文丨尚扬
近日，A股市场交易情绪活跃，日均成交额连续多日保持在2万亿元之上。风格上，成长、小盘股占优，大类行业中计算机、电子、传媒、国防军工等领涨。
市场主流观点认为，本轮牛市行情已进入震荡中前行的2.0阶段，前期获利盘有所了结，但成交量仍活跃。鉴于个人投资者仍是当下A股最大的投资主体，市场 “高波动、板块轮动较快、主题投资活跃” 仍将是主要特征。投资者还需稳扎稳打，避免盲目追高。
A股赚钱效应
吸引大量场外资金入市
进入11月以来，11月5日-11月13日，A股日成交额持续7天保持在2万亿元以上， 投资者做多情绪浓厚（见图1）。
增量资金方面，近期以指数型基金为主的公募基金发行回暖，市场融资资金延续净买入，融资余额达到2020年以来最高水平，显示出A股赚钱效应正在吸引大量场外资金入市。
财政方面，11月8日，全国人大常委会审议通过了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，化债组合拳达12万亿元。 一是安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；二是从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债；三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。本次化债总体规模超市场预期，不仅可以帮助地方畅通资金链条，腾挪更多资源发展经济，改善民生，支持投资消费和科技创新，还体现了财政化债思路从侧重于“防风险”向“防风险促发展并重”的转变，对资本市场稳预期提信心起到积极作用。
货币政策方面，央行三季度货币政策执行报告中提出，下一阶段将坚定坚持“支持性”的货币政策立场。鉴于目前房贷实际利率仍偏高，预计2025年降准、降息仍有较大空间。财政政策方面，财政部部长在新闻发布会上表示，明年将实施更加给力的财政政策。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债收储等工作正在加快落地，将推出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，加大“两新”政策力度等。临近年底，投资者期待12月政治局会议和中央经济工作会议的增量政策部署，支撑A股风险偏好高位波动。
具体行业配置上，华西证券建议可重点关注两条主线， 一是“新质牛”核心资产，如AI+、低空经济、人形机器人、国产替代、数据要素等；二是受益于资本市场活跃度提升和并购重组主题相关的非银金融板块。
本栏目特邀嘉宾彭祖也认为，市场主线会继续围绕自主可控、国产替代、华为链、AI算力链、低轨卫星、人形机器人等概念，同时并购重组也会持续，钱来了，有了流动性，只要故事有逻辑，资金就会抱团。
财政支出有望向国产科技方向倾斜
近期， A股科技板块表现活跃，申万大类行业中，计算机、电子、传媒、国防军工等板块领涨。个股中，AI模型、国产软件概念股安硕信息11月7日、8日股价连续收出“20CM”涨停，此后经过一日小幅调整，股价又再次开启上行之路，11月4日以来累计涨幅超过80%。AI穿戴设备公司博士眼镜，近日股价也一路快速攀升并不断刷新历史新高，11月4日以来阶段涨幅已接近80%（见图2）。同期，机器人概念股拓斯达、芯片概念股灿芯股份、数据要素概念股赢时胜等也均斩获了不俗的涨幅。
2024年美国大选，共和党候选人特朗普当选第47任美国总统。特朗普首个总统任期，美国对华商品平均关税呈上升趋势，其中核心科技是特朗普对华出口与投资限制的主要方向。财通证券最新研报表示， 当前我国已基本形成国产化的软硬件产业生态。在外环境催化以及内政策支持下，国产软硬件厂商短期有望如特朗普首个任期内一样进入快速发展通道，通过技术迭代，长期前景广阔。而国产算力是既有政策性需求更有提供AI发展的迫切内生性需求，有望成为后续财政支持的核心方向。
另外，11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上，财政部部长也提到了“加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度”。财通证券认为，一方面，国家化债将解决地方隐性债务，有利于释放压力以及地方政府动能；另一方面，后续财政支出也有望向新兴产业、国产科技方向倾斜。
除了政策的利好，观察科技类公司的业绩成长性，多家公司在2021年-2023年三个完整年度归母净利润盈利且持续实现两位数增长的同时，今年前三个季度也再次实现了两位数的同比增长。如博思软件，三季报显示，公司今年前三个季度实现归母净利润3488.83万元，同比增长93.01%。而此前三个完整年度，公司也相继完成了41.62%、11.09%、28.4%的同比增长，二级市场中，公司股价近期也走出了一波不俗的上行行情。
券商并购重组提速
非银金融板块中，11月5日，上海市人民政府官网显示，国泰君安与海通证券合并重组的事项获得市政府批复同意。券商并购重组事件持续升温，包括“国泰君安+海通证券”“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”“国信证券+万和证券”。而受益于行业并购重组投资主线的影响，券商板块估值显著修复，9月24日本轮反弹行情以来，行业累计涨幅达56.9%。观察个股表现，本轮行情中50家公司悉数上涨，涨势最优的东方财富（见图3）、天风证券相继斩获了翻倍的阶段涨幅。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。东海证券认为， 政策重心正逐步从IPO、再融资向并购重组倾斜，券商板块亦受政策催化有所表现，一方面并购重组业务需求旺盛，可一定程度上抵消一二级市场逆周期调节下的股权融资低迷态势，另一方面券商板块有潜在并购重组预期的概念标的更受市场青睐。 中航证券也表示，行业内并购重组事项将持续加速推进。并建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
受益于资产端的显著改善，保险公司的业绩实现了快速增高，今年三季报，行业整体实现营业收入21232.55亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润3186.93亿元，同比增长78.32%。政策催化下，2024年第三季度末投资者信心显著改善，上市企业股价也随之拾级而上，9月24日以来板块也斩获了近30%的阶段涨幅。
保险行业监管制度持续落地，报行合一逐步深化落实，涉及渠道费用、银保费率、预定利率等诸多方面，强监管推动保险行业规范化运营，利于保险行业长期稳健发展，利好头部险企扩大市场份额和实现业绩增长。中航证券建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，具有攻守兼备属性的险企，如中国平安。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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