来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：小幅增长背后的成本压力

2026年第一季度，天下秀实现营业收入9.38亿元，较上年同期的8.97亿元同比增长4.65%，营收规模保持小幅扩张态势。但从利润端表现来看，营收增长并未带来盈利的同步提升，反而出现大幅下滑，反映出公司成本端的压力正在凸显。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）营业收入4.65

净利润：盈利水平大幅缩水

报告期内，天下秀归属于上市公司股东的净利润为322.39万元，较上年同期的1333.26万元同比大幅下滑75.82%；扣除非经常性损益后的净利润为285.70万元，同比下滑77.95%，盈利水平出现明显缩水。公司将利润下滑原因归结为市场环境影响，结合营业总成本的变化来看，成本上涨是利润压缩的核心因素之一。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）归属于上市公司股东的净利润归属于上市公司股东的扣非净利润

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益与稀释每股收益均为0.0018元/股，较上年同期的0.0074元/股同比下滑75.68%，与净利润的下滑幅度基本一致，直接反映出公司每股盈利的大幅下降，对股东回报能力有所削弱。

项目本报告期（元/股）上年同期（元/股）同比变动幅度（%）基本每股收益稀释每股收益

加权平均净资产收益率：盈利能力显著降低

报告期内，天下秀加权平均净资产收益率为0.08%，较上年同期的0.35%减少0.27个百分点，显示公司运用净资产盈利的能力显著降低，净资产的回报率出现大幅下滑。

应收账款：规模攀升加大回款压力

截至2026年3月31日，天下秀应收账款余额为24.02亿元，较2025年末的21.35亿元增长12.54%，远超营业收入的增长幅度。应收账款规模持续扩大，不仅会占用公司营运资金，还会增加坏账风险，后续回款情况需重点关注。

项目2026年3月31日（万元）2025年12月31日（万元）期末较期初变动幅度（%）应收账款

应收票据：规模近乎清零

报告期末，公司应收票据余额仅为4.99万元，较2025年末的1207.38万元大幅减少99.59%，规模近乎清零。这一变化或与公司结算政策调整有关，也可能反映出下游客户的付款方式出现转变。

项目2026年3月31日（万元）2025年12月31日（万元）期末较期初变动幅度（%）应收票据4.99

存货：规模小幅下降

截至报告期末，公司存货余额为3037.90万元，较2025年末的3244.76万元下降6.37%，存货规模保持在较低水平，且呈现小幅下降态势，说明公司存货管理较为稳健，库存压力不大。

项目2026年3月31日（万元）2025年12月31日（万元）期末较期初变动幅度（%）存货

销售费用：同比增长22.51%

报告期内，公司销售费用为8854.01万元，较上年同期的7227.11万元同比增长22.51%，增幅远超营业收入的增长幅度。销售费用的大幅增加，或为公司拓展市场、维护客户所采取的措施，但也进一步压缩了利润空间。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）销售费用

管理费用：同比增长36.77%

管理费用为7097.25万元，较上年同期的5189.17万元同比增长36.77%，增长幅度显著。管理费用的大幅增加可能与公司运营管理投入提升有关，但也成为利润下滑的重要因素之一。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）管理费用

财务费用：同比下降86.07%

报告期内，财务费用为22.09万元，较上年同期的158.63万元同比大幅下降86.07%。主要原因是利息费用从上年同期的313.90万元降至183.35万元，而利息收入保持在165.42万元左右，利息支出的减少带动财务费用大幅下降。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）财务费用其中：利息费用利息收入

研发费用：同比下降63.26%

研发费用为807.94万元，较上年同期的2198.99万元同比大幅下降63.26%。研发投入的大幅减少，或会对公司长期技术竞争力和业务创新能力产生影响，后续需关注公司研发战略的调整方向。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）研发费用

经营活动现金流净额：大幅流出加剧资金压力

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-2.44亿元，较上年同期的-0.63亿元同比大幅下降284.26%，经营活动现金流流出规模显著扩大。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金从上年同期的8.10亿元增至9.31亿元，同时支付其他与经营活动有关的现金从6.66亿元增至12.58亿元，现金流出的大幅增加导致经营现金流压力陡增。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）经营活动产生的现金流量净额购买商品、接受劳务支付的现金支付其他与经营活动有关的现金

投资活动现金流净额：流入规模大幅缩水

投资活动产生的现金流量净额为1371.12万元，较上年同期的1.02亿元同比大幅下降86.57%。主要原因是收回投资收到的现金从上年同期的10.01亿元降至425万元，投资活动现金流入规模大幅缩水，仅靠收到其他与投资活动有关的1亿元维持一定的流入规模。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）投资活动产生的现金流量净额收回投资收到的现金

筹资活动现金流净额：流出规模扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的-1.36亿元同比下降65.93%，筹资活动现金流出规模进一步扩大。报告期内公司未取得新的借款，但偿还债务支付的现金达到2.13亿元，同时支付其他与筹资活动有关的现金从708.54万元增至1097.59万元，导致筹资现金流持续净流出。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动幅度（%）筹资活动产生的现金流量净额偿还债务支付的现金

风险提示

  1. 盈利下滑风险：公司净利润、扣非净利润均出现大幅下滑，且营收增长未能覆盖成本上涨，若市场环境持续承压，盈利水平可能进一步恶化。
  2. 现金流压力风险：经营活动现金流持续大额净流出，叠加投资、筹资活动现金流的不利影响，公司营运资金压力显著增加，需关注后续资金链稳定性。
  3. 应收账款风险：应收账款规模持续攀升且增速远超营收，若下游客户出现回款困难，将加剧公司资金占用并增加坏账损失风险。
  4. 研发投入缩减风险：研发费用大幅下降，或影响公司长期创新能力和市场竞争力，需关注公司技术迭代和业务拓展的可持续性。

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