8月7日，科创创新药ETF国泰单日暴涨8.55%，领涨全市场所有ETF；CRO板块全面爆发，百花医药开盘两分钟直接封板，拿下四连板；药明康德单日大涨超8%，股价逼近155元
这场景，像极了2020年那轮医药大牛市的开场
但我要告诉你一个更扎心的现实——这轮行情，很多公募基金经理完美踏空了
招商证券最新统计显示，截至2026年二季度末，非医药主动型基金对医药的持仓比例已降至约4.51%，创下历史新低
啥概念？全市场的基金经理几乎把医药板块当“瘟神”绕着走，仓位比2021年巅峰时期腰斩再腰斩
结果呢？自6月9日阶段性低点至今，中证创新药产业指数累计涨幅已经干到了28.04%
踏空的机构只能咬着牙追高，散户还在犹豫“是不是骗炮”
今天我就把话撂这儿——这波不是超跌反弹，是基本面驱动的价值重估
你不上车，后面只能看着别人吃肉
很多人一看医药涨了，第一反应就是“资金轮动”“AI高位切过来的”
这种想法太肤浅了
平安基金基金经理周思聪说得很直白：这轮修复本质是基本面的价值回归
数据摆在这儿——今年上半年，国家药监局批准了38款创新药上市，其中国产占了31款
同期，国产创新药对外授权交易达成81笔，披露总金额约1100亿美元
要知道，2025年全年才1300多亿美元，今年半年就干了去年80%的量
中信建投最新研报也明确指出，2026年国内CRO与CDMO行业的新签订单和业绩会加速增长，CXO产业链即将开启新一轮产能扩张
基本面没崩，甚至还在走强，股价凭什么一直趴着？唯一的解释是——市场错杀了
过去一年，AI、算力、光模块这些科技赛道把全市场的资金虹吸得一干二净
有业绩的医药公司，估值硬生生从25倍被砸到15倍甚至10倍
但泡沫总有破的时候，业绩才是硬通货
当科技板块高位震荡，获利资金开始寻找下一个洼地——基本面最硬、估值最低的创新药，自然成了首选
这不是轮动，是价值发现
CXO是什么？翻译成人话就是——帮全球药企做研发和生产的“超级代工厂”
海外药企研发新药，从药物发现到临床试验再到量产，大部分环节都外包给中国的CXO企业
这个行业的订单景气度，直接反映全球新药研发的热度
而这一次，热度爆表了
药明康德8月3日发布半年报，上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%；净利润110.8亿元，同比增长29.43%
更炸裂的是，公司直接把全年收入指引从513亿-530亿元上调到585亿-605亿元，增速从18%-22%一口气提到35%-39%
截至6月末，在手订单664.3亿元，同比增长25.2%
这是什么概念？订单多到产能快跟不上了
康龙化成上半年新签订单同比增长超过30%
药明合联上半年收入预计38亿元，同比增长41.2%
不止国内，海外CXO巨头也纷纷上调全年指引
开源证券指出，从早研到临床前研究，CXO景气周期已全面进入利润表兑现期
一句话总结：全球药企都在排队给中国CXO送钱，订单接到手软，业绩想低调都难
如果说CXO是这轮行情的“压舱石”，那ADC就是弹性最大的“核武器”
荣昌生物——去年还在亏4.5个亿，今年上半年直接怒赚47个亿，营收同比增长433%，扭亏为盈
旗下的维迪西妥单抗是国内首个获批的ADC药物，今年4月一线尿路上皮癌适应症获批后，市场空间彻底打开
科伦博泰——核心产品SKB264芦康沙妥珠单抗已经在中国获批4项适应症，第六项适应症上市申请刚被受理并纳入优先审评
与默沙东的合作持续深化，未来销售分成可观
恒瑞医药——8月6日刚宣布，HER2 ADC产品艾维达®第三项适应症获批上市，成为中国首个获批用于结直肠癌的抗HER2产品
同时，HER3 ADC药物SHR-A2009也获批开展II期临床
更重磅的是——康宁杰瑞8月4日宣布，与Pathos AI就TROP2/HER3双抗ADC达成授权合作，首付款1.25亿美元，里程碑总额最高20.93亿美元
中国ADC正在批量“出海”，每一笔交易都是几十亿美金起步
这不是讲故事，是已经落地的真金白银
双抗和多抗是比ADC更前沿的技术路线，简单说就是一个药能同时打两个甚至三个靶点，疗效更强、副作用更小
康方生物——自主研发的全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西，在“头对头”III期临床中正面击败了全球“药王”帕博利珠单抗
2026年全球新药管线价值榜单中，依沃西排名全球第一
8月5日，海外合作伙伴Summit宣布启动依沃西联合ADC一线治疗尿路上皮癌的II/III期国际多中心临床
百利天恒——双抗ADC伦康依隆妥单抗已获批上市，成为全球首个获批的双抗ADC新药
合作伙伴百时美施贵宝已注册EGFR/HER3双抗ADC的全球III期临床
中国生物制药——HER2双抗ADCTQB2102刚获得第三项突破性疗法认定
信达生物——全球首创PD-1/IL-2α双特异性抗体融合蛋白IBI363，联合贝伐珠单抗治疗晚期结直肠癌的III期临床已完成首例给药
中邮证券最新研报明确指出：“双抗+ADC有望弯道超车”
嘴炮没用，钱最诚实
7月，港股创新药相关ETF合计净流入69.95亿元，其中港股通创新药ETF汇添富单月流入21.04亿元
7月以来截至8月6日，中证创新药、科创板创新药主题ETF合计净流入超50亿元
8月4日单日，港股创新药ETF景顺涨3.14%，港股通创新药ETF嘉实涨3.04%
资金在抢筹，而且是提前抢
为什么？因为聪明钱看得懂——中报窗口期，业绩超预期的公司会批量“炸场”
事实也正是如此：目前已有20余家创新药企发布上半年业绩，9家净利润同比增幅超100%
百济神州上半年净利润32.71亿元，同比增长627.1%，同时上调全年营收预期
话说到这份上，我得给你泼盆冷水
这轮行情涨得猛，但不是所有创新药都能闭眼买
平安基金周思聪提醒，创新药大概率会演绎分化行情，偏临床后期的药企投资胜率更高
什么意思？有产品、有数据、有订单、有现金流的公司，能持续涨；纯讲故事、靠PPT融资的，趁早远离
另外，当前板块还没彻底突破前期震荡箱体，短线只能定义为箱体内部的修复行情
追高有风险，回调才是机会
但中期逻辑很硬——下半年有ESMO欧洲肿瘤内科学会的临床数据催化，国产重磅ADC药物SKB264冲击美国上市是关键节点
海外授权分成正在成为新的估值叙事逻辑
从“狗都不理”到“高攀不起”，创新药只用了一个中报季
踏空的基金经理正在排队认错，后知后觉的散户还在问“还能不能追”
我的建议就一句：“吃药”行情不常有，且行且珍惜
盯紧CXO四大巨头、ADC三杰、双抗多抗四大天王——这三条主线的核心标的，回调就是机会，别等涨上去了才拍大腿
市场永远奖励先人一步的人，而不是跟在屁股后面吃灰的人
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