继东风集团股份（00489.HK）以"腾笼换鸟"模式推进私有化并分拆岚图汽车上市后，彩电行业龙头创维集团（00751.HK）也正式加入这场资本重构的浪潮。
1月20日，创维集团公告披露私有化退市与分拆光伏业务上市的双重计划，既为股东送上"现金套现+高增长股权"的组合礼包，也揭开了传统家电企业向新能源转型的深层棋局。
受此消息刺激，公司股价应声大涨，截至发稿暴涨38.61%。而不久前其刚在2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届"港股100强"颁奖典礼上斩获"小型企业50强"奖项，资本热度与行业认可形成鲜明呼应。
"腾笼换鸟"方案：一场股东的价值盛宴
根据公告，创维集团此次抛出的"组合拳"，核心在于"分拆上市"与"私有化退市"同步推进，两者互为条件、计划同日完成。
根据公告，公司具体方案分两步走。一方面，公司计划以介绍方式将旗下光伏业务在联交所主板独立上市，并向全体现有股东按持股比例分派光伏业务股份。测算显示，每股创维股份可获发约0.37股光伏股份，按行业估值测算理论价值约6.13港元。另一方面，集团将实施私有化退市，股东每股可选择获得4.03港元现金，或1股私有化后的新公司股份。
这意味着，股东若选择现金方案，将实现"4.03港元现金+6.13港元光伏股权"的双重回报，理论总对价约10.16港元，较公告前最后交易日5.18港元的收盘价溢价高达96.15%，同时相较于2025年6月30日每股约10.07港元的未经审核资产净值溢价约0.88%，堪称一次诚意十足的股东回馈。
创维集团采用介绍上市模式，无需发行新股，既保障了现有股东对高增长业务的持股比例不稀释，也为光伏业务未来独立融资预留了空间。这一设计，与公司创始人黄宏生"五年分拆5-8家上市公司"的战略蓝图一脉相承。
此次方案的精妙之处，在于平衡了股东即时回报与业务长远发展。光伏业务作为集团近年最亮的增长点，独立上市后有望摆脱传统家电母公司的估值束缚，获得更贴近新能源行业的高估值。而集团私有化后，则可减少作为公众公司的信息披露成本与合规压力，提升决策效率，更聚焦于核心业务的战略协同。这种"分拆释放价值+私有化聚焦运营"的模式，为传统企业盘活优质资产提供了新的范本。
彩电褪色，光伏接棒点亮"光环"？
创维集团此次大刀阔斧的资本运作，实质上是传统家电业务承压与新能源业务崛起背景下的必然选择。
公司创始人黄宏生曾高调提出"2024年营收破千亿"的目标，但现实并未如期兑现。公司2024年营业额和净利润双双下滑，其中全年营收只有约650亿元（单位人民币，下同），距离千亿目标仍有不小差距；2025年上半年营业额虽录得双位数的同比增幅，但公司股权拥有人应占溢利仅1.25亿元，同比骤降67.4%，盈利压力凸显。
撑起集团基本盘的智能家电业务，正触及增长天花板。
作为曾经的"彩电大王"，创维集团的智能家电业务受行业需求萎缩、头部品牌竞争加剧的双重挤压。2025年上半年，该业务营业额为170.74亿元，同比增速已不足10%，且该业务分部的业绩贡献仅略超光伏业务的一半，昔日"现金奶牛"的地位已然动摇。
面对智能家电业务的增长瓶颈，创维集团数年前便开启了多元化转型，而光伏业务成为了关键的"破局者"。
凭借在家电领域积累的庞大C端渠道网络、成熟的品牌运营与售后服务体系，创维集团以"家电化思维"切入户用分布式光伏赛道，推出阳台光伏、光伏建筑一体化等差异化产品，迅速打开市场。数据显示，截至2025年6月底，公司已累计建设超过80万座电站，总发电量超410亿千瓦时，运维容量超过27吉瓦。
如今，以光伏为代表的新能源业务，已从"第二增长曲线"成长为公司的核心引擎。2025年上半年，公司新能源业务收入激增至138.36亿元，同比大幅增长53.5%，占总营收比重已升至超38%。按此发展速度，新能源业务在2025年全年收入有望首次超越智能家电业务，跃居创维集团第一大收入来源。
同时，光伏业务已代替智能家电业务成为创维集团的"现金奶牛"，近几年利润贡献占比持续攀升，已成为支撑公司利润稳定的新支柱。
分拆光伏，或许只是创维集团战略布局的第一步。按照规划，公司未来还计划推动储能、汽车电子等业务独立上市，意图构建一个新能源产业集群。
然而，要实现这一宏图，创维集团仍需解决两大核心课题：其一，如何维持传统家电业务的稳定现金流，避免其成为转型的负担；其二，如何实现家电与新能源业务在技术、渠道与供应链上的深度协同，真正形成合力，而非各自为战。
作者|遥远
编辑|Lily
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