内销低迷，出海疯涨！高油价催生机遇，汽车出海迎拐点（4月策略）|乘用车|新势力|新能源车|比亚迪|汽车出海|高油价

2026 年开年以来，全球汽车产业正经历由地缘政治、能源格局与技术迭代共同驱动的深刻变革，中国乘用车行业亦迎来发展逻辑的关键转折点。2 月下旬起，地缘冲突持续发酵，直接推高国际原油价格，全球多地终端成品油价格显著上涨，油电使用成本差距进一步拉大，海外市场对新能源车的替代需求被快速激发 —— 澳大利亚 3 月纯电车销量同比激增 88.9%，成为本轮能源价格波动下 “油转电” 趋势的典型缩影。

在此背景下，中国自主乘用车出海进程按下加速键，以比亚迪、吉利、奇瑞、长城为代表的头部车企海外销量实现跨越式增长：3 月吉利汽车出海销量同比增幅超 120%，比亚迪、奇瑞同比增长均超 60%，自主品牌凭借智能电动车的技术、成本与产品优势，在全球市场的竞争力持续凸显。复盘历史上三次能源危机与丰田等车企的发展历程可见，能源价格波动不仅会重塑消费者购车心智，更能打破传统品牌壁垒，为高能效、新能源车型创造历史性机遇；本土化生产布局则成为车企全球扩张的核心支撑，而当前中国车企正加速推进海外产能建设，本轮地缘因素引发的高油价，有望成为中国新能源车加速出海、抢占全球市场份额的关键契机。

从行业发展格局看，出海已从 “增量补充” 升级为中国乘用车板块的增长主引擎，行业正式迎来 “海外业务主导” 的叙事拐点。销量层面，乘用车出海占比持续攀升，2026 年 1-2 月出海与内需销量比例突破 1:4 临界点，达到 1:2，海外市场对整体销量的拉动作用已与国内市场并驾齐驱；营收与利润端，综合型车企海外营收占比稳步提升，2025 年行业海外营收占比达 32.66%，奇瑞海外营收占比已超 50%，比亚迪 2025 年出海利润占比超 50%，吉利汽车 2026 年出海利润占比亦有望突破 50%。更值得关注的是，海外市场单车盈利显著高于国内，预计海外单车利润为国内的 3-4 倍，利润空间数倍于国内市场，2026 年乘用车板块有望全面进入 “海外利润主导” 的新阶段。

与此同时，4 月行业迎来多重关键节点：北京车展将密集发布比亚迪闪充技术、极氪 8X、小鹏 GX、吉利 i-HEV 混动、蔚来 ES9 等重磅技术与新车，成为检验车企产品力与技术迭代的重要窗口；2026 年汽车补贴细则落地、业绩期投资机会显现，叠加全球电动化加速、欧美市场 “油转电” 拐点临近，共同构成 4 月汽车行业投资的核心关注维度。

中长期来看，在自主崛起与电动智能深度融合的产业趋势下，出海与产业升级（机器人、智驾、AI 等）将成为贯穿全年的核心投资主线，中国汽车产业正依托全球市场拓展与技术创新，开启高质量发展的全新周期。

一、高油价加速电车出海，2026 年叙事转换拐点

1.1 地缘因素推动海外能源价格上涨，自主乘用车出海加速

2月下旬以来，地缘冲突（美以伊冲突）导致霍尔木兹海峡运力受阻，全球油价高涨，东南亚、拉美等多地终端成品油价格显著上涨。以3月下旬数据为例，相较于1月末，相关地区汽油、柴油价格明显提升，而电价相对稳定，油电价差持续拉大。

成品油涨价直接催生海外新能源车需求，澳大利亚表现尤为突出。2026年3月澳大利亚新车总销量108,703辆（同比下滑2.6%），但纯电汽车销量逆市达15839辆，同比增长88.9%，市占率14.6%（同比+7.1pct）；插混（PHEV）同比增长18.5%，市占率提升至7.6%，比亚迪当月位列澳市销量前三。

海外需求带动自主品牌出海提速，比亚迪、吉利等头部车企3月海外销量同环比均大幅提升：比亚迪11.96万辆（同比+64.45%、环比+19.41%），吉利8.16万辆（同比+120.37%、环比+34.10%），奇瑞14.61万辆（同比+69.09%、环比+25.18%），长城4.71万辆（同比+48.22%、环比+10.47%）。

1.2 丰田复盘：能源危机为高能效车型带来历史机遇

复盘三次石油危机可见，高油价背景下，以丰田为代表的高能效日系车实现崛起：1973-1974年第一次危机，丰田第三代卡罗拉发力，在美渗透率从3.5%升至5%，日系车在美份额从6%升至9%；1979-1980年第二次危机，第四代卡罗拉助力丰田在美份额升至11.5%，日系车渗透率达24%；

1990-1991年第三次危机，丰田在美份额进一步升至24%。尽管三次危机持续时间较短，但已奠定丰田经济耐用的品牌形象，后续依托海外本土化产能布局，丰田实现1996-2006年全球销量高增。

复盘总结核心结论：1）能源危机利好高能效车型；2）可重塑消费者心智，助力新品牌打破壁垒，影响行业格局；3）本土化生产是车企全球扩张的关键。

我们认为，本轮地缘性高油价有望成为我国新能源车出海的重要历史机遇：

短期拉动海外新能源车需求，推动二季度出海提速；长期助力国产电车占领用户心智、打破海外品牌格局。
国产新能源车在智能化、空间利用率、动力操控等方面优势显著，能源危机后仍能保持竞争力。
比亚迪、吉利等车企正加速在欧洲、东南亚等地布局海外产能，迎来体系化出海变革期。
油价回落不改变电车出海长期趋势，能源危机将加速全球绿色转型，强化海外能源安全考量。

