导语
市场焦虑于亏损，零跑却亮出三张牌：306亿现金、7万月销、442%海外增速。
当“亏损扩大”、“结束连续季度盈利”成为零跑汽车一季报最显眼的标签时，市场情绪难免波动。
然而，在新能源淘汰赛加速的2026年，一份财报的单一维度远不足以定义一家公司的全貌。
深入分析零跑2026年第一季度数据，会发现亏损背后，是一条清晰的、以利润置换规模和未来的战略路径。
一季度，零跑归母净亏损3.9亿元，较去年同期有所扩大。但关键在于亏损的构成。
首先，毛利率下滑源自主动的产品结构调整。一季度毛利率从14.9%降至9.4%，核心原因是产品组合变化：低价走量的A10和B系列占比大幅提升，带动单车均价下降。这是明确的“以价换量”战略，旨在快速抢占市场份额，与“卖不动而被迫降价”有本质区别。
其次，费用增长是典型的前置投资。研发开支同比增30%至10.4亿元，主要用于新一代技术平台与新车研发；销售开支增长11.5%，对应全球渠道扩张。这些投入属于战略性成本，管理层已给出二季度毛利率将回升至12%-13%的指引。
截至一季度末，公司现金储备仍高达306.3亿元，流动性充足。亏损并未影响其战略投入能力。
海外业务是本次财报最亮的增长极。一季度出口4.09万台，同比增幅达442%，占总销量比重跃升至37.1%。
更具含金量的是结构。海外销售以售价和毛利更高的C系列为主，呈现“量价齐升”态势。这为未来盈利修复提供了关键支撑——2025年公司净利率不足1%，海外高端市场的利润弹性空间巨大。
在欧洲，零跑已实现实质性突破：在16国上牌2.33万台，在意大利纯电市场份额高达33.5%。与Stellantis的合作深化更具标杆意义：基于零跑技术架构的欧宝车型即将推出，西班牙工厂将本地化生产零跑车型。这标志着其技术实力已获全球头部车企认证。
CFO在电话会上明确表示，全年实现15万辆海外销量的“可能性大大增加”。全球化正从成本中心转变为利润引擎。
再看当前的低毛利状态，是阶梯化产品战略的必经阶段。
3月上市的A10，以6.58万元的起售价切入空白市场，上市28天大定即破4万台，成功打开下沉市场。
4月上市的D19作为旗舰SUV，售价切入20-25万元区间，上市15天订单突破1.5万辆，承担提升品牌均价与毛利率的使命。
公司已确认将推出定位30万元以上的高端第二品牌，构建从6万到30万元以上的全价位覆盖。这套“A系列冲量、C/D系列提价、新品牌上攻”的组合，借鉴了丰田-雷克萨斯的经典多品牌打法。
管理层明确，D系列销量超预期将直接改善整体盈利。二季度随着D系列上量和C系列改款，毛利率回升可期。
理解一季度的战略投入，需看后续数据的验证。4月，零跑交付量飙升至7.14万台，创下新势力单月纪录，并断层领跑行业。这验证了Q1渠道和产品投入的价值——前置成本正通过规模化快速摊薄。
管理层维持全年百万销量和50亿元净利润目标不变，二季度交付指引24-25万台。按此测算，上半年累计交付约36万台，为下半年留有充足余力。
创始人朱江明曾直言：“把规模做上去，比盈利目标更重要，这是一个生存问题。”在淘汰赛阶段，以短期利润换取市场份额和生存席位，已成为头部玩家的共识策略。
零跑一季报的“亏损”，本质上是高成长企业在关键窗口期，以利润置换规模、市场和技术的主动选择。其海外爆发性增长已验证全球化战略的可行性，阶梯化产品矩阵已清晰规划了盈利修复路径，规模效应在4月数据中已开始显现。
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