上市另类资产管理公司正越来越多地借助并购来强化投资能力、打造分销协同效应并扩充可收取管理费的资产规模。近期最受关注的案例之一，便是总部同在美国洛杉矶的Ares Management与Leonard Green & Partners的收购谈判。

据英国《金融时报》报道，Ares Management已与Leonard Green & Partners进行过接触，后者是一家管理着850亿美元资产的私募股权公司。这笔潜在交易若达成，将是一次典型的同城联姻。Ares Management目前管理资产规模高达6440亿美元，对于收购传闻，该公司不予置评，但仅从逻辑上判断，这步棋走得并不令人意外。

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在纽约证交所上市的Ares已是全球最大的私募信贷机构，但其私募股权业务始终未能形成气候。自2012年以来，该公司仅募集四只私募股权基金，承诺出资总额不到200亿美元；反观黑石、KKR和阿波罗全球管理公司，任何一家单只基金的募资规模都超过这一数字。这种落差直接反映在业绩上：2017年发售的Ares Corporate Opportunities Fund V截至一季度净回报倍数仅1.2倍、净内部收益率3.7%，明显落后于市场，而2012年发售的IV期基金和2020年发售的VI期基金表现稍好，分别录得1.8倍/13.5%和1.5倍/15.3%的净回报。

知情人士透露，Ares长期以来一直在寻找一家与其品牌调性相符的并购基金。这家由前阿波罗高管于1997年创立的公司，本靠向长期被忽视的中型市场提供贷款而建立利基，尽管目前已将业务延伸至房地产、二级市场、体育等领域，信贷仍是其绝对核心。截至一季度，信贷部门管理资产规模达4226亿美元，占公司总AUM的66%，贡献管理费收入的68%；而私募股权仅占AUM的3.8%、管理费收入的3.3%。相比之下，KKR、黑石和凯雷私募股权部门对AUM的贡献均超过30%。

同时，信贷也是驱动Ares募集能力不断膨胀的发动机——如果此次收购Leonard Green能够最终落地，Ares将从一家“偏科”严重的信贷巨头，摇身一变成为拥有重装私募股权引擎的另类资管平台，这对平衡其收入结构、抬升长期估值无疑具有战略意义。