出品|中访网
审核|李晓燕
1月23日晚间，分众传媒（SZ002027）发布公告称，其持有的联营公司上海数禾信息科技有限公司（下称“数禾科技”）54.97%股权，已通过境内定向减资及境外股权返还形式完成清仓，交易对价合计7.91亿元，目前4.04亿元首付款已到账，数禾科技正式退出分众传媒联营体系。此次交易既是分众传媒应对行业政策变化、主动剥离非主业的战略抉择，更是其9年财务投资的圆满收官，累计获利超9亿元，为聚焦梯媒核心业务筑牢资金根基，而背后折射的助贷新规影响，也成为行业结构性升级的缩影。
回溯双方合作历程，分众传媒与数禾科技的牵手始于2016年，彼时分众以1亿元初始投资拿下数禾70%股权，彼时数禾主营信用卡代偿与互联网贷款业务，后续伴随分众小贷100%股权注入及多轮股权调整，分众传媒持股比例定格在54.97%。作为纯粹的财务投资人，分众传媒始终未参与数禾日常经营，却收获了长期稳定的投资回报，成为其历年长期股权投资的核心支柱。数据显示，2018年至2024年七年间，分众传媒通过权益法核算，对数禾的账面投资价值累计增长超16亿元；2024年单年，数禾贡献的投资收益达4.95亿元，占公司全部长期股权投资收益的99.39%，堪称“最牛联营标的”。即便2025年助贷新规落地后数禾业绩承压，前三季度仍为分众贡献约7.85亿元净利润，全年投资收益超5000万元，叠加2017年股权转让回笼的1.2亿元及本次7.91亿元清仓对价，9年投资浮盈超9亿元，实现了财务投资的高效退出与收益落袋。
此次清仓的核心背景，是2025年10月1日正式实施的助贷新规，这一政策从资质审核、合作模式、风险分担等核心环节划定合规红线，直接触动数禾科技这类中腰部助贷平台的经营根基。公告显示，2019年至2025年三季度，数禾科技始终保持持续盈利，无任何减值迹象，其运营的“还呗”平台在贷规模一度达500亿元，手握网络小贷与融资担保双牌照，合作14家持牌消金机构跻身白名单，是助贷行业的中坚力量。但新规明确综合融资成本不得高于24%，彻底终结了此前部分平台“利率+服务费”叠加的盈利模式，叠加持牌金融机构合作白名单趋紧，数禾科技2025年四季度业绩急转直下，单季净亏损6.84亿元，估值也大幅缩水。经中联资产评估测算，截至2025年末，数禾54.97%股权账面价值29.44亿元，评估值仅7.82亿元，减值率达73.45%，这也成为分众传媒果断清仓的直接动因。
面对行业政策的重大变化，分众传媒的退出展现出清晰的战略定力。公司在公告中明确，本次交易是主动退出非主营业务、回笼资金聚焦主业的关键举措，这一决策既规避了助贷行业后续政策不确定性带来的潜在风险，也通过现金回流优化了资产结构。事实上，数禾科技与分众传媒核心梯媒业务无实质协同，剥离非主业后，公司可将资金集中投入核心业务升级，强化在生活圈媒体领域的龙头优势，符合上市公司聚焦主业、提升核心竞争力的长期发展逻辑，也为后续业务拓展储备了充足现金流。
从行业视角看，数禾科技的短期业绩波动，是助贷新规落地后行业阶段性调整的缩影。此前瞄准“24%-36%”高息客群的助贷平台，在合规利率约束下普遍面临规模收缩、利润承压的挑战，数禾科技在贷规模从500亿元回落至450亿元上下，正是行业去芜存菁的真实体现。但长远来看，助贷新规并非行业“寒冬”，而是倒逼行业合规化、高质量发展的契机，其明确的监管红线将推动行业告别野蛮生长，加速中小平台出清，头部机构凭借合规优势、技术实力与优质客群实现集中度提升，助力助贷行业从“规模导向”转向“风险可控、服务普惠”的良性轨道。
此次交易也存在短期业绩影响，受数禾四季度亏损分摊及股权减值计提影响，分众传媒2025年四季度归母净利润减少约25.29亿元，一定程度上拖累当期业绩表现。但这一影响属于一次性账面减值，不影响公司核心经营能力，且随着股权清仓完成，后续将不再承担数禾经营波动风险，长期来看利好公司业绩稳定。而数禾科技方面也表示，此次调整是双方基于战略重心的友好协商结果，其作为独立运营的科技公司，将在合规框架下探索业务转型，凭借双牌照优势与持牌机构合作基础，有望在行业调整中找到新的增长路径。
9年投资周期，分众传媒以1亿元本金撬动超9亿元收益，既体现了精准的投资眼光，更展现了面对行业变化时的决策魄力。此次清仓数禾科技，是分众传媒聚焦主业的重要一步，也为上市公司处置非核心资产提供了可借鉴的范本。而助贷行业在新规引导下，正加速迈向合规化、专业化的新阶段，短期阵痛过后，行业生态将更趋健康，真正实现金融服务实体经济的核心价值。对于分众传媒而言，剥离非主业轻装上阵，核心梯媒业务的增长动能将进一步释放，为股东创造更持续的价值回报。
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