来源：市场资讯
（来源：国元期货研究）
供应端上，前期猪价持续低迷激发了养殖端挺价惜售情绪，规模场主动缩量提价，散户也普遍采取压栏观望策略，加之二育抄底入场增多，使得市场供应压力得到短暂缓解，不过近期的压栏缩量将导致供应压力向后传导，并未从根本上改变供给宽松的格局。需求端上，五一节日备货对市场形成阶段性提振，同时低价猪肉也刺激了鲜品走货，终端消费有所回暖。但随着五一节日效应消退，加之气温持续回升，居民猪肉消费将步入淡季，后续需求回落压力仍存。盘面上看，主力合约受现货情绪修复提振，出现阶段性反弹，但因供需基本面未发生根本性逆转，上行空间受到制约。整体来看，4月中旬起，生猪期现货市场出现短期共振上涨，主要源自供需矛盾的短期缓解以及价格踩踏后的情绪修复，而非供需关系的根本性逆转。尽管产能调控进程持续推进，但去化偏缓，叠加前期能繁母猪存栏基数偏高，前三季度依旧以供给宽松看待，且压栏情绪逐步淡化后，后续养殖端存加速出栏的风险，加之五一后，需求有回落预期，市场或将重新延续供强需弱格局，猪价上方仍将面临较大承压，难以实现持续性上涨。
一、行情回顾
4月初，养殖端集中出栏，供需矛盾突出，踩踏猪价步入历史低位。月中旬，随着猪价持续低迷，市场看跌情绪得到释放，养殖端压栏挺价情绪升温，二育逢低入场增多，加之低价刺激节日备货回暖，供需矛盾得到一定缓解，猪价止跌反弹。盘面与现货呈现共振上行态势。
二、生猪基本面分析
2.1
短期供需矛盾缓解 支撑猪价低位反弹
截至4月27日，生猪出栏均价9.81元/公斤，较上月末环比上涨0.48元/公斤。标肥价差-0.17元/公斤，较上月末环比缩窄0.4元/斤。4月猪价整体呈现“先抑后扬、低位反弹”走势。4月初猪价延续下行，最低跌至8.66元/公斤，主要因养殖端集中出栏、供需矛盾突出，引发出栏踩踏。月中旬后，看跌情绪释放，养殖端挺价压栏、二育抄底入场，供给压力短暂缓解。加之临近五一，低价刺激节日备货，供需矛盾缓解，猪价触底反弹。不过，随着五一备货收尾，终端需求已有走弱迹象。节后，需求仍有回落空间，加之气温持续上升，大猪需求转弱，标肥价差缩窄，大猪出栏压力将进一步放大。此次反弹为低价后的情绪修复及阶段性供需改善，非基本面根本性逆转。
截至4月27日，仔猪出栏均价21.75元/公斤，较上月末环比下跌0.4元/公斤。行业对后市预期偏弱，养殖端补栏意愿谨慎，仔猪价格低位运行，反映出产能去化逐步提速。
2.2
出栏阶段性收缩 整体供给依然宽松看待
据农业农村部监测显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，环比2025年四季度末回落1.4%。根据农业农村部2026年3月最新调控政策，当前全国能繁母猪最新合理保有量已调整为3650万头，仍明显超出合理保有区间。值得关注的是，全国能繁母猪存栏自2025年10月跌破4000万头整数关口后，持续保持逐月小幅下降态势，阶段性收缩趋势已明确，这也标志着行业产能调控已初步显现成效，养殖端被动去产能的节奏正逐步开启。但需注意，受制于前期能繁母猪存栏基数偏高，且生猪产能传导至商品猪供应存在固定周期，2026年上半年仍处于前期高产能的集中兑现期，市场生猪供给整体依旧充裕，供强需弱的市场格局难以快速扭转。预计下半年随着产能去化持续推进，能繁母猪存栏逐步向合理目标靠拢，市场供给端压力有望逐步得到缓解。
据Mysteel统计，截至2026年3月底，样本规模场能繁母猪存栏量为500.3万头，环比微降0.35%，同比下降0.9%。猪价持续低迷，行业陷入深度亏损，倒逼部分规模场加快低效产能淘汰，预计4月样本场能繁母猪存栏将延续小幅下降走势。后续需持续跟踪产能调控的持续性与规模场去化力度，警惕去化放缓导致供给宽松周期延长。样本规模场3月商品猪存栏数为3782.05万头，环比增加1.34%，同比增加6.7%。样本规模场3月商品猪出栏量为1150.71万头，环比增加15.97%，同比增加10.72%。3月-4月初，养殖端集中出栏，出栏量环比大增。4月中旬起，猪价持续低位，养殖端缩量挺价操作增多，出栏节奏有所放缓。不过导致供给后置，预计5月出栏节奏仍将偏快。
