行业资深人士，张老师

一、四季度行情判断：低位磨底，二次探底

四季度整体属于磨底行情，猪价多数时间运行在12元/公斤下方，难以站稳成本线。自9月起现货、期货同步进入二次探底，11合约下探至1万元/吨附近，现货已破万。

供给压力持续释放，核心矛盾是阶段性供需错配叠加政策调控效果滞后。供需格局阶段性切换：9月“供减需增”转为“供需双增”，10月进一步变为供增需减，压力持续兑现。

政策导向要求降体重、压产能，但三季度生猪均重仍偏高，若集中加速出栏，会进一步压制短期猪价。

底部观察指标：全国生猪均价9.5–9.7元/公斤支撑位、养殖端出栏行为变化；同步跟踪出栏体重回落幅度、肥膘价差。

二、疫病与二次育肥

今年疫病发生早于去年，并非当前猪价下跌主因；仅江西出现区域性疫病扰动，未形成全国性大规模被动抛压，华北降温后疫病情况仍需持续观察。

二次育肥群体操作灵活，进场意愿主要看区域肥膘价差，但无法带动全国猪价趋势上涨。区域分化：江西疫病导致大猪偏少，广西水灾推高肥膘差，仅带来局部利好。

风险提示：若生猪均重不能有效下行，二育只是将供给压力后移，对后续行情形成拖累。

三、冻品端：隐性库存高，去库压力突出

冻品价格持续走弱，贸易环节存在集中出库、折价抛售压力。屠宰场显性库存偏低，但贸易商、代理商、深加工企业备货形成大量隐性库存，整体总库存高位。

冻品抛售动因：持续亏损、资金紧张、部分冻品临期折价。冻品高库存持续压制现货反弹高度。

四、后市展望

1.四季度：12月存在环比上涨机会，支撑逻辑：存栏波动收窄、集团出栏计划延后至次年 1月、元旦备货预期，但仅为阶段性反弹，不是趋势反转。

2.明年上半年（二季度前）：活体+冻品同步去库存磨底阶段，无趋势性持续上涨行情。

3.明年下半年：行情方向预期向上，有望回归盈利区间；盈利空间大小取决于产能去化力度。

三大变量：亏损倒逼母猪淘汰力度、政策去产能/降体重执行强度、年底是否爆发大规模疫病加速产能出清。

注：会议纪要为邀请嘉宾的个人观点和看法，仅供参考！

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。