好家伙，江波龙半年业绩预告扔出来了，归母净利润92亿到110亿，具体公告我不贴了。
先把账算一遍。一季度赚了将近40亿，倒推二季度单季五十多到七十亿，取个中间数，六十来个亿。 二季度比一季度又快了六成，你感受一下这个量级：去年全年一共赚了14亿出头，现在一个季度，顶它四倍多。 再翻翻旧账，2021到2025这五年，赚的亏的全算上，拢共22亿。今年半年，一百个亿，五年总和乘个四。 顺便说一句「同比增长62204%」，别被吓住。我算了一下，去年同期基数也就1400来万，六百倍的秘密很简单，分母薄得跟纸一样。真数字是环比62%，记这个就够。 好，到有意思的部分了：62亿的成色。 我查了下TrendForce的数据，DRAM合约价一季度涨了90%以上，二季度增速已经收到六成左右。价格涨得慢了，利润反而更快了。 谜底在哪？资产负债表。一季度末存货179.6亿，大头是前两年低价囤的便宜货，加上长约重定价的滞后，这就叫存量效应，有惯性的。 哪怕今天价格走平，报表还能再漂亮一两个季度。说白了，利润是价格的滞后指标，等报表难看时，价格早就掉头了。 再看一眼现金流，一季度经营现金流净额负28.75亿，赚到的每一分钱，全变成仓库里更贵的存货了，标准的纸面富贵。 回到节骨眼，半年度业绩预告不是创业板必须发的。 6月初有股东在互动平台问了一句，上半年利润能不能破100亿？董秘回了五个字：以公告为准；6月12日，37亿定增，证监会批文到手，港股也递表了，中信和花旗联席保荐。 7月3日，公司主动发了预告，净利润中值，你猜多少？正好101亿。 事实串完了，我只说一句：管理层选在利润最巅峰的季度，同时开三条线，定增、港股、百亿预告。 钱怎么花，比钱怎么来更有信息量；定增这37亿，大头26亿拿去做AI存储和封测扩产，剩下11亿补流；这个细节，比前面那段现金流分析更有说服力，因为它是公司自己承认了。 剩下的钱拿去山顶上扩产能，这个剧本，养猪的和光伏的都演过，你们自己回忆一下结局。 最后说个证伪点，这份预告，对上半年是盖章确认，对下半年信息量是零。 后面还得看两个东西，一个是8月底中报里的存货和经营现金流，二，三季度合约价走「涨幅放缓」还是「转跌」，前者健康，后者见顶。 现在按半年报年化，动态PE只剩个位数，看着是真便宜；我的看法是，个位数PE恰好是每一轮存储周期山顶的标准长相。 至于这次山顶在哪，我也没把握，有一句话可以相信：便宜不是买周期股的理由。
先把账算一遍。一季度赚了将近40亿，倒推二季度单季五十多到七十亿，取个中间数，六十来个亿。 二季度比一季度又快了六成，你感受一下这个量级：去年全年一共赚了14亿出头，现在一个季度，顶它四倍多。 再翻翻旧账，2021到2025这五年，赚的亏的全算上，拢共22亿。今年半年，一百个亿，五年总和乘个四。 顺便说一句「同比增长62204%」，别被吓住。我算了一下，去年同期基数也就1400来万，六百倍的秘密很简单，分母薄得跟纸一样。真数字是环比62%，记这个就够。 好，到有意思的部分了：62亿的成色。 我查了下TrendForce的数据，DRAM合约价一季度涨了90%以上，二季度增速已经收到六成左右。价格涨得慢了，利润反而更快了。 谜底在哪？资产负债表。一季度末存货179.6亿，大头是前两年低价囤的便宜货，加上长约重定价的滞后，这就叫存量效应，有惯性的。 哪怕今天价格走平，报表还能再漂亮一两个季度。说白了，利润是价格的滞后指标，等报表难看时，价格早就掉头了。 再看一眼现金流，一季度经营现金流净额负28.75亿，赚到的每一分钱，全变成仓库里更贵的存货了，标准的纸面富贵。 回到节骨眼，半年度业绩预告不是创业板必须发的。 6月初有股东在互动平台问了一句，上半年利润能不能破100亿？董秘回了五个字：以公告为准；6月12日，37亿定增，证监会批文到手，港股也递表了，中信和花旗联席保荐。 7月3日，公司主动发了预告，净利润中值，你猜多少？正好101亿。 事实串完了，我只说一句：管理层选在利润最巅峰的季度，同时开三条线，定增、港股、百亿预告。 钱怎么花，比钱怎么来更有信息量；定增这37亿，大头26亿拿去做AI存储和封测扩产，剩下11亿补流；这个细节，比前面那段现金流分析更有说服力，因为它是公司自己承认了。 剩下的钱拿去山顶上扩产能，这个剧本，养猪的和光伏的都演过，你们自己回忆一下结局。 最后说个证伪点，这份预告，对上半年是盖章确认，对下半年信息量是零。 后面还得看两个东西，一个是8月底中报里的存货和经营现金流，二，三季度合约价走「涨幅放缓」还是「转跌」，前者健康，后者见顶。 现在按半年报年化，动态PE只剩个位数，看着是真便宜；我的看法是，个位数PE恰好是每一轮存储周期山顶的标准长相。 至于这次山顶在哪，我也没把握，有一句话可以相信：便宜不是买周期股的理由。