截至4月24日，生猪出栏均重123.09公斤，较上月环比下行0.37公斤。前期的集中出栏，使得出栏均重持续回升。4月下旬，压栏挺价情绪升温，出栏节奏放缓，出栏均重有所下降，但仍处于近三年同期偏高水平。进一步增加猪肉供应总量，放大短期供给压力。
2.3
需求存回落预期 冻品库存持续上升
截至4月27日，重点屠宰企业开工率为34.44%，较上月末环比上升0.49%。截至4月24日，冷冻肉库容率26.86%，较上月末环比上升5.34%。五一备货期间，低价猪肉对下游备货形成一定刺激，终端需求有所回暖。月内屠企开工率维持高位，主要因猪价低位、猪源充足，实际鲜肉消费支撑有限，屠企分割入库增多，推动冻品库存持续上升。当前生猪需求疲软的格局未发生根本性改变，仅靠低价和节假日短暂备货阶段性提振难以扭转。5月，节日效应退却，加之气温升高，需求将步入淡季。冻品库存高位难降，叠加替代品供应充裕，终端需求难有明显改善，整体延续疲软态势。
2.4
行业处于亏损区间 产能去化有望加速
截至4月27日，玉米现货均价2443.14元/吨，较上月末环比下跌5.66元/吨，豆粕现货均价2994元/吨，较上月末环比下跌294.86元/吨。4月玉米市场整体运行平稳，政策粮投放有序推进，有效补充市场粮源，缓解阶段性供应紧张，同时农户加快售粮节奏，进一步增加市场流通量。但当前基层余粮已逐步见底，叠加深加工企业刚需补库持续，对玉米价格形成有力支撑。短期内玉米价格仍将维持震荡偏稳格局。豆粕市场呈现下行态势。核心源于供应端压力凸显，南美大豆丰产预期落地，二季度中后期预计将迎来到港高峰，市场对供应宽松的预期升温。同时，下游养殖端持续处于深度亏损区间，养殖户采购意愿低迷，多随用随买，需求端支撑乏力。短期来看，二季度中后期巴西大豆集中到港，油厂开机率提升将带动豆粕供应进一步增加，豆粕价格仍面临较大压力。
截至4月24日，自繁自养养殖亏损286.87元/头，较上月末环比回升23.69元/头。外购仔猪养殖亏损225.14元/头，较上月末环比下降23.15元/头。月下旬猪价低位反弹，行业亏损程度有所减轻，但仍处于亏损区间内，且已持续较长时间。从养殖模式来看，外购仔猪养殖亏损幅度明显小于自繁自养，核心原因在于前期仔猪补栏成本偏低，一定程度上缓解了饲料成本上行和猪价低迷带来的亏损压力。当前行业深度亏损持续传导至养殖端，倒逼中小散户及低效产能逐步退出，规模场也开始主动优化产能布局，淘汰低产能繁母猪，契合农业农村部推动产能去化，促进猪价回升的导向。综合来看，持续亏损将进一步加快行业产能去化节奏，长期将缓解市场供应过剩压力，但短期产能去化幅度有限，叠加前期能繁母猪高存栏对应的出栏压力，行业仍将在亏损区间内持续运行一段时间。
三、行情总结
供应端上，前期猪价持续低迷，使得养殖端挺价情绪升温，规模场主动缩量，散户也普遍压栏观望，加之二育抄底入场增多，使得市场供应压力得到短暂缓解。但近期的压栏缩量仅将供应压力向后传导，并未从根本上改变供给宽松的核心格局。需求端方面，五一节日备货对市场形成阶段性提振，同时低价猪肉刺激下游消费，终端需求有所回暖。但随着五一节日效应消退，加之气温持续回升，居民猪肉消费将逐步步入淡季，后续需求回落的压力仍较为明显。盘面上，受现货市场情绪修复的提振，出现阶段性反弹，但由于供需基本面未发生根本性逆转，盘面上行空间受限。整体来看，4月中旬起，生猪期现货市场出现共振上涨，这主要源于供需矛盾的短期缓解以及价格踩踏后的情绪修复，并非供需关系的根本性改善。尽管行业产能调控进程持续推进，但产能去化节奏偏缓，叠加前期能繁母猪存栏基数偏高，前三季度市场依旧呈现供给宽松态势；且随着养殖端压栏情绪逐步淡化，后续存加速出栏的风险，加之五一假期过后需求存在回落预期，市场或将重新延续供强需弱格局，猪价上方仍将面临较大压力，难以实现持续性上涨。生猪2607参考区间10000-12000元/吨。
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