缪舢/文

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5月下旬，松节油突破4万元/吨，华南优级湿地松节油市场甚至出现高于41000元/吨的成交。价格一路攀升，堪称近年来的天花板。然而，涨价的背后，市场却显得格外反常——价格越涨，成交反而越冷。

供应端收紧，价格被“喊上去”的

松节油是松香蒸馏过程中的伴生产物，每生产1吨松香大约同时得到0.13～0.20吨松节油。由于松香产量的限制，近年来松节油市场持续处于紧平衡格局。截至2025年底，全国松节油库存仅为3.48万吨，同比降幅高达26%。进入新产季前，主产区松脂尚未下山，厂家库存告罄，持货方惜售情绪浓厚，市场可流通货源紧张。

卓创资讯5月数据显示，松节油库存多数已售罄，中间贸易商环节尚有部分库存，但挺价惜售心态较强，报价持续上涨。然而这种上涨更多是“供应偏紧叠加持货惜售”的被动推高，而非下游需求释放的真实拉动。

需求端观望：高价位下，下游犹豫不决

更值得关注的是，随着价格破4万后，市场心态发生了明显变化。买家结构发生了替换：在两三万元时，关心的是还能涨多少；到了4万元以上，关心的是“会不会买在高位”。一位业内人士指出：“在3万块钱的时候，考虑买什么；在4万块钱的时候，考虑不买什么。”

当前跟进接盘的多数是贸易商，而非终端用户。下游企业采购变得愈发谨慎，部分已开始减少采购量、延后采购节奏甚至寻找替代方案。终端需求对高价承接能力的欠缺，让现货成交不仅没有因涨价而放大，反而变得更为冷清。

下游利润承压，传导失灵

全球香精香料行业巨头IFF的一季度财报，也从侧面印证了这种压力。财报显示，IFF香精业务收入同比增长约6%，但利润率反而下降。收入虽然在增长，但成本上涨带来的压力也在同步增加。也就是说，生意还在做，但赚钱变得更难，高价原料正在不断压缩下游企业的利润空间。

决定未来需求的，不是企业愿不愿意采购，而是企业还能不能承受这样的采购成本。

对香料行业意味着什么？

松节油价格已连续多轮上涨，下游对高价接货愈发谨慎，出现明显“有价无市”行情，整体价格高位推进可能性不大。虽然短期供应偏紧格局难改，但市场关注的重点正从“货在哪里”转向“货出来以后，谁来接”。青松股份等深加工龙头凭借产业链整合能力和原材料存储机制，或许能在价格传导中保持一定议价能力；但对于众多以松节油为原料的香料企业而言，原材料成本高企下，利润空间正被持续压缩。产业链整体面临着从“以量换价”到“看价下单”的心理博弈拐点。

价格靠预期推高，但成交必须靠需求支撑。在松节油这个兼具“天然香料”属性和“化工原料”双重身份的特殊赛道上，供需“跷跷板”未来将如何重新平衡，将对整个香精香料产业链产生深刻影响。

对于处于松节油供应链中的企业而言，眼下或许是一个提醒：在历史性高价面前，风险配置的逻辑可能比追逐涨价的冲动，更需要被认真对待。