作者|salmon

编辑|天宇

4月23日，茶百道正式在港交所主板挂牌上市（股票代码2555.HK），成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”，亦是港股市场的“加盟制茶饮第一股”。根据公开信息，茶百道此次公开发行的股价定价为每股17.5港元，涉及的股票发行规模也是市场上较为显著的。

但是，“敲钟”不到1小时，股价跌至12.06港元,跌幅一度达到38.29%，市值蒸发近40亿港元，直接跌没了3年净利润（2021-2023经调整净利润合计为31.24亿人民币，约合33.78亿港元）。

跌破了发行价，也跌破了投资者的信心。

|暴跌背后的真相

以茶百道募资规模看，它是“港股年内最大IPO”。今年港股IPO的累计募资规模为47.32亿港元，速腾聚创以10.59亿港元募资额占据首位，而按茶百道公告，最终所得款项净额24.63亿港元，已超出前者，并是目前港股IPO总募资规模的近一半。

但上市即破发，体现了资本市场对茶百道盈利能力的预期与实际情况之间存在较大落差。据36氪报道，茶百道在一轮融资中估值接近180亿元，募集资金达到10亿元。然而，对于这样一个高估值，尽管茶百道在招股说明书中展示了不错的增长趋势，投资者还是对茶百道的实际盈利能力和市场竞争力持保留态度。

因为从公开资料来看，茶百道的营收主要依赖于加盟店的销售，这表明其商业模式高度依赖于加盟商的业绩。这种模式下，公司对于单店盈利能力的控制相对较弱，容易受到外部因素的影响。

根据公开资料显示，中国现制茶饮店市场中约有3000个现制茶饮店品牌，开设约42万家门店。茶百道要从众多品牌中突围，这是一个巨大的挑战，茶百道虽然以加盟模式为主的快速扩张策略提升市场占有率，但也带来了一系列风险。

管理和运营上的挑战首当其冲，需要公司强化管理体系以确保加盟店服务质量的一致性。同时，供应链的高效运作对于满足增加的原料需求和物流配送至关重要。此外，市场饱和度的考量、资本支出的增加、加盟商的严格管理和培训、以及持续的产品创新和品牌差异化都是茶百道在扩张过程中需要面对的关键问题。这些问题未能解决，茶百道的高估值底气不足。

此外，港股市场的不稳定性，对茶百道的股价也产生了显著影响。由于港股市场的流动性问题和投资者情绪的波动，即便是基本面稳健的公司也可能面临股价的短期波动。此外，考虑到港股市场与国际资本流动紧密相关，全球宏观经济的波动，如美联储的货币政策、地缘政治事件等，都可能对港股市场产生连锁反应，从而影响茶百道的股价表现。

|暗流涌动的市场反应

茶百道上市开局不利，一股担忧与不确定的暗流开始在市场涌动。投资者、竞争品牌、资本市场在局中反应各异。

首先是投资者军心不稳。茶百道在公开募股阶段就感受到了散户投资者的犹豫不决，加之暗盘交易期间的跌幅，市场对其公开上市后的前景已经有所顾虑。上市当天，茶百道的股价遭遇了剧烈的下跌，这一跌势不仅打击了投资者的信心，也削弱了市场对这一新股的接纳意愿。投资者的这种反应反映出他们对公司能否持续其盈利模式和市场扩张策略持有疑问，特别是对于其主要依赖的加盟模式可能带来的风险表示担忧。

其次是竞品隔岸观火。新茶饮品牌抢滩港交所背后，机构投资者早已频频出手，表明资本市场对这一领域的高度关注。但茶百道的上市表现可能使其他竞争品牌更加警惕，认识到资本市场对于新茶饮品牌的严苛标准。面对激烈的市场竞争和投资者态度的变化，竞争品牌可能会根据茶百道的案例进行策略调整。这可能包括重新考虑扩张的速度和规模，改进产品定位以更好地满足消费者需求，以及优化市场推广手段以提高品牌知名度和市场份额。茶百道的上市是其发展的一个重要里程碑，而其他品牌可能会从茶百道的经历中学习，以制定更为谨慎和符合市场预期的扩张计划。

