过去钢材需求的高增长，建立在房地产扩张和基建高投入的双轮驱动之上。进入"十五五"阶段后，这一逻辑正在失效：房地产被纳入民生保障和高质量发展框架，功能定位由增长引擎转向住房保障、存量盘活和改善型供给；基建则被限定在"适度超前、不过度超前"的边界内，受地方债务约束、财政可持续性和项目收益要求共同影响，难以再复制过去大幅对冲地产下行的路径。钢材需求由此从"总量扩张"转向"总量下台阶、结构再分配"的新阶段。
从总量看，"十五五"期间商品房销售、新开工、竣工中枢将系统性下移。按本文基准情景测算，年均新开工面积约5亿平方米，销售中枢约7.2亿平方米，竣工中枢约4.3亿平方米。对应到螺纹钢，若同时考虑新开工减量的直接拖累和施工面积持续萎缩的续建拖累，地产端年均需求较十四五均值水平减少约3600-4400万吨。价格中枢下移是绕不过去的结果。
但需求不会断崖。城镇化仍在推进，新增进城人口形成的刚性需求、存量住房更新替换、改善型置换，以及保障房、城市更新和"好房子"建设，仍将构成钢材需求的重要底盘。只是这些需求更多体现为托底和结构补位，而不是重新拉动总量扩张。其中，保障房政策确定性最高，城市更新和城中村改造弹性最大，改善型住房则更可能抬升板材、型材、管材及部分深加工钢材的需求韧性。在成本支撑替代需求支撑的新定价框架下，未来钢材市场的核心，不再是等待地产总量反转，而是把握结构分化、品种轮动和政策节奏带来的机会。
【正文】
一、旧逻辑失效：两大支柱同步换挡，为何再难互补
过去二十年，钢材需求的扩张依赖两条主线同向发力。房地产通过销售放量、新开工扩张和施工面积抬升，持续贡献建筑钢材需求；基建则通过逆周期加码，在地产波动时起到对冲作用，两者共同抬高了钢材总需求中枢。黑色系长期形成的交易框架，本质上就是围绕“地产弹性”和“基建托底”两个变量展开的。
“十五五”阶段，这一框架已发生结构性变化。公开版《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》将房地产放在第十二篇“加大保障和改善民生力度、扎实推进全体人民共同富裕”之下，单列第四十四章“推动房地产高质量发展”，重点转向住房保障体系、改善性住房供给、存量盘活和“好房子”建设；基础设施部分则明确提出“坚持适度超前、不过度超前”，强调统筹规划、优化布局、安全韧性和运营可持续性。政策定位决定了，"十五五"周期房地产不再承担高杠杆、高周转扩张的旧角色，基建也不再承担无限放大的逆周期功能。
为什么这次基建难以补上地产缺口？过去每当地产下行，基建能大规模加码，根本前提是地方政府有充裕的加杠杆空间和投资意愿。“十五五”阶段，这一前提已不复存在：债务化解是政策主线，土地出让收入持续萎缩压缩了配套财力，“不过度超前”的政策边界又明确约束了项目收益和可持续性要求。按国家统计局口径，基础设施投资增速2023-2025年分别为5.9%、4.4%、-2.2%，已逐年走弱，2025年更首次转负。在此基础上判断，“十五五”期间狭义基建投资年均增速或维持在中低个位数、5%以内，对钢材的作用更多是托底，而不是再拉出一轮总量扩张。综上，钢材需求已逐渐切换到“地产收缩、基建托底、结构补位”的新格局。
二、总量中枢下移：核心指标测算与螺纹钢减量推导
1. 城镇化底盘仍在，但不支撑新开工重回高位
（1）日本经验：城镇化自然拐点前底盘有支撑
理解中国住房需求的长期走势，日本的历史经验提供了参照坐标。日本新开工在城镇化率73%时（1972年）达到历史峰值185.6万户，随即因石油危机冲击大幅回落，1974年已跌至126万户；此后于1975-1979年在140-153万户区间维持了约五年，至1997年城镇化率约76-78%时，才进入趋势性下行通道。这说明，在城镇化率触及76-78%的自然成熟区间之前，住房需求的底盘仍有支撑。
