周五，西班牙香水集团Puig的股价一度下跌约14%，创下2024年上市以来的最差交易日。导火索是前一天晚间的一纸声明：Puig与美国化妆品巨头雅诗兰黛（Estée Lauder）正式宣布终止合并谈判。

这场原本可能缔造约400亿美元市值的奢侈品美妆集团的交易，从曝光到流产仅用了两个多月。今年3月谈判消息传出时，Puig股价一度大幅攀升，但周五的暴跌几乎抹去了全部涨幅。另一边，雅诗兰黛股价在周四盘后交易中上涨逾10%——市场对两家公司的态度形成了鲜明对比。

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摩根大通在致客户的报告中指出，谈判破裂后，投资者注意力将重新转向Puig的基本面。该行认为，随着香水业务增长趋于正常化，以及中东地区和旅游零售渠道持续承压，市场可能会更密切关注Puig今年4月发布的一季度财报中显露的销售放缓迹象。

Puig在周四的声明中表示，公司将继续专注于执行既定战略，并强调其资本结构将为选择性并购提供灵活性。不过，该公司拒绝就此事进一步置评。

值得注意的是，这场旷日持久的谈判还打乱了Puig的资本市场节奏。原定于4月14日举行的资本市场日活动因谈判而推迟，市场目前正在等待新的举办日期以及公司的新战略计划。

从更宏观的视角看，这笔交易的流产也折射出奢侈品美妆行业整合的复杂性。Puig旗下拥有Carolina Herrera、Paco Rabanne等香水品牌，而雅诗兰黛则坐拥La Mer、MAC等彩妆护肤资产。两家公司的产品线互补性强，但显然未能就交易条款达成一致。对于Puig而言，如何在独立发展的道路上重新赢得投资者信心，将是接下来资本市场日的核心命题。