2026年6月26日晚，ST雪发一纸公告：
广东高院对实控人张劲案作出终审裁定，维持一审原判——无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。
张劲是谁？君华地产创始人，雪松控股掌门，曾手握广州黄埔百亿级旧改项目的地产大佬，连续四年跻身世界500强的商界人物，但此时此刻，他只有一个身份：阶下囚。
这就不得不提起另一个地产起家又锒铛入狱的世界500强掌门人——许家印，自2023年9月被采取强制措施，至今仍在等待他的审判。
相比许家印，张劲先一步走到了终审。两人从同一跑道出发，也倒在同一种资本逻辑之下。
从26岁盘活烂尾楼，到搭建千亿帝国，再到终审无期。张劲三十年，演完了一套早已写好结局的剧本。
1
千亿的起点
用“规模”砸开信用的门
1997年，26岁的张劲在广州创立君华地产。
他的第一桶金，来得干脆利落——低价接盘烂尾项目华达山庄，重新包装成高端住宅“江南世家”，这一仗，让他彻底在资本市场站稳了脚跟。
这单生意，也定下他此后近三十年的扩张底色：低价拿资产，包装增值，用资产换融资，再用融资去拿更大的资产。
从地产起步，他一步步跨界大宗商品、供应链、信托、文旅，版图越铺越大，杠杆也越加越高。
2015年，张劲按下加速键。
他将旗下全产业板块整合，正式组建雪松控股集团，喊出了极具“年代特色”的三个万亿口号——“万亿销售额、万亿资产、万亿市值”。
第二年，雪松营收冲到1570亿元，坐上广州民企头把交椅。2018年，雪松以327亿美元营收首次冲进《财富》世界500强，此后连续四年上榜。
广州第一民企、世界500强——两张标签叠在一起，成了雪松最硬的信用名片。
银行看到500强，敢放款。投资者看到500强，敢掏钱。所有人都默认一个逻辑：能做到这个体量的公司，底子不可能差。
张劲要的，就是这个效果。对他而言，规模最大的价值不是利润，而是信用——规模越大，能撬动的钱就越多。
问题是，这套资金玩法有个致命死结：信用是靠规模撑起来的，要维持信用、拿到更多融资，就得把规模做得更大。
而更大的规模，又需要更多资金去填。雪松的真实业务增速，根本撑不起这个膨胀速度。
当真实业绩追不上账面数字，造假就成了最“高效”的选择。骗局，拉开序幕。
2
骗局的拼图
搭起五百亿融资陷阱
雪松的骗局不是一夜建成的，而是一块一块拼起来。
第一块拼图：假资产，根本不存在的应收账款
雪松对外讲了一个故事，核心逻辑很简单：
雪松是国内大宗商品供应链龙头，每天有海量货物进出。货卖出去了，钱还没收回来，这叫应收账款。比如一笔1个亿的货款，约定90天后到账。
雪松要快速回笼资金去周转下一笔生意。于是它把这笔应收账款折价，比如按9800万打包成理财产品，卖给普通投资者。
投资者花9800万买了这个产品，90天后下游企业把1个亿付清，中间的200万就是投资者的收益。
但雪松却自己左手到右手，通过虚假的交易，玩起了造假游戏。
买家、卖家、担保方，从头到尾都由雪松一手操控。一笔不存在的债权，在自家公司之间倒手一遍，理财产品的底层“资产”就造出来了，投资者买的理财，完全构建在虚假资产之上。
第二块拼图：假融资，金交所与信托提款机
假资产造出来了，但要大规模顺利变现，还需要掌控交易通道。
一方面，雪松走审核宽松的地方金融资产交易所，累计发行1490只违规理财产品，募集资金约596亿。
另一方面，雪松还拿了信托牌照。2019年收购中江信托更名雪松信托，可以自主设立信托计划，在全国范围向投资者募集资金。
张劲拿到钱之后，违规将这些资金挪给雪松体系内的关联公司自融，就是融资给自己输血。司法认定，违规运用的信托财产差额高达28.12亿元。这也正是“背信运用受托财产罪”的核心事实。
第三块拼图：假信用，让投资者放心掏钱的障眼法
产品有了，也能融资，最后，怎么让人敢把钱交出来？
投资者最担心的，无非是这些资产靠不靠谱、到时还不上钱。雪松要解决的，就是打消这个疑虑。
雪松确实和一些国企有过少量真实贸易合作，对外宣传时，它把少量的真业务反复放大，给投资者造成印象：雪松的客户全是大型国企，信用等级高。
更有杀伤力的，是拿地产项目。2020年雪松联手广州国企拿下6宗商住地块，总金额超78亿。同年接下黄埔何棠下村旧改，总改造成本133.62亿，是当时广州体量最大的城市更新项目。
张劲看上的是旧改项目投入大周期长的特点。投资者以为钱沉淀在地产项目里，实际上早就被挪去填了别的窟窿。
很多人直到崩塌那一刻才看清，从头到尾这就是一个用虚假骗局搭起来的陷阱。
3
“帝国”的崩塌
无期徒刑与募集到的596亿
当骗局崩塌之后，所有人都在问同一个问题：钱去哪儿了？
累计募集的596亿，占比最大一笔，用来支付前期投资者的本息。借新还旧，是庞氏骗局的标配，维持刚性兑付的假象。
除去兑付本息，剩下资金主要流向三个地方。一部分砸进了地产项目，支付土地款和旧改前期投入。一部分在贸易空转、多层过账的过程中被运营成本和投资亏空消耗掉。
最后一部分，是判决书认定直接落入张劲个人口袋的84亿元——用于购置私人飞机、海内外豪宅、古董字画、高端奢侈品，还有相当一部分通过地下钱庄转移到了境外。
最终，张劲被认定的罪名包括集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、背信运用受托财产罪，数罪并罚，无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。
全案涉及近8000名投资者，造成6800余名集资参与人实际损失逾200亿元。一个千亿级的泡沫落幕，最终买单的，是几千个家庭。
当规模本身成了生产信用的工具，当借新还旧成了维持运转的唯一路径，入局者就走进一条停不下来的单行道。
张劲的终审裁定先到了，许家印的审判还在路上。从恒大到雪松，这些曾经的明星企业，最后都成为了惨痛的教训。
关于今天分享的内容，大家有什么评价？欢迎留言告诉我们。
热门跟贴