中国目前城镇化率67.89%，按日本的参照坐标，尚处于自然拐点（76-78%）之前约8-10个百分点的区间，城镇化对住房需求的托底作用仍将持续，这是判断螺纹钢需求“有底”的重要依据之一。
（2）真实住房需求量化推导
①新增城镇人口需求
据国家统计局《2025年国民经济和社会发展统计公报》，2025年末全国城镇化率67.89%，城镇常住人口95380万人。若“十五五”末城镇化率升至70%，新增城镇常住人口约2954万人，按第七次全国人口普查家庭规模2.62人/户折算约1128万户。其中，参考国家统计局流动人口调查，进城人口中约35-45%通过租房、宅基地或保障房解决居住问题，实际产生购房需求的比例保守/基准/乐观分别取55%/65%/75%，以户均90平方米估算，年均刚性住房总需求约1.12/1.32/1.52亿平方米，假设其中约90%通过购买新房实现（进城人口首次购房以商品新房为主），对应新房需求约1.01/1.19/1.37亿平方米。
②更新替换需求
城镇存量住房约3.6-4.0亿套，按年均0.5%折旧更新率（参考住建部危旧房统计：棚改结束后自然折旧约0.4-0.6%/年），年均更新替换套数约180-200万套，以套均建筑面积约70平方米估算，年均更新替换总需求约1.26-1.40亿平方米，假设其中约65%通过新房解决（另外35%选择品质较好的次新二手房），对应新房需求约0.82-0.91亿平方米。
③改善性面积提升需求
改善需求采用“城镇人均住房面积年均提升量”直接测算。依据：第六次人口普查数据显示2010年城镇家庭户人均住房建筑面积约31.6平方米（国家统计局常住人口口径），第七次人口普查显示2020年升至38.6平方米，十年提升7.0平方米，年均约0.70平方米/人。"十五五"期间随城镇化放缓和住房趋于饱和，提升速度将明显下降，参考中指研究院预测（五年累计提升约2.1平方米，年均0.42平方米/人），本文三情景取0.35/0.42/0.50平方米/人/年，对应改善总需求约3.34/4.01/4.77亿平方米，2030年末城镇人均住房面积对应约42.2/42.6/43.0平方米，处于合理区间。假设改善型购房者中约61%选择新房（“好房子”新国标落地以来，改善型新房产品竞争力持续提升，2025年重点城市120平方米以上户型新房成交占比持续提升，中指研究院监测数据），对应新房需求约2.03/2.49/2.92亿平方米。
④拆迁改造需求
拆迁改造方面，参考中指研究院测算，"十五五"期间城中村改造和危旧房拆迁年均带来住房总需求约2.68亿平方米。假设其中约30%通过实物安置由保障房承接，不计入商品住宅销售；其余约70%为货币安置，货币安置居民中约57%选择购买新商品住宅（其余选择二手房或租房，参照当前市场新房占新房+二手合计成交约55-60%的比例），由此推算拆迁改造带动新商品住宅需求：2.68亿 × 70% × 57% ≈ 1.07亿平方米（基准）。保守/乐观情景对应城中村改造推进力度不同，分别取0.94-1.21亿平方米。
将四项需求中流向新房的部分加总，即得真实新建住宅需求。刚性购房以新房为主（承接率90%），更新替换65%、改善型约61%、拆迁安置约40%（基准）。四项新房需求之和对应住宅销售面积为5.6亿平方米，再换算商品房全口径得到约6.8亿平方米（基于2025年实际住宅/商品房结构≈83%）。
考虑到十五五期间房地产投资属性虽大幅弱化，但仍有约5%的投资性购房需求存在（较市场高峰期15—20%大幅收缩），最终商品房销售预测约为7.2亿平方米（基准情景）。
（3）存量库存约束：真实需求不能直接转化为当期新开工
不过需注意，中国与日本存在一个关键差异：日本是在需求自然成熟后开工才逐步回落，而中国是在城镇化率仅65%时，就因超前建设积累的天量库存、房企债务危机等外生因素，导致新开工提前大幅下跌。截至2025年末，全国房屋待售面积7.66亿平方米（其中住宅4.02亿平方米），在建未售估计约33亿平方米，广义潜在过剩约41亿平方米。在库存消化阶段，真实需求不会全部转化为当期新开工，新房销售还要同时与二手房竞争分流（2025年重点城市二手房成交规模已接近甚至超过新房）。
