智远同学

一个网友从成都百度AI Day回来。跟我说了一句话，我记到现在：以前觉得通用智能体就是个概念，去了才发现，人家是真在拿产品跑，你琢磨一下这句话。
最近半年，几家都坐上了同一张牌桌。怪就怪在，姿势完全不一样。海外OpenAI的Codex，五个月从六十万周活干到五百万，翻了八倍多。这派路子很野，硬生生建一个「帮你做事」的入口。国内腾讯和百度，各走各的道。腾讯从微信里长出WorkBuddy。微信你天天泡着，企微、腾讯文档是你干活的地儿。腾讯把AI接进这些早习惯了的场景里，在老土壤上种新苗。这手牌打得顺，没毛病。百度走另一条；从搜索往下挖。你想想，搜索这事儿的底层逻辑是啥？你敲一行字，按下回车，意图。你要找答案、做决策、把事了了。搭子接住的，就是百度攒了二十多年的任务闭环底子。底牌不一样，打出来的招式就不可能一副样子。那这张搜索牌，百度打出了什么名堂？ PinchBench智能体干活评测，搭子拿了百分之九十三点三，头把交椅；同一款模型，Anthropic手里百分之八十九，OpenAI手里百分之九十一点六。装进搭子的框架，直接蹿第一。你品出味儿了吗？模型是同一个，差的是那套调度它干活的章法。这才是一个Agent最该有的本事。六月核心引擎升级，Token消耗砍了七成半。以前花四块，现在花一块。省下来的是人民币。七月AI Day又推了什么？说几个我试了觉得靠谱的。智能路由把耗时降了两成。多端记忆，电脑干一半掏出手机接着来，不断档。 Browser Use让你看着AI在网页上干活，不是黑箱。最好用的是生态打通，百度自家的搜索、百科、地图、秒哒全接上，外面还接了美团跑腿、钉钉、飞书。生态越开放，能跑的任务半径越大。长白山有位老万，七十了，野生动物摄影师。一百多TB的红外相机视频，最累的就是看素材，一帧一帧往回倒。七十了眼睛不行，还不会写代码。搁以前，人得去迁就机器的规矩；现在他跟搭子说一句：把有动物的画面挑出来，建新文件夹，按我平时的习惯整一份监测日志。搭子接住了，自己拆成整套活，认准目标、揪片段、归类、出报告，全包了。你琢磨琢磨，这不就是「真在拿产品跑」吗？往远看，AI入口之争不会是赢家通吃。 PC时代雅虎最风光的时候，谁都以为门户是终极答案。结果呢？Google从搜索框里冒出来，Facebook又从社交里长出来。移动时代更明显，微信、抖音、淘宝各占一摊，谁也没吃掉谁。人的需求天生是散的；牌桌上，底牌不一样，打法就不一样。

好家伙，江波龙半年业绩预告扔出来了，归母净利润92亿到110亿，具体公告我不贴了。
先把账算一遍。一季度赚了将近40亿，倒推二季度单季五十多到七十亿，取个中间数，六十来个亿。二季度比一季度又快了六成，你感受一下这个量级：去年全年一共赚了14亿出头，现在一个季度，顶它四倍多。再翻翻旧账，2021到2025这五年，赚的亏的全算上，拢共22亿。今年半年，一百个亿，五年总和乘个四。顺便说一句「同比增长62204%」，别被吓住。我算了一下，去年同期基数也就1400来万，六百倍的秘密很简单，分母薄得跟纸一样。真数字是环比62%，记这个就够。好，到有意思的部分了：62亿的成色。我查了下TrendForce的数据，DRAM合约价一季度涨了90%以上，二季度增速已经收到六成左右。价格涨得慢了，利润反而更快了。谜底在哪？资产负债表。一季度末存货179.6亿，大头是前两年低价囤的便宜货，加上长约重定价的滞后，这就叫存量效应，有惯性的。哪怕今天价格走平，报表还能再漂亮一两个季度。说白了，利润是价格的滞后指标，等报表难看时，价格早就掉头了。再看一眼现金流，一季度经营现金流净额负28.75亿，赚到的每一分钱，全变成仓库里更贵的存货了，标准的纸面富贵。回到节骨眼，半年度业绩预告不是创业板必须发的。 6月初有股东在互动平台问了一句，上半年利润能不能破100亿？董秘回了五个字：以公告为准；6月12日，37亿定增，证监会批文到手，港股也递表了，中信和花旗联席保荐。 7月3日，公司主动发了预告，净利润中值，你猜多少？正好101亿。事实串完了，我只说一句：管理层选在利润最巅峰的季度，同时开三条线，定增、港股、百亿预告。钱怎么花，比钱怎么来更有信息量；定增这37亿，大头26亿拿去做AI存储和封测扩产，剩下11亿补流；这个细节，比前面那段现金流分析更有说服力，因为它是公司自己承认了。剩下的钱拿去山顶上扩产能，这个剧本，养猪的和光伏的都演过，你们自己回忆一下结局。最后说个证伪点，这份预告，对上半年是盖章确认，对下半年信息量是零。后面还得看两个东西，一个是8月底中报里的存货和经营现金流，二，三季度合约价走「涨幅放缓」还是「转跌」，前者健康，后者见顶。现在按半年报年化，动态PE只剩个位数，看着是真便宜；我的看法是，个位数PE恰好是每一轮存储周期山顶的标准长相。至于这次山顶在哪，我也没把握，有一句话可以相信：便宜不是买周期股的理由。