来源：市场资讯

据大象君了解，近期，网红口腔护理品牌“参半”母公司——深圳小阔科技股份有限公司（下称：小阔科技）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招银国际为独家保荐人。

网红牙膏要IPO了

小阔科技2015年成立于深圳，旗下核心口腔护理品牌“参半”于2018年推出，凭借精准的市场定位与流量打法快速崛起，从漱口水细分赛道切入后逐步拓展至全品类口腔护理，现已构建起覆盖牙膏、牙刷、漱口水、口腔喷雾等的完整产品矩阵，SKU超500个，另有300余个储备SKU支撑后续迭代。公司以线上内容电商为核心抓手，深度绑定抖音、小红书等平台，通过KOL种草、短视频营销快速建立品牌认知，线上收入占比超八成，同时推进线下渠道渗透，启动“千城百万终端”计划，两年覆盖超11万个网点，实现线上线下双轮驱动。

依托参半品牌的强势表现，小阔科技成为国内增长最快的口腔护理企业之一，在行业内占据重要地位，2025年在中国口腔护理市场零售额排名第三，线上市场份额位居第一，品质牙膏市场市占率更是领跑行业，零售额复合增速远超传统巨头。公司持续推进品牌矩阵拓展，2025年9月推出个护品牌“小箭头”，切入头发与身体护理领域，2026年又联合明星创立全新日化家居品牌，逐步向综合日化集团转型，业务边界不断拓宽。

作为小阔科技的核心产品，参半网红牙膏以差异化创新打破传统牙膏市场格局，聚焦年轻消费群体需求，推出益生菌、溶菌酶、沸石、热感等多个系列，覆盖美白、清新、护龈、抗敏等多元功效，定价从9.9元到49.9元，兼顾大众市场与品质消费群体。产品在配方与体验上持续升级，引入密泡科技、情绪香氛技术，搭配护肤品式包装与特色香型，同时添加鱼子酱、燕窝等成分，打造出区别于传统牙膏的使用感受，快速在社交平台引发热议。

参半牙膏凭借精准的营销与产品创新实现爆发式增长，益生菌牙膏曾拿下全国全网销量第一，沸石系列牙膏上市两个月电商销量超200万支，单场达人直播间销售额破千万，线下市场份额与销售额增速也位居行业前列。

三年营销花费30亿

小阔科技2023年-2025年财务表现呈现“高增长、高毛利、低净利、重营销”的典型新消费特征。三年营收从10.96亿元增至24.99亿元，复合增速超50%，2025年同比增长82.5%；毛利率稳定在70%左右，2025年达71.9%，基础口腔护理业务毛利率更高至72.5%。但盈利端波动明显，2023—2024年净利润分别为4162.4万元、3422.8万元，2025年因股份支付、赎回负债等非经营性因素影响，录得净亏损1825.1万元；剔除相关调整后，经调整净利润从5355.8万元增至1.55亿元，显示核心业务仍具盈利能力。公司现金流与负债端承压，2025年末账面现金约2.2亿元，同时存在大额对赌赎回负债，叠加IPO前派息1.3亿元，资金压力凸显。

营销花费是小阔科技最核心的成本项，三年累计投入超30亿元，与收入增长高度绑定。2023年-2025年销售及分销开支分别为6.85亿元、8.35亿元、15.34亿元，占营收比例均超60%，2025年同比增幅达83.8%，与营收增速基本持平。其中营销开支（含平台推广、KOL合作、明星代言等）分别为5.7亿元、7.2亿元、13.74亿元，占销售费用超八成、占营收超50%，2025年每百元收入需投入约55元用于营销。公司以抖音、小红书为核心阵地，通过华晨宇、辛芷蕾代言及海量KOL内容共创实现品牌破圈，前五大KOL贡献占比均低于8%，分散了单一依赖风险。

与巨额营销投入形成鲜明对比的是，小阔科技研发投入长期偏低，三年研发费用分别为1782.4万元、1687.5万元、1939万元，占营收比例从1.6%降至0.8%，2025年不足2000万元，远低于行业头部企业水平。这种“重营销、轻研发”的模式支撑了短期规模扩张，但也引发市场对增长可持续性的质疑。2025年公司开始拓展线下渠道，线下收入占比升至19.7%，网点突破11万个，试图降低对线上流量的依赖，但营销投入仍未放缓，盈利修复仍需时间。

整体来看，小阔科技凭借高营销投入实现了快速增长与市场份额提升，，但盈利被高额营销费用大幅侵蚀，研发短板与资金压力成为上市后需重点解决的问题。公司正通过拓展品类、布局线下、适度补强研发等方式优化结构，能否从“营销驱动”转向“产品与品牌双轮驱动”，将决定其长期发展空间。

赴港上市意义与挑战

小阔科技赴港上市，核心意义在于拿下港股口腔护理第一股的稀缺定位，为品牌升级与资本扩张打开关键窗口。作为线上流量崛起的新锐品牌，上市可快速补充资金，用于渠道完善、品牌建设、供应链拓展与研发升级，支撑从单一口腔护理向综合性日化集团转型。同时，港股上市能提升品牌公信力与国际影响力，助力其拓展线下渠道、布局个护新品牌，加速实现 “中国宝洁” 的战略目标。此外，上市也为早期投资方提供退出通道，进一步巩固其在口腔护理赛道的领先地位。

上市之路也面临多重挑战，行业竞争激烈是首要压力。口腔护理赛道集中度低、同质化严重，小阔科技虽以6.5%市占率位列第三，但需直面国内外传统巨头的品牌、渠道与资源优势，消费者品牌忠诚度易受价格与营销影响，持续获客与复购压力较大。渠道结构失衡同样暗藏风险，线上销售占比超80%，高度依赖抖音等第三方平台，流量成本攀升、平台规则变动均可能冲击业绩，线下渠道拓展则面临协同管理与定价冲突难题。

商业模式与盈利稳定性是另一重考验。公司 “重营销、轻研发” 特征明显，2025年研发投入占比不足1%，而营销费用高企，长期或削弱产品核心竞争力。2025年因股份支付等非现金因素出现亏损，虽经调整后盈利稳健，但盈利质量与可持续性仍需市场验证。同时，跨界拓展个护、家居等新业务，面临供应链适配、新品牌培育与跨界竞争等多重不确定性，能否成功突破单一赛道局限，将直接影响其长期增长空间。

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