智远同学

想聊聊长鑫IPO，AI说哥要不别说了吧｜长鑫发行价出来了，8.66元。募资579亿。便宜吗？我觉得应该看一下市盈率。
官方口径：308.92倍；公告还补了一句，高于行业平均的76倍，高于可比公司的135倍。 309倍，吓得我喊妈。我换个口径算一下：公告给上半年归母净利指引，500亿到570亿。年化过千亿。5792亿的发行市值，对应动态市盈率，只有5.4倍左右。同一个8.66元。一头309倍，一头5.4倍，中间差了57倍。是的，309倍用2025年的利润，18.75亿；5.4倍用2026年的利润，年化千亿。说白了，这57倍的落差就是存储周期本身的振幅。哪一年利润是「真」的？这才是这次IPO的全部问题。我特意搜了一下，市场最怕长鑫会不会是下一个中石油；不好意思，担心方向对了，位置错了。中石油2007年的发行价16.7元，对应2006年利润22倍，当年不离谱；灭顶在于首日48.6元的开盘价，动态市盈率一口气顶到60倍以上，之后十几年没回过发行价。发现了吗？发行价越安全，开盘价越危险。把结构套一下，年化5.4倍的定价，比三星、海蛎子门便宜一半以上。破发概率，应该等于0。可筹码那头呢？战略配售拿走五成，锁一年。网下四成里，大头也有限售；网上，占一成；当天能换手筹码大约只占总股本的1%出头，科创板前五天还不设涨跌幅。 5.4倍定价，不到2%自由流通盘。这个配方，首日不飙才怪；制度天然压价，保发天然求稳。结构就这么长出来的，没什么阴谋。可是，结构只关注结果，8.66元只回答一件事：谁买单？市场喊2万亿，对应周期利润高位的20倍，当然，高位也可能不是高位。美光那边，瑞银刚把目标价从535美元上调到1625美元。理由：行业第一次出现了带固定定价的长期供货协议。翻译过来：周期股正在被改判成成长股；这个转换要是真的，20倍买2026年的利润就不算接盘。还有中芯国际那个反例：2020年首日涨202%，从高点跌掉六成，现在又创了历史新高；国产替代这条主线上，开盘价杀掉的，可能只是时间。咋说呢？很纠结。我把想法给了AI，它说，哥，你尺度大了，又擦边了，别发了吧；要么加个免责，比如：这个判断带保质期，到期日大概在上市满月。因为，那时市值除以2027年的预期利润，才是市场投出来的真实票数。如果DRAM合约价还在涨，长鑫又真签出了美光式的长约；如果合约价掉头向下，市值还挂在利润高位的20倍上，中石油的剧本就翻到了第二页。怎么说呢？打新和买入，是两笔完全不同交易。

一个网友从成都百度AI Day回来。跟我说了一句话，我记到现在：以前觉得通用智能体就是个概念，去了才发现，人家是真在拿产品跑，你琢磨一下这句话。
最近半年，几家都坐上了同一张牌桌。怪就怪在，姿势完全不一样。海外OpenAI的Codex，五个月从六十万周活干到五百万，翻了八倍多。这派路子很野，硬生生建一个「帮你做事」的入口。国内腾讯和百度，各走各的道。腾讯从微信里长出WorkBuddy。微信你天天泡着，企微、腾讯文档是你干活的地儿。腾讯把AI接进这些早习惯了的场景里，在老土壤上种新苗。这手牌打得顺，没毛病。百度走另一条；从搜索往下挖。你想想，搜索这事儿的底层逻辑是啥？你敲一行字，按下回车，意图。你要找答案、做决策、把事了了。搭子接住的，就是百度攒了二十多年的任务闭环底子。底牌不一样，打出来的招式就不可能一副样子。那这张搜索牌，百度打出了什么名堂？ PinchBench智能体干活评测，搭子拿了百分之九十三点三，头把交椅；同一款模型，Anthropic手里百分之八十九，OpenAI手里百分之九十一点六。装进搭子的框架，直接蹿第一。你品出味儿了吗？模型是同一个，差的是那套调度它干活的章法。这才是一个Agent最该有的本事。六月核心引擎升级，Token消耗砍了七成半。以前花四块，现在花一块。省下来的是人民币。七月AI Day又推了什么？说几个我试了觉得靠谱的。智能路由把耗时降了两成。多端记忆，电脑干一半掏出手机接着来，不断档。 Browser Use让你看着AI在网页上干活，不是黑箱。最好用的是生态打通，百度自家的搜索、百科、地图、秒哒全接上，外面还接了美团跑腿、钉钉、飞书。生态越开放，能跑的任务半径越大。长白山有位老万，七十了，野生动物摄影师。一百多TB的红外相机视频，最累的就是看素材，一帧一帧往回倒。七十了眼睛不行，还不会写代码。搁以前，人得去迁就机器的规矩；现在他跟搭子说一句：把有动物的画面挑出来，建新文件夹，按我平时的习惯整一份监测日志。搭子接住了，自己拆成整套活，认准目标、揪片段、归类、出报告，全包了。你琢磨琢磨，这不就是「真在拿产品跑」吗？往远看，AI入口之争不会是赢家通吃。 PC时代雅虎最风光的时候，谁都以为门户是终极答案。结果呢？Google从搜索框里冒出来，Facebook又从社交里长出来。移动时代更明显，微信、抖音、淘宝各占一摊，谁也没吃掉谁。人的需求天生是散的；牌桌上，底牌不一样，打法就不一样。