此外，新茶饮行业的增速放缓和品牌同质化问题，正促使资本市场对这一领域采取更加审慎和理性的态度。随着越来越多的新式茶饮品牌，如茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨等，准备通过IPO进入资本市场，投资者对这些品牌的核心竞争力和市场表现给予了更多的关注。

茶百道的破发和持续走低的股价，可以看作是资本市场对加盟模式新茶饮品牌持审慎态度的一个体现。新茶饮市场竞争激烈，以及产品差异化不明显，导致未来竞争可能日趋激烈，这也加剧了市场的谨慎情绪。

在这样的背景下，新茶饮企业需要更加注重内功的修炼，以提升自身的市场竞争力。这包括：

（1）强化供应链管理：通过优化供应链，企业可以更好地控制成本，确保产品质量和供应的稳定性，从而在竞争中占据优势。

（2）数字化转型：利用数字化工具和平台，企业可以提高运营效率，增强数据分析能力，更精准地满足消费者需求，并提升顾客体验。

（3）品牌差异化：在产品和营销策略上进行创新，打造独特的品牌形象和消费体验，可以帮助企业在同质化竞争中脱颖而出。

|新茶饮的困局

一是市场增长放缓与竞争加剧。新茶饮市场在经历了初期的快速增长后，当前正面临增速放缓的挑战。据艾媒咨询数据预测，到2025年，中国新式茶饮市场规模将达到3749.3亿元，这一预测虽然显示市场仍在增长，但增速相比前几年已有明显下降。这一放缓的趋势意味着市场正在从增量竞争过渡到存量竞争，品牌之间的竞争变得更加激烈。

同时，市场上品牌数量的增多和产品同质化的问题，使得消费者对单一品牌的忠诚度降低。这导致品牌在维持市场地位和吸引顾客方面面临更大的困难。在这种环境下，品牌需要通过创新和差异化策略来提升自身的竞争力，增加消费者的粘性。

二是食品安全与供应链管理挑战。新茶饮行业的迅速扩张背后，食品安全和供应链管理的挑战日益凸显。品牌如茶百道曾在315期间被曝光使用过期食材，这类事件不仅损害了品牌形象，更削弱了消费者的信任。在新式茶饮行业中，由于供应链长、原料多样以及人工操作环节多，制作过程中存在不可控因素，一旦缺乏有效的标准化管理，潜在的不稳定因素便会被激发。此外，加盟模式的快速扩张虽然促进了品牌门店的增加，但也带来了自我监管的挑战，增加了食品安全的风险。

供应链管理的优化对于新茶饮品牌来说至关重要。它不仅关系到产品质量的保障，也影响着品牌对市场变化的响应能力。当前，新茶饮产业链上游竞争格局较分散，不利于整体的品控管理。品牌需要加强对供应链的整合和管理，提升供应链的稳定性和抗风险能力，同时也需要在原料采购、储存、加工等各个环节实施更为严格的标准和监管。

三是资本驱动下的扩张风险。在资本市场的驱动下，新茶饮品牌经历了一轮快速扩张，但这并非没有风险。首先，快速扩张可能导致管理和服务质量的下降，因为企业可能难以在短时间内建立起与扩张速度相匹配的管理体系和培训机制。这不仅影响消费者体验，还可能损害品牌的长期声誉。其次，部分品牌可能过分追求门店数量的增加，而忽视了单店的盈利能力和市场定位，从而面临运营效率低下和财务风险。在茶饮市场逐渐饱和的背景下，如何提升单店盈利能力，成为品牌能否持续发展的关键。

同时，资本市场对新茶饮行业的投资态度也在发生变化。投资者开始从狂热转向理性，更加关注品牌的核心竞争力和长期发展潜力。这意味着，新茶饮品牌需要通过提升产品和服务质量、加强品牌建设、优化供应链管理等措施，来增强自身的市场竞争力和吸引投资者的信心。在资本市场的审慎态度下，只有那些真正具备竞争优势和可持续发展能力的品牌，才能脱颖而出。

随着新茶饮市场的不断发展和变革，茶百道的上市及其股价的波动，为整个行业提供了一个反思和自我革新的契机。在未来，新茶饮品牌应当更加注重可持续发展和长期价值的创造，共同推动行业向更加健康、透明和可持续的方向发展的时刻。