文/刘勇
编辑/张晓
百度股价又双叒叕涨了。
昨日（5月8日），昆仑芯完成科创板上市辅导备案登记、同时与中国国际金融股份有限公司（中金公司）签署IPO辅导协议的消息释放出后，百度港股收报145.2港元/股，涨5.75%。美股市场，美东时间当日美股开盘后，百度股价盘中涨超6%。
消息面上，昆仑芯释放出IPO进展信号，是百度近期股价上涨的直接催化剂。
但拉长时间线看，看现在的百度，不能单点来看，而应该串联起来看。
2025年5月8日至2026年5月8日，百度股价涨幅为70.82%，领跑热门中概股，而且基本上是“断崖式领跑”。
如何理解百度过去一年强劲的股价走势？
摩根大通去年11月的那个判断依然具备一定参考性。其指出，百度的投资叙事正在发生根本性转变，公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商，而市场严重低估了百度AI转型的速度和规模。
看百度的业务布局和走向，支撑起这一判断的：
2025年四季度百度AI核心业务营收占百度一般性业务收入的占比已经来到了43%、全年AI云收入同比增长了34%；昆仑芯对内对外都正在成为高性能、可信赖的AI算力支撑，加速披露上市新进展，等等。
根本上，资本市场持续性看涨百度背后，聚焦AI的多年深耕，正将百度带入到厚积薄发的收获时刻。
01
股价“暴涨”70%背后：为什么是百度？为什么是现在？
从基本面看，百度的AI叙事正逐步兑现，这家公司呈现出来的AI转轨信号强烈、速度迅捷、成果也在凸显。百度过去一年70%的股价涨幅，实际上正是价值重估的起点。
一来，2025年，百度核心AI新业务，正加速成长为百度的核心营收引擎。
其中，智能云基础设施收入同比增长了34%、AI应用全年收入超过100亿元。萝卜快跑也在持续跑出加速度，截至今年2月已覆盖全球26个城市，全无人驾驶里程超过1.9亿公里。
这种增长态势也有望延续。近期，多家券商研报都给予了百度“买入”评级，核心是看好百度一季度云业务将继续快速增长。
浦银国际证券预计，一季度百度AI云基础设施将成为核心增长引擎，收入同比增速将超过40%，其认为，百度凭借从自研昆仑芯到深度学习框架的全栈AI能力，拥有差异化竞争优势，随着GPU云需求的持续释放和AI Agent等应用落地，AI驱动业务在百度核心收入的占比预计将突破50%，成为公司主要增长支柱。
此外，花旗预测一季度百度AI云基础设施收入同比将增长45%，占AI驱动收入的56%；麦格里分析师也预计，受强劲外部需求和昆仑芯发展的支持，AI赋能业务收入占百度通用业务比重也将继续提升到50%以上。
二来，与分析师们预期相一致的是，昆仑芯在持续释放出利好信号。
客观来看，昆仑芯的确给百度带来了更高的估值空间。1月份百度释放出昆仑芯分拆上市消息后集团股价多次大涨，一定程度上说明了，市场对百度在AI算力、AI基础设施上的投入及建设保有期待，并在持续看好。
但更深一层，我们也要看到，在百度的AI叙事里，昆仑芯从来不是单点的——资本市场看好昆仑芯，看的其实是百度“芯-云-模-体”这一全栈自研、软硬协同的闭环生态的不可复制性。
而且不能忽视的一点是，从昆仑芯到百度智能云，到大模型，到智能体，都已经在全面落地。这是百度股价涨势背后的确定性，某种程度上也是百度本轮价值重估叙事里的确定性。
02
“芯-云-模-体”，百度的稀缺性与不可复制性
百度以70%的股价涨幅领跑中概股后，另一个疑问也呼之欲出了：
百度股价还有没有上涨空间？
过往，资本市场惯用传统互联网公司的PE估值法对百度进行估值，如今随着百度在AI、自动驾驶、芯片等业务上的多点开花，越来越多机构开始采用分部估值法对百度进行重估。
