2月4日消息，回顾2026年1月30日，距离春节还有半个月，大连万达商业管理集团股份有限公司突然宣布发行一笔3.6亿美元债券，票面利率高达12.75%。 这个数字让整个资本市场倒吸一口凉气——比普通企业融资成本高出三倍不止。 更让人瞠目结舌的是，这笔钱专门用来置换2月13日就到期的4亿美元旧债。 71岁的王健林站在兰州零下十度的寒风中考察项目，身上那件穿了多年的黑色羽绒服早已褪色，与七年前年会上唱《一无所有》时穿的定制西装形成鲜明对比。
时间倒回2017年，万达总负债一度逼近4000亿元。 王健林开始断臂求生，将13个文旅项目卖给融创，77家酒店甩给富力。 这场被业内称为"世纪交易"的资产大甩卖总共回血637亿元，但远远填不满债务窟窿。 2023年到2024年间，万达又陆续出售超30座万达广场，连北京CBD总部大楼都卖给了新华保险和中金资本。 2025年5月，王健林做出更惊人决定，将48座核心万达广场打包卖给太盟、腾讯、京东等机构，作价约500亿元。 这些广场遍布北京、上海、广州等39个城市，包括多城首发项目及一二线城市元老级项目。
股权冻结的雪球越滚越大。截至2025年9月，大连万达集团被执行总金额达52.62亿元，股权冻结总额约145.33亿元。 最戏剧性的是2025年9月26日，兰州市中级人民法院对王健林发出限制消费令，这位曾经的首富不能乘坐飞机头等舱、不能住星级酒店。 虽然限高令很快因"执行层面信息不对称"被取消，但天眼查数据显示，万达系公司年内的第二次限高事件已在7月发生，大连万达商管及其法定代表人张春远因建设工程施工合同纠纷被限制高消费。
万达商管2024年第三季度财报显示，公司一年内到期的非流动负债约400.84亿元，短期借款38.89亿元，而账面货币资金仅151.15亿元。为应对流动性危机，王健林在2024年3月引入太盟集团、中信资本等联合投资约600亿元，但代价是万达商管对珠海万达商管的持股比例从70.15%降至40%。与此同时，融创与苏宁提起的仲裁要求合计145.41亿元股份回购款，进一步压缩了万达的腾挪空间。
2026年1月这次发债被业内视为"信心展示"。 债券采用"维好协议+担保"模式，由境内实体大连万达商管提供维好协议，万达地产等三家关联公司共同担保。 最终认购金额达6.5亿美元，来自43个账户，逾1.81倍认购。 这笔2NC1.5结构的债券意味着投资者至少能锁定1.5年的高收益，而王健林则赢得了两年缓冲期。 值得玩味的是，就在发债前三个月，万达商管刚完成高层调整，老将许粉接替太盟投资集团合伙人黄德炜担任公司首席执行官。
与父亲深陷债务危机形成对比的是，王思聪正悄然布局医美行业。 2026年初，他携手演员秦岚等人投资设立"北京柠悦悦己医疗美容诊所"，投资策略从早年的兴趣主导转向现金流优先。 这种"小而精、快而稳"的模式，与王健林坚持重资产运营形成鲜明对比。 但王健林似乎铁了心要走自己的路，他在2025年一次企业家峰会上坦言："房地产早就不是'闭眼买都赚'的时代了，现在卖房得像下棋一样算三步"。
万达电影成为黑暗中的微光。 2025年上半年，万达电影营收66.89亿元，净利润同比激增372.55%至5.36亿元。 这得益于"超级娱乐空间"战略落地，包括院线场景新零售商品毛利率提升、与热门IP合作推出"观影+衍生品"模式等创新。 但在整体负债面前，这点盈利如同杯水车薪。
王健林16岁入伍的军旅生涯塑造了他不服输的性格。 1988年他借100万创办房地产公司时，借款方要求5年还款，每年25%回报。 如今面对12.75%的债券利率，他仿佛回到创业初期那个为贷款跑55次的年轻人。 只是这次，赌桌对面坐的不再是银行信贷主任，而是虎视眈眈的对冲基金。
距离春节还有十天时，王健林出现在贵州考察项目。 民俗细节他都亲自把握，尽管深陷财务危机，但仍坚守"我不会套现走的"承诺。 万达商管目前管理着全国473座万达广场，出租率稳定在95%以上，年租金收入超500亿元。这些实体物业仍是王健林翻盘的底气，但当他签字批准那笔利率12.75%的债券时，钢笔在纸上划出的沙沙声，是否在重复2016年私有化退市时那句"没有人永远赢得所有赌局"的谶语？
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