近期，濮阳市国有资本运营集团有限公司（以下简称“濮阳国资”）2026年度第一期中期票据项目状态更新为“反馈中”，拟发行金额6亿元。然而，募集说明书披露的数据揭示了企业面临的严峻现实：截至2025年末，公司有息债务规模已攀升至338.06亿元，短期偿债压力显著。此次发行的6亿元中期票据，募集资金用途明确为偿还有息债务，“借新还旧”特征明显。
债务规模持续走高的同时，濮阳国资2025年度经营财务数据呈现结构性背离。财报数据显示，2025年公司营业收入34.29亿元，同比下降5.59%；同期实现净利润3.16亿元，同比增长3.57%。此外，2023年至2025年，公司获得的财政补贴合计37.71亿元。
相较于债务、经营数据层面风险，濮阳国资下属多家子公司涉被执行、限高风险，引发市场关注。
中国执行信息公开网显示，濮阳国资全资子公司河南濮阳国家粮食储备库有限公司（以下简称“濮阳粮储”）已被法院采取限制高消费措施；其间接控股子公司濮阳市城市发展投资有限公司（以下简称“濮阳城投”）、濮阳市城乡发展投资（控股）集团有限公司（以下简称“濮阳城发”）先后被列入被执行人名单，两主体涉案执行金额分别为113万元、27.14万元。上述涉限高、被执行人事项单笔金额偏低，但集中发生于濮阳国资同一管控体系下属主体内引发市场关注。
此外，上海票据交易所显示，截至5月31日，濮阳国资全资子公司濮阳投资集团有限公司（以下简称“濮阳投资”）票据逾期余额10万元。针对该笔逾期事项，濮阳国资称，逾期原因为合作方违约，企业正在推进票据追偿工作，自身不存在流动性缺口，该事项不会对公司偿债能力造成影响。
6亿元中期票据获受理，338亿有息债务压顶
2026年6月22日，银行间市场交易商协会公示信息显示，濮阳市国有资本运营有限公司2026年度第一期中期票据项目状态变更为反馈中。本期中期票据整体注册额度15亿元，当期计划发行6亿元，光大证券担任本次发行主承销商。
图片来源：濮阳国资注册文件补充信息的函
值得注意的是，银行间市场交易商协会下发注册文件补充信息函，要求濮阳国资补充募集资金专户信息、补充披露主要债务融资利率情况等。除此之外，本次发债核心瑕疵尤为突出：募集说明书资金运用章节混淆融资主体，出现主体归属录入错误。交易商协会已正式要求企业全面核查、整改更正全部文件问题。
企业预警通显示，截至当前，濮阳国资存续债券共计8只，存量债券总规模61.84亿元。其中私募债存量46.14亿元，占存量债券比重74.61%。
濮阳国资全口径有息债务规模承压明显。募集说明书显示，截至2025年末，公司有息债务总额达338.06亿元。债务结构拆分来看：短期借款56.01亿元，一年内到期非流动负债43.98亿元，长期借款57.22亿元，应付债券134.08亿元，长期应付款中有息部分余额46.76亿元。
核心偿债指标呈现分化走势，企业偿债基本面边际走弱。2025年末，濮阳国资流动比率2.17、速动比率1.07，两项指标均低于2024年末2.31、1.14，短期资产变现偿债缓冲空间收缩。盈利偿债维度，2025年EBITDA规模17.58亿元，同比减少16.33%，上年数值为21.01亿元；同期EBITDA利息保障倍数从1.68小幅上行至1.76，企业当期利息兑付保障能力维持平稳。
现金流结构失衡，成为濮阳国资资金运转的核心结构性问题。2023年至2025年三年周期内，企业经营活动净现金流净额依次为1.40亿元、1.25亿元、1.54亿元；同期投资活动净现金流持续大额净流出，依次为-18.90亿元、-14.64亿元、-20.80亿元，项目投资持续消耗存量资金。资金缺口全部依靠外部筹资补足，三年筹资活动净流入分别为31.18亿元、7.37亿元、21.58亿元，企业资金链外部依存度极高。