从机构们给出的估值目标看，百度的股价走势有望持续走高。
此前，中金公司基于SOTP估值法，上调百度美股和港股目标价8.5%/7%至205美元/196港元，对应美股/港股均为25倍/21倍的26/27年非通用准则P/E，较当前美股和港股分别有近40%和35%的上行空间。
Benchmark也上调了百度的美股目标价，由143.54美元上调至215美元。其认为，昆仑芯是核心催化剂，能帮助释放百度被低估资产的价值，推动分部加总估值重估。
结合上文所述，如果说百度过去一年股价上涨的驱动力，表面上源自基本面上的业务兑现与消息面上的利好释放，那长期视角里，百度股价抬升的底层逻辑，实则是“芯-云-模-体”的全栈生态。
先重点来看昆仑芯这一核心算力底座。
目前，昆仑芯已累计完成数万卡部署，不仅支持了百度内部绝大多数的大模型推理任务，也作为百度智能云算力基础设施的重要组成部分，为包括招商银行、南方电网、吉利汽车以及国内头部互联网大厂和运营上等上百家客户，提供了高性能、可扩展的AI算力支撑。
在A股、港股同步推进上市进度的过程中，昆仑芯在技术、产品层面的迭代速度还在不断加快。
按百度规划，2026-2027年，昆仑芯将分别推出面向大规模模型推理场景的M100、面向超大规模多模态模型训练和推理场景的M300。
此外，今年天池256超节点与天池512超节点也将上市，单个天池512超节点就能完成万亿参数模型训练。百度同时还将基于新发布的M系列芯片研发千卡级别的超节点，明年下半年将陆续推出相应的千卡、四千卡超节点。
百度此前也透露，“我们会将昆仑芯单一集群规模从今天的3万卡推向百万卡级别，满足国内强劲的算力需求。”
由此，于百度而言，昆仑芯是推动百度自身股价上涨的核心催化剂之一；但于中国AI生态而言，昆仑芯已经有众多客户应用落地的产业验证，事实上成了AI算力国产替代的中坚力量。
而且在某种程度上，昆仑芯的这种引领、示范作用、产业落地效应也是不可替代的——这是百度在AI生态位上的壁垒优势决定的。
百度至今还是全球范围内为数不多进行了「芯、云、模、体」全栈布局的AI公司。
从昆仑芯到百度智能云，再到文心大模型，再到应用层不断更新、迭代的智能体矩阵等，每一层，百度都有关键自研技术，层层之间的反馈则进一步实现端到端优化，大幅提升效率。
这构成了百度“芯-云-模-体”全栈生态的稀缺性、不可复制性。
比如昆仑芯和AI异构计算平台百度百舸的深度硬软协同下，百度智能云能凭借着高性价比算力+全栈服务形成高壁垒，持续强化市场地位。
参考智能超参数此前统计数据，一季度，国内云厂商中，百度智能云以25个中标项目、12.48亿元的中标金额，斩获 “双第一”。
今年1月，IDC在《中国混合云AI智算平台2025年厂商评估》报告中也提到，基于IDC MarketScape双轴评估体系，百度智能云凭借全栈AI技术与成熟的混合云实践，进入领导者象限。
再聚焦到模型层和应用层，百度客观上已经跑通了技术+应用的双轮驱动。
今天，百度正式发布了新一代基础大模型文心大模型5.1，采用“多维弹性预训练”技术，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，达到了基础效果领先水平，登上了LMArena搜索榜国内第一。
在多项业界权威基准测试中，文心5.1在智能体、知识、推理和深度搜索等方面表现出色，其中Agent能力提升明显。创意写作能力上与Gemini 3.1 Pro相当，推理能力也接近业界领先闭源模型。
