湖北黄梅东山问梅村
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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）
股市的亢奋情绪可能只是暂时的“动物精神”。只有实体经济指标的真正持续改善，才是经济成功重启的唯一衡量标准。
面对经济下行风险的上升，政治局果断出手，赢得国内外赞誉（正视困难，中央稳经济决心之大令人震撼）。
摩根大通《亚洲策略焦点》指出：“中国做出这些政策调整意义重大。政策制定者正在发出明确信号，以终止去杠杆周期急剧恶化，这是许多投资者担心的尾部风险。政策大幅改变了经济前景，因为这些举措显著降低了经济和市场的下行风险（悬崖边的经济）。尽管如此，这些转变尚未转化为更强劲的增长。为了应对各种增长挑战，经济或许仍需在未来几个月得到更多的政策方向指导和支持”。
中央的系列举措，无疑是一场酣畅的及时雨。但是，我们决不能低估经济重启的复杂性和艰巨性。股市的亢奋情绪可能只是暂时的“动物精神”。只有实体经济指标的真正持续改善，才是经济成功重启的唯一衡量标准。
经济运行，是一个超级复杂的体系，环环相扣，一旦出现“堵点”，就会影响到整体经济的运行。打通这些堵点，是重启经济的关键。
就眼下的形势而言，中国经济堵点真不少：
堵点一：地方政府拖欠企业账款，是三角债的堵点。很多企业热衷于承接地方政府项目，因为地方政府看起来是很安全的借款人。但在经济下行、土地出让金下滑、疫情开支压力等因素叠加之下，地方政府陷入严重的资金困难。巧妇难为无米之炊，这是地方政府大面积拖欠企业账款的根源。地方政府拖欠，会层层传递，引发“三角债”。
堵点二：房企拖欠资金，是三角债的又一堵点。房地产上下游关联度极高。眼下连万科都陷入资金困境，其他房企可想而知。房地产企业拖欠，导致装修、建筑、设备等很多供应商陷入困境，“三角债”越陷越深。
堵点三：房价下跌引发“资产负债表衰退”，是消费的堵点。房价持续下跌，导致居民“财富缩水”，对居民消费意愿冲击很大。一旦居民不得不动手“修复资产负债表”，就会切换到“负债最小化”的思维模式。此时，即使降低房地产首付、利率，也很难激励大家买房。
来源：财新网，鸡腿换卤蛋：从数据中发现“消费降级”
堵点四：民企躺平是社会就业的堵点。今年1～8月，民间投资出现负增长。由于民企贡献了“五六七八九”，其中包括80%以上的城镇劳动就业。因此，民企躺平对经济增长和就业会带来显著影响，进而会影响到社会信心和未来预期。
堵点五：消费降级，是国民经济大循环的堵点。在国民经济大循环中，消费是最为重要的一环。马克思曾经说过，商品交换是一个惊险的跳跃，如果跳不过去，摔坏的就不是商品，而是商品所有者。在就业压力、房价缩水等冲击下，居民风险偏好下降，消费行为也更趋保守，短期内的确出现了消费降级趋势。消费下滑，直接意味着企业收入和利润下滑；而企业不得不裁员降薪，结果消费会进一步下滑。这是一个可怕的循环。
堵点六：IPO不畅是创新创业的堵点。在现代经济体系中，资本市场是国之重器。没有顺畅的IPO机制，风险投资就无法顺利退出；风投不能退出，初创企业融资就会更加困难，这将严重影响国家的创新活力（大声疾呼：防止风险投资“异化”，拯救独角兽的未来）。
怎么办？经济重启，应瞄准六大堵点精准发力：
1、允许地方发行特别债券，用于偿还拖欠民企款项。在“报喜不报忧”的强大惯性下，地方政府遇到困难也不敢上报，却诉诸“远洋捕捞”等社会成本更高的解决路径（这个数据让我感到揪心）。将地方债务显性化，才是社会成本更低的理性选择；
2、以10万亿规模的消费券，稳定消费大盘(以10万亿消费券重启经济)；
3、为开发商完成已经在建的房地产项目提供资金支持，避免烂尾楼。要打消银行的问责顾虑，银行要提高站位，不能玩“只开白名单而不放贷”的政策博弈游戏（往事并不如烟：2016年的房价“脱缰式上涨”还会重现吗？）；
4、以更大力度稳定房地产市场，确保政治局会议提出的“房地产市场止跌回稳”，更大程度上恢复房地产的正常销售和土地拍卖（新房销售和土地拍卖，是观察房地产是否恢复正常的关键指标）；
5、落实国企和民企的“竞争中性”。真正消除对民企在融资、招标等方面的歧视；扩大民企市场准入，打破行政垄断，为民企开辟更大投资空间。
6、实现IPO正常化，畅通企业上市通道和风险投资退出渠道。切记，决定股市涨跌的不是IPO企业数量的多少，而是上市公司质量的优劣。美国从来不搞IPO暂停，但道琼斯指数从2009年的6469点一路涨至如今的42352点，涨幅高达554%，何也？因为优秀的上市公司源源不断上市，这些公司真正为投资者创造了价值。"问渠哪得清如许？为有源头活水来"。试图靠暂停IPO来阻止股市下跌，无异于因噎废食。
刘胜军@禅宗发源地——湖北黄梅五祖寺
坚持讲真话的经济学家
政治经济学+大历史观
2014 年参加总理经济座谈会
刘胜军微财经创始人
致公党上海市经济委员会委员
山东省人力资源发展促进会首席专家
著有《下一个十年》
山东·菏泽·定陶人
人大·中欧·华东师大校友
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