营收三连降，三年获政府补助超37亿
濮阳国资系濮阳市核心国有资本投融资运营主体，统筹当地公用事业运营、基建投资等关键属地职能。但最新年度财务报表显示，企业主营业务规模连年收缩，账面利润高度依靠财政补助维系，经营基本面持续走弱。
财务数据显示，濮阳国资 2025年营业收入34.29亿元，同比下降5.59%，营收规模已连续三年下行。2023年、2024年公司营收分别为42.34亿元、36.32亿元，同比降幅3.43%、14.22%，营收下滑幅度逐年放大。营收持续收缩背景下，公司2025年净利润3.16亿元，同比增长3.57%，收入与利润走势背离。
营收持续走低根源在于核心经营业务普遍萎缩。分项经营数据显示，公司第一大收入来源公用事业业务收入10.61亿元，同比下滑11.82%；商品销售业务营收大幅缩水至5.36亿元，同比降幅33.62%；基建业务收入4.09亿元，同比下降20.99%。宾馆运营业务营收实现增长，当期收入7,476.89万元，同比提升24.22%。
盈利结构失衡问题进一步加剧企业经营不确定性。2023年至2025年，濮阳国资累计收到财政补贴37.71亿元，各年度补助金额分别为10.74亿元、13.47亿元、13.50亿元，财政补助规模逐年走高。
濮阳国资坦言，公司主营业务盈利能力较弱，利润主要来源于政府补贴，公司对政府补贴资金依赖相对较大。若政府补贴发生重大变化，将直接影响公司利润状况，甚至导致亏损。
被执行、限高，旗下子公司风险爆发
濮阳国资旗下子公司先后遭限制消费、被法院强制执行，直观反映该国资平台下属多家经营主体，经营风险防控存在管理漏洞。
上图来源：中国执行信息公开网
中国执行信息公开网显示，2024年3月，濮阳市国资全资下属企业濮阳粮储，及企业时任法定代表人常某国，因一起国内非涉外仲裁裁决案件，未按期履行法院执行给付义务，被濮阳市华龙区人民法院下发限制消费令，案号（2024）豫0902执1355号，案件申请执行方为湖北叶威（集团）智能科技有限公司。
上图来源：中国执行信息公开网
下属企业限消风险尚未化解，濮阳国资下属子公司新增司法被执行人记录。2026年6月11日，濮阳市华龙区人民法院将濮阳国资间接持股90%控股企业濮阳城发列为被执行人，被执行金额27.14万元，案号（2026）豫0902执3572号。
上图来源：中国执行信息公开网
2026年4月16日，濮阳国资另一间接控股公司濮阳城投，已被濮阳市华龙区人民法院列为被执行人，被执行金额113万元，案号（2026）豫0902执2405号。
上图来源：上海票据交易所
此外，上海票据交易所显示，截至2026年5月31日，濮阳国资全资子公司濮阳投资票据逾期余额10万元，累计逾期发生额250万元，承兑余额910万元。
针对商票逾期事项，濮阳国资作出回应，该批次票据由濮阳投资于2022年6月集中开立，开票总额1,220万元。本次逾期缘起合作方违规将票据流转给第三方；合作方认可自身违约行为，且已启动票据退回流程，但部分票据已流入市场流通，票据追回进度滞后，造成票据逾期存续至今。
濮阳国资补充说明，濮阳投资日常经营活动产生的应付款项，不属于借贷债务，票据逾期事项实质属于“债务存在未决纠纷”，并非濮阳投资主观故意或因流动性紧张逾期。由此判定，10万元逾期事项，不会对公司整体偿债能力造成重大负面影响。
记者：贺小蕊
财经研究员：赵强
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