至于应用层，过去一段时间里，从通用智能体DuMate（百度搭子）到无代码平台秒哒，到数字人智能体、可商用自我演化超级智能体伐谋，再到文心助手，百度早已是AI原生应用市场最活跃、布局力度最广的AI公司之一。
百度创始人李彦宏此前判断，未来AI领域只会剩下少数几个基础模型，但在应用层的各个方向上，将会出现许多在不同方向上都取得成功的参与者，“我认为那里才是机会最多的地方。”
现在来看，从芯片到基础模型，到应用，百度也迎来了机会最多的时刻。
03
长期主义+关键判断，百度迈入AI增长周期的两把钥匙
观察百度的另一个窗口，是5月13日-14日将举办的Creat2026。
从预热信息—— “个人和企业如何实现自我进化？”“AI时代的度量衡到底是什么？”“我们需要怎样的AI基础设施？”“智能体的自我进化，将带来什么改变？”来看，百度的AI叙事重心依然没有变，还在持续进化迭代。
一边是持续夯实底层AI基础设施；另一边，则是在智能体全面主导AI浪潮的背景下，继续坚持应用优先。
往前回顾，整体上驱动百度股价一年涨超70%的锚点，正在于此：从AI Infra/Agent Infra的突破，到“芯云模体”的全栈生态，再到上层应用的多点开花。
这背后，其实是“舵手”李彦宏对AI逻辑、技术路径、产业节奏的判断，正在持续应验。
时间回到2012年，多伦多大学研究员Alex Krizhevsky和同学IIya Sutskeve偶然发现，用英伟达的GPU GTX580训练他们设计的深度卷积神经网络（CNN）效率更高后，GPU一定程度上就与深度学习紧紧绑在了一起。
这次蝴蝶振动翅膀，事实上带来了两重风暴。
一重是算法层面的，那年9月辛顿团队在ImageNet大会上将图像识别的错误率从30%左右降至16.42%，基本宣告了深度学习的春天已经来临；另一重则是硬件层面的，GPU可以有效模拟神经网络的特性，让它在深度学习研究中开始变得不可或缺。
全球AI浪潮大体上由此发端。
百度迄今为止长达十余年的AI征程，客观上也由此开启——2013年百度成立深度学习研究院；稍早一些，2011年昆仑芯前身就已经在基于百度真实业务场景深耕AI计算加速。
这种前瞻性和果决性，奠定了百度后来十余年的高强度研发投入，和围绕AI的“长期主义”理念。过去十年里，百度的累计研发投入超过1800亿元。
百度25周年全员信中，李彦宏说，“25年来，我们始终走在技术最前沿，始终相信技术创新才是百度的核心竞争力，我们多年来一直把超过收入20%的资金投入到研发上，并且不遗余力地尝试把最前沿的技术产品化、商业化，让更多的人从众受益，因为我们相信只有规模化的应用才能让技术发挥它的价值。”
再到Open AI引发新一轮AI浪潮以来，李彦宏的每一次判断，事实上都精准踩中了时代节拍。
早在2024年世界大会上，李彦宏就提到，智能体是AI应用的最主流形态，即将迎来爆发点。
如我们所见，现在Agent浪潮已经势不可挡。
去年底李彦宏接受《时代》周刊专访时说，与美国科技界主流人士投入巨资发展AGI不同，中国更关心的是应用，且中国拥有许多在别处找不到的AI应用场景。“中国制造业非常强大，中国有很多工厂，需要以非常低的成本和非常高的效率制造出来，我们需要利用AI来解决这些挑战。”
现在，从to C到to B，从大模型到Agent，AI能力如何真正落到场景中去，创造产业价值，已然成为新一轮角逐中心。
从这个视角看，李彦宏的关键判断+百度的长期主义，才是百度这家公司打开AI增长空间的两把关键钥匙。
最后，别只再盯着百度超70%的股价涨幅了，百度的价值兑现之路，才刚刚开始。
头图/百度官网
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