政策年年谈内需，年年谈消费，可消费者价格指数（CPI）就是起不来。
2020年到2023年，连续四年的通胀目标都是3%。
实际结果：
2021年涨0.9%；
2022年是最好的一年，2.0%;
2023年0.2%:
2024年还是0.2%:
2025年干脆把目标下调到2%，消费补贴翻倍。结果全年CPI同比涨幅为0%。刺激了个寂寞。于是，一些学者提出主动通胀，黄益平建议把3%的通胀率作为刚性政策目标，怎么个刚性，让市场跟着办公室精英的指令转？马光远更粗暴，直接涨价，将通胀率拉到5%。
其实，这种主动通胀的方案，香港经济学家张五常在2023年底就已经提出过，而且更激进。
2023年12月8日，88岁的张五常在微博发文，他从弗里德曼的消费函数理论说起，建议："央行要尽快把通胀年率推到6%左右，然后调到4%，再让4%的通胀率持续到经济全面复苏。"他援引弗里德曼对他说过的话——"一个经济体通胀率2%到5%是好的，低于2%就有点不妙，出现通缩则会是灾难性的"——并特别提到了费雪的债务-通缩理论。
01 |通缩为什么可怕：费雪螺旋与日本前车
张五常为什么如此激进，那就先看看通缩有多可怕，它真的会把经济卷得半死不活。1933年，美国经济学家欧文·费雪在《大萧条的债务-通缩理论》做了完整的陈述：一切从负债开始的，债务清偿引发抛售，抛售引发价格下跌，下跌又引导货币实际购买力上升——这不是好事吗？对负债者是坏事，因为这意味着名义债务的实际负担不降反增，债务人被迫进一步抛售，于是，一场负循环开始了，越卷越死。
这时候政策最期待什么？
最期待通胀率，我们现在一看到美国高于3%通胀率，就说美国崩溃了，其实美国经济还算不错，是我们自己掉到坑里了。
中国现在实际上已经进入辜朝明的"资产负债表衰退"，而"资产负债表衰退"，不过是日本版的费雪螺旋。日本央行在2014年的官方总结："一旦经济陷入通缩均衡，摆脱它将极其困难。通缩持续越久，克服它就越难。"张五常提出这么激进的方案，多半是有了日本沉没三十年的前车之鉴。关键是不要让通缩持续太久。然而通缩的恢复注定是个慢变量，一旦触发，周期远比通胀要长，时间表会停留在“大约在冬季”。
02 | 弗里德曼2%到5%的通胀区间
弗里德曼定位的2%到5%的通胀区间，有现实的支点，现在全球都是货币先行，建立良性的债务驱动模式，不再是传统意义上的静态平衡。
但我们不是这个问题，我们正处在一种两难的选择，一头是能不能做到，另一头是能不能这么做。
我们前面已经看到了，连续五年没有做到，没有进入弗里德曼的良性通胀区间；但这绝不意味者可以做强干预，推到张五常6%的通胀率。
03 | 走不通的路
那么 ，中国怎么才能推高通胀率？
首先要真金白银把价格砸上去，不能靠行政指令。2024年，水、电、煤、气、高铁这些基础价格，做了行政指令性的上调，市场不做反应，你涨价，我就关灯。实际影响微乎其微——2024年4月水、燃气、火车票、电价四项合计影响CPI上涨不到0.01个百分点；所以，还是要用市场化的手段对市场。
行政指令走不通，那就要依靠货币政策，这就是一条放水之路。
张五常既然谈的是央行，那就是放水。
但中国的货币政策，说到底还是行政指令下的货币政策，这就是为什么很多西方原理性的东西，在中国没有意义——银行的钱流向了办公室精英指定的方向，而不是市场选择的方向。房价在深度调整，地方土拍地价竟然还能往上涨，这不是市场价格，是指令价格，市场被扭曲了。
在一个被扭曲的市场里，水没少放，但流不到消费者的口袋里。
04 | 想到了发钞
能用的方法差不多用了个遍，全部失灵，那就只有学美国，大规模直接发钞，什么弯子也别绕，直接发到居民手中；但美国与中国有两个根本不同，美元可以收割全世界，而人民币只能收割自己，美国的效率也远在中国之上。
如果没有效率支撑，大量债务压在政府头上，无法良性化解，一旦印钞机火力全开，就脱锚了，主动通胀就会变成恶性通胀。
效率是根本，这个问题解决不了，所有的方案最终都是空转。
不要做绝望中的呐喊。
中国经济的问题不在货币供给不够——M2已340万亿，是GDP的2.4倍，全球最高；但差不所有发达国家都是通胀，同样是货币先行，同样是债务驱动模式，中国却是通缩，那就不是单纯靠银行放水能解决的问题。
所以，张五常激进疗法不可取，效率上不去，货币增加越多，风险越大，结果会是通胀没来，滞胀来了。
热门跟贴