因此，城镇化托底需求真实存在，但巨量存量的消化周期决定了新开工的底部将在低位运行相当时间，"十五五"期间基准情景下年均房屋新开工约5亿平方米，是供给端主动向真实需求对齐的必要调整过程。
2. “十四五”完整数据与“十五五”三情景预测（单位：亿平方米）
以十四五年均值为基准，"十五五"各指标预测如下。新开工方面，2025年实际5.88亿平方米，同比下降20.4%；2026年1-2月实际同比-23.1%，预计全年降幅约8-12%，此后随保交楼推进、土地成交降幅收窄而逐步收敛，2030年趋近4.7亿平方米的新平衡。销售方面，2026年受二手房持续分流和新房供给收缩影响，预计同比约-9%（约8亿平方米）；此后降幅逐年收窄，"十五五"均值基准约7.2亿平方米，与本文真实居住需求底盘逐步收敛。竣工滞后新开工2-3年，2026-2027年仍消化2022-2024年在建存量，2028年起随前期低开工传导而趋于低位企稳。
3. 螺纹钢地产端需求减量测算
（1）新开工减量的直接拖累
开工前几个月为地下工程集中施工阶段，螺纹钢用量占全周期的30-35%，是新开工对用钢拉动最直接的环节。以十四五年均房屋新开工10.95亿平方米为基准，"十五五"基准情景年均约5亿平方米，年均减量约6亿平方米。依据Mysteel行业测算，每减少1亿平方米房屋新开工面积对应螺纹钢需求减量约500-600万吨，与中国建筑科学研究院建筑用钢量指标可交叉验证（住宅及商办建筑综合用钢强度约50-60kg/m²，即每亿平方米约500-600万吨）；由此推算新开工减量对螺纹钢的年均拖累约3000-3600万吨（基准情景）。
（2）施工面积持续萎缩的续建拖累
施工面积代表当期所有在建未竣工项目的持续用钢，是更具长期性的需求底盘。2025年末施工面积65.99亿平方米，同比下降10.7%；2026年1-2月累计53.54亿平方米，同比下降11.7%，为近年降幅最大阶段——此时施工面积消耗的仍是2023年前后开工断崖遗留的存量。此后随新开工降幅逐步收窄，施工面积同比降幅也将收敛，但滞后约2-3年。值得注意的是，历史上每年有5-12亿平方米的在建项目因停工、烂尾等原因从施工统计中核减，这一隐性消耗随保交楼的持续推进将逐步收窄，但短期内仍会加速施工面积的去化。综合判断，"十五五"期间施工面积均值约51亿平方米，较十四五均值82.2亿平方米减量约31亿平方米，按每减少1亿平方米对应螺纹钢年需求减少约20-25万吨测算，续建拖累约620-775万吨。
综上，基准情形下螺纹钢地产端年均需求较十四五均值水平减少约3600-4400万吨。这是建设规模从超前扩张向真实需求回归过程中，不可避免的结构性重定价。
三、结构性对冲：缺口怎么补，需求会落到哪些地方
总量中枢下移并不意味着需求断崖。保障房、城市更新和改善型住房三条线索，将在商品房萎缩的背景下形成真实且持续的对冲，这也是判断钢材需求"有底"的核心依据。
1.最确定的对冲项：保障性住房
国家统计局数据显示，2024年全国建设筹集各类保障性住房172万套（间），2025年为121万套（间），较上年下降约30%。下降原因之一是口径结构变化：近年来收购存量商品房转化为保障性住房的比例持续上升，“建设筹集”中能够对应新增施工、真正拉动钢材需求的纯新建部分，占比已低于全口径套数的一半。展望"十五五"，随着配售型保障房加大力度，全口径套数有望逐步回升至150-200万套/年，但“收储存量商品房”仍将是重要筹集方式，纯新建比例难以显著提升。若按新增建设部分占全口径40-50%、单套建筑面积65平方米、综合用钢强度40千克/平方米、螺纹钢占比50%测算，保障房对螺纹钢的年均新增支撑约80-130万吨，占地产端年均减量（3600-4400万吨）的比例约2-3%，规模贡献有限，但政策确定性高、节奏相对可预期，是需求底部较稳定的支撑项。
