来源：市场资讯

（来源：RMB交易与研究）

截至6月10日，25城二手房实时成交同比增速本月至今放缓至9.2%（4月为30%，5月为26%），尽管受端午节低基数效应支撑。

弱二线城市（南昌、佛山、南通、东莞、宁波、西安）增速快速回落，部分城市（天津、长沙、成都）同比转负。

4月下旬政策放松的城市表现分化：苏州、武汉仍保持强劲，而广州、深圳、佛山同比增速回落幅度达双位数。

这与我们此前的判断一致：6月同比涨幅将进一步收窄，随着政策效应和需求前置释放消退，三季度存在转负可能。

这将导致2026–2027年房价整体呈环比温和下行趋势，不过部分一线城市因去库存进展较好，可能出现小幅上涨。

正如在我们近期发布的洞察报告《拐点还是又一次假反弹》中强调，3–4月二手房销售的意外回暖，可能源于2025年限购/公积金贷款放松及居民恐慌情绪缓解带来的积压需求释放。鉴于销售可持续性不确定性上升，尽管5月中旬以来板块股价已回调18%（恒指同期下跌8%），我们仍认为行业风险收益比偏向下行。

建议密切关注6–8月的成交量、房价、二手房挂牌量、成交结构及租金变化，以判断市场是否正在形成拐点。我们保持审慎，继续推荐同时受益于行业贝塔与自身阿尔法的标的。

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图表1：冰山数据——25城二手房实时成交同比增速持续放缓，6月至今同比+9%

图表2：春节调整后累计二手房实时成交在这些城市中同比下滑约1%