1.3 出海成为板块增长主引擎，乘用车迎来海外业务主导拐点

销量端：出海占比大幅提升，突破关键临界点

2025年乘用车批发销量3003万辆，出口601万辆，出海占比20%，出海与内需比例约1:4；2026年1-2月，受内需低迷影响，出海占比升至33.33%，比例达1:2，突破1:4临界点。头部车企表现突出：2026年一季度，奇瑞海外销量占比67%，长城、比亚迪接近50%，吉利同比高增，占比升至28.82%。

营收端：海外占比稳步提升，头部车企表现分化

2025年A+H上市综合型乘用车企合计海外营收超8000亿，同比增长近36%，占比达32.66%（同比+7.48pct）。

分车企看，奇瑞海外营收占比52.42%（率先过半），长城41.59%，比亚迪38.65%（增速较快），吉利21.39%（2025年尚未发力，2026年有望突破）。

1.4 市场空间与利润：海外市场潜力巨大，盈利优势显著

销量维度，2025年全球乘用车销量约6600万辆，剔除美日印韩及国内销量后，可出口市场约3000万辆；预计我国车企海外市场空间约2300万辆，与国内市场同量级。

利润端，海外单车盈利是国内的3-4倍，主要因海外新能源车售价高、国内市场竞争激烈；2026年乘用车板块有望进入海外利润主导的叙事拐点。

参考宇通客车经验，2023年其海外营收占比从28.65%升至43.17%，迎来出海拐点，后续走出6倍涨幅，印证出海主导叙事的投资价值。

投资建议

1）综合型主机厂：推荐吉利汽车（出海高增+高端化见效）、奇瑞汽车（出海占比高+新能源转型顺利）；2）新势力及中型主机厂：推荐小鹏集团（智能化优势+大众合作）、零跑汽车（Stellantis合作）、江淮汽车（豪华赛道+持股大众安徽）。

二、投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇

2.1 总量：向成熟期过渡，国内汽车销量低增速常态化

中国汽车行业已度过销量高增黄金十年（2000～2010年），正从成长期向成熟期过渡，行业增速放缓但长期保有量、销量仍有空间。当前我国汽车千人保有量224辆/千人，结合人均GDP、人均公路里程的全球对比，参考国信证券相关报告，假设成熟阶段千人保有量达400辆/千人，对应行业长期维持低个位数增长。

销量增速方面，2000～2010年销量从209万辆升至1806万辆，年均复合增速24%；2010～2025年增至3440万辆，年均复合增速约4%。

我国当前千人保有量低于同等及人均GDP更低的泰国、巴西等国，人均公路里程略低于全球平均，但保有量差距显著。测算显示，我国汽车长期销量有望达4000～4300万辆/年（现有基础增长42%～53%），参考发达国家成熟期进程，行业长期年化增速约2%。

结合行业趋势与政策，2024年汽车销量3144万辆（同比+4.5%），2025年达3440万辆（同比+9.4%），连续17年全球第一；2026年受新能源购置税减半、以旧换新补贴退坡影响，预计行业销量整体持平，新能源乘用车增速放缓。

2.2 行情：脱钩趋势不改，结构性新动能有望驱动估值提升

长期来看，汽车板块估值与销量增速正相关且具领先性，但2019年以来二者脱钩趋势显现。我们预测，2025～2026年AI大模型、具身智能突破将推动行业向具身智能升级，整车及零部件企业估值逻辑重塑，板块将现结构性机会，进一步弱化与销量增速的关联性。

当前估值与景气度脱钩类似2018年底（均为购置税政策拐点、销量增速下行），借鉴2018-2019年行情：2018年7月销量下滑，11月增速触底（-13.9%），而板块估值10月企稳、11月逆增速回升，估值领先销量增速约3个月。

结合2026年乘用车销量预测（2月增速触底）及当前估值领先性（约1个月），预计2026年Q1为全年行情底部区间（受多因素干扰，存在不确定性）。

对比2018与2025年行情：指数方面，2018年4-11月板块跌幅20.89%，2025年9-12月跌幅5.8%；估值方面，2018年4-11月PE（TTM）从18.4x降至14.84x，2025年9-12月从35.56x降至32.7x。我们判断，2026年2月销量增速触底，Q1磨底，Q2起随销量环比改善、4月车展新车落地、L3智驾政策更新及AI+具身智能突破，有望开启新一轮结构性行情。

2.3 投资建议：品牌化、全球化、智能化，迎接AI浪潮下的产业升级机遇

品牌化与全球化稳住基盘量利：新能源汽车竞争白热化，品牌化通过细分赛道打磨或技术壁垒形成溢价，看好鸿蒙智行产业链、小米汽车产业链；全球化方面，整车从“出口”转向“出海”，零部件跟随客户属地化供货，看好比亚迪等出海龙头及国产替代优质零部件。

RoboX元年，AGI重塑行业格局：智能驾驶政策与技术双突破，即将从L3-升级至L4，Robotaxi等产业加速，看好运营侧、算法层等全链路增量部件机会。

2026年机器人量产落地，车端零部件与机器人重合度高，受益于大厂引领、技术迭代及政策支持，看好相关产业链机遇。

增量零部件：围绕数据流（智能驾驶、人机交互）与能源流（双碳背景下电流相关）展开。数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC 到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。

标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎等。