来源：市场资讯

（来源：君实财经）

阿里云36%增速 外部35%增速 ebita率9%

26自然年云收入有望过2000亿

闪购剔除补贴后200亿，假设补贴150亿，单季度做到了350亿收入。从收入口径看，基本做到了美团的75%左右。

两大增长引擎基本符合预期。

1、26自然年云业务的增速能否过40%

2、闪购总收入口径26年超过美团，效率进一步优化

3、重组后的qwen旗舰大模型能否重回全球第一梯队

作者：小棣judy

$阿里巴巴-W(09988)$ 三季度中国社消7.5%，电商增速10%；四季度社消2.3%，电商增速1.5%。所以在四季度，京东电商业务负增长2.8%，阿里竞争压力这么大，能够维持1%增长非常不错了。要知道拼多多已经连续两个季度国内电商比不上阿里了，第四季度拼多多十有八九可能负增长

作者：股董大人

阿里这个财报还可以

衡量一个公司要有衡量标准

更重要的是要前后一致

阿里的叙事是

1 即时零售带动电商业务增长（9%）

2 AI带动云增长（36%）

从这两个逻辑出发

盯着ebita看是没什么意思的

主要看营收

更重要的是与之前的叙事要一致

即时零售增长 资本开支 模型能力对齐

可以有战术落差

但战略正确

更重要的是股东没有产生认知【断层】

对比看腾讯会更理解这一点

腾讯之前的叙事是

【即使没有AI，游戏和广告确保增长，通过金融工程（回购分红）创造价值】

腾讯AI【后发制人】

基本盘社交游戏【很稳】

现在在认同【后发制人】的股东眼里

腾讯现在【不再回购 增加ai资本开支】

等于之前认知都改变了

不ai capex会导致【落后】

基本盘社交【不稳】

在认同AI星辰大海的投资人眼里

腾讯AI属于【投钱都不一定能做好】

属于1997年的全球第45名有钱人

股东认知产生【断层】

是腾讯这个财报最大的问题

作者：PoloYu