规性的要求全面抬升，全年共有430家企业终止IPO，较2023年的245家大幅增加，其中不乏锂电产业链相关公司。
这一变化直接带来的结果是，原本计划通过A股市场完成融资的企业，不仅面临更长的审核周期，还要承受更高的合规成本与结果不确定性。
对于锂电这样一个资金密集、技术迭代快的行业而言，融资节奏本身就是竞争力的一部分。一旦上市时间表被反复拉长，产能扩张、技术研发和海外布局就可能被迫放缓，甚至错失关键节点。
在这种情况下，寻找一个更具确定性的资本通道，几乎成为企业的理性选择。
与之形成鲜明对比的，是香港资本市场在制度层面的持续优化。
2024年10月，香港证监会与联交所联合宣布优化新股上市审批流程，为符合条件的A股上市公司建立快速通道；2025年5月推出的“科企专线”，则进一步为特专科技公司（包括新能源、生物科技等领域）提供更灵活的上市条件和支持服务。
另外，港股市场的国际化与锂电企业往海外发展的战略路径相重合。
由于行业竞争、地缘政治等原因，越来越多锂电企业开始在海外建设生产基地、布局本地供应链，甚至直接参与当地市场竞争。海外市场也成为了决定企业“生死”的关键变量。
而海外发展，往往会对企业的资本结构有更多要求。除需要大量资金以外，项目所在地的监管环境、融资条件和货币体系，也要求企业具备更灵活、更国际化的资本运作能力。
香港作为国际金融中心，资本市场与全球资金体系高度联通，投资者结构更加国际化。相比单一依赖国内市场的融资路径，港股能够帮助企业对接海外资金，用于海外项目建设，减少换汇成本与汇率波动带来的不确定性。
与此同时，在国际资本市场上市，意味着更高的信息披露标准和治理透明度。这种“信用背书”有助于企业在海外谈判、项目落地等。
因此，赴港上市对锂电企业来说，并非只是融资工具的选择，而更像是企业全球化战略的延伸。
03
赴港上市并非这么简单
以亿纬锂能为例，其港股上市进程的阶段性变化，恰好折射出当前锂电企业在资本选择上的复杂考量。
尽管招股书失效并非罕见现象，但亿纬锂能恰好卡在有效期节点，且当时并未同步披露更新动作，这一细节一度引发外界诸多猜测。
业内分析认为，招股书失效背后首先反映的是市场环境与时机判断的考量。
当前全球资本市场波动加剧、港股整体估值不振，加之新股发行节奏较为谨慎，如果在市场偏弱时推进IPO，可能导致融资规模不达预期，甚至影响企业长期市场估值。
因此，对于体量较大的企业来说，选择暂缓推进上市、等待更有利的窗口，同时用其他渠道补充资金，是一种理性策略。
其次，也有人认为这与企业内部的战略优先级调整有关。
随着行业竞争愈发白热化，技术路线的选择与全球产能布局的节奏正在影响企业对资本使用的规划。对于某些龙头企业而言，选择先通过业务运营和其他融资渠道稳固基础，再重新评估IPO节奏，可能比盲目赶场更符合长期战略。
值得注意的是，这次亿纬锂能的招股书失效并不意味着其永远放弃港股上市。根据港交所规定，公司在招股书失效后依然可以重新递交申请，随后选择合适的市场窗口重新启动上市程序。
1月2日，据港交所信息，亿纬锂能已提交更新后的上市申请书。与上次递表资料不同，此次亿纬锂能拟将募资净额仅用于其匈牙利生产基地的持续建设，以及营运资金及一般企业用途，并没有涉及马来西亚生产基地第三期建设。
这一反映了企业在当前阶段对资本使用效率和项目优先级的重新权衡。
因此，赴港上市更像是企业自身的一面“放大镜”。那些具备清晰海外布局、稳健现金流和持续技术投入能力的企业，有可能借助港股平台完成资本升级；而对另一部分企业而言，或许是一个“自我审视”的过程。
从某种程度上来看，它是一套更加直接和残酷的市场筛选机制。真正留下来的，将是那些既能穿越行业周期，也能经得起资本审视的企业。
[1]钛媒体：锂电行业洗牌加速：跨界者退场，巨头赴港融资
[2]真锂研究：亿纬锂能：放弃港股IPO了吗？招股书竟然失效，究竟为哪般？
[3]电池中国：市场回暖，港交所锂电IPO再度“涨潮”
[4]界面新闻：亿纬锂能回应港股招股书失效：已经重递，不影响IPO进程
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