2.弹性最大的对冲项：城市更新与城中村改造
城市更新和城中村改造的对冲弹性更大，但不确定性也更高，取决于拆旧建新比例、建筑密度变化、资金到位节奏和地方推进力度。2025年中央已明确“加力实施城中村和危旧房改造”，并允许专项债支持盘活闲置存量土地，政策支持力度在加大。从用钢结构看，城市更新更偏向板材、型材、管材等中高端品规，对螺纹钢的直接提振相对有限；但拆旧改造带来的废钢供给持续释放，对电炉钢成本曲线的长期影响值得跟踪。
3.最容易被低估的对冲项：改善型住房与"好房子"建设
高得房率、大户型、低密度产品占比持续上升，2025年上海新房成交中120m²以上户型占比超三分之一，印证改善型需求的结构韧性。单位面积用钢强度通常高于普通刚需住宅，在总量收缩的背景下，改善型结构升级为高品质建材和深加工钢材提供了结构性支撑，这一趋势在"好房子"新国标（层高不低于3米、4层以上设电梯）落地后将进一步强化。
总的来看，保障房的实际钢材拉动因存量收购比例上升而受限，城市更新和改善型住房的结构贡献更多体现在品种和区域层面，而非总量补位。政策落地到形成实物工作量通常存在6-18个月时滞，短期供需矛盾仍可能被放大；但中长期底盘并不差，这也是螺纹钢价格下行有限的重要支撑。
四、市场含义：价格中枢重定价与三类可交易逻辑
"十五五"期间，螺纹钢等地产链品种或将经历一次结构性重定价：需求中枢系统性下移，而供给端阶段性刚性仍在，价格将在这一再平衡过程中寻找新的中枢。
未来螺纹钢价格底部更多由成本端支撑，尤其是废钢和焦炭成本，而不再主要依赖需求端的改善。与此同时，需求弹性也会明显收缩。过去市场经常出现“销售边际回暖-新开工预期上修-螺纹盘面快速拉涨”的链条，未来这种反应大概率会弱化。原因在于，销售向投资的传导效率下降，而投资内部又分化为保障型、改善型和存量更新三类建设，单一变量已难以再驱动全市场重估。
但这不意味着市场没有机会，以下三条线索值得持续跟踪：
（1）2025年北京、上海、深圳等核心城市去化周期已收窄至8-12个月，特别是部分优质地段库存加速去化。在新开工持续低迷的背景下，核心城市供给侧收缩早于需求侧复苏，价格底部率先形成，并向土地市场、开发投资传导。一旦核心城市新开工出现边际回升信号，将是螺纹钢需求阶段性修复最直接的前置指标。
（2）螺纹钢与热卷等品种之间的结构分化行情。螺纹钢最核心的需求来源仍是住宅新开工和传统基建，而这两端在"十五五"期间都面临收边，中枢下移更为确定；相比之下，板材、型材、管材等品种更多受城市更新、地下工程、公共配套和高品质住宅建设带动，需求韧性相对更强。品种间的相对强弱和价差变化，将成为中周期内更值得重视的交易线索。
（3）废钢供给释放对电炉成本曲线和螺纹钢价格下限的重估。随着城市更新、拆旧改造等推进，废钢供给仍有增加空间，这将影响电炉钢成本和螺纹钢价格下限。相关供给结构变化的定价影响，后续值得持续跟踪。
除品种分化外，区域分化同样会越来越明显。人口净流入、都市圈扩张和更新任务较重的城市，钢材需求韧性通常强于人口流出、库存偏高、开发投资持续偏弱的地区。部分三四线城市在建库存规模较大，但人口持续流出、真实需求不足，单靠时间难以完成自然出清，"十五五"期间区域性钢材需求的分化程度，很可能强于过去几个五年。
风险方面，主要关注两点：一是出口窗口突然收窄。若贸易摩擦加剧、外需承压，钢材出口回落会进一步放大内需中枢下移的压力。二是供给侧产能压缩超预期。若去产能力度明显强于市场预期，供给端将为价格提供额外支撑，价格底部也可能高于单纯成本支撑对应的理论水平。
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