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发展历程

1. 崭露头角

1955年佛山25家古酱园合并重组，组建海天酱油厂，是为前身

1961年建成第一座晒池，开始以池代缸的实验

1971年研发成功第一台国产酱油真空注瓶机，同年第一条酱油自动包装流水线建成并投产

1990年建成年产2000吨蚝油车间

1993年海天品牌系列产品打入美国市场

1995年对酱油包装进行重大改变形成年产18万吨酱油的产能，同年8月开启股份制改革

2. 大展宏图

2001年营收突破10亿，提出双百工程蓝图，目标百亿营收，百万吨产量

2003年启动新品牌形象及四海一家中国味广告语

2005年海天高明生产基地一期工程投产

2007年第二次改制

2008年高明二期筹备，投产后产能将突破200万吨

3. 再造海天

2013年销售额超百亿，提出五年再造一个海天计划

2014年挂牌上交所

2015年开始推行自主经营模式，味极鲜单品破10亿大关

2017年对金标生抽、草菇老抽启动包装优化升级

2018年携手王牌节目对品牌文化进行深挖

4. 夯实品牌

2019年持续品牌营销

2020新品火锅底料海天火锅@ME上市

2021年以6.2亿的消费者触及数，79.4%的渗透率排名中国十大首选品牌第四位

经营透视

品类分布：主要产品包括酱油(占比60%)、蚝油(占比19%)、酱类(占比12%)

渠道分布：以线下销售为主(占比98%)，线上销售为辅(占比2%)

区域分布：销售收入按区域划分，北部区域(占比26%)、中部区域(占比22%)、东部区域(占比21%)、南部区域(占比19%)、西部区域(占比12%)

业务板块

1. 海天酱油

产销量连续二十五年稳居全国第一，约占国内市场的20%，总产量达到265万吨，品种覆盖高中低各个层次、各种口味和多种烹调用途，产销量连续24年位居中国第一

2. 海天蚝油

技术领先，销量处于绝对领先地位，是继酱油之后的第二大单品，总产量达96万吨，逐步发展成为一个全国化产品，成为厨房必备的调味品之一

3. 海天调味酱

总产量达30万吨，持续加强调味酱研发，继黄豆酱之后，陆续推出了招牌拌饭酱、香菇酱等产品，都获得了很好的市场反馈，从而丰富了酱类产品结构规格

4. 料酒

经过几年的发展，初步形成优势，规模处于行业领先地位，针对细分市场的需求，推出了不同功能的产品

产品矩阵

1. 基础调味品

酱油

畅销系列 -- 金标生抽、草菇老抽、味极鲜

经典系列 -- 银标生抽、鲜味生抽、老抽王等

老字号系列 -- 第一道头道、零添加头道、淡盐头道等

特级系列-- 特级草菇老抽、特级金标生抽、一品鲜等

有机系列 -- 有机酱油

特色系列 -- 蒸鱼豉油、海鲜酱油、鱼生酱油等

特惠酱油 -- 精选老抽、精选生抽、威极生抽

超值系列 -- 生抽酱油、老抽酱油

醋品

米醋系列 -- 金标米醋、黑米醋、白米醋、大红浙醋

白醋系列 -- 白醋

老字号系列 -- 纯粮米醋

香醋系列 -- 姜蒜香醋、宴会香醋

特色系列 -- 海天添丁甜醋

陈醋系列 -- 老陈醋、陈醋

果醋系列 -- 苹果醋

料酒

花雕系列 -- 花雕料酒

海天古道系列 -- 五香料酒、姜葱料酒

大众系列 -- 精制料酒

酿造系列 -- 20度料酒、金标白料酒、金标料酒

香油：芝麻油、芝麻香油等

味精：海天味精

2. 复合调味品

蚝油

畅销系列 -- 蚝油皇、海天上等、金标蚝油

招牌系列 -- 招牌蚝油、拌馅蚝油、鲍汁蚝油

经典系列 -- 鲜味蚝油、海天一品蚝油

财宝系列 -- 财宝蚝油

超值系列 -- 精制蚝油、海天金字蚝油

酱料

畅销系列 -- 蒜蓉黄豆酱、麻辣鲜黄豆酱等

特色系列 -- 豆瓣酱、私房豆豉酱、番茄沙司等

经典系列 -- 海鲜酱、柱侯酱

招牌系列 -- 招牌拌饭酱、招牌香菇酱

锦上鲜系列 -- 叉烧酱、排骨酱、蒜蓉辣椒酱

调味汁：浓香鸡汁、烧烤汁、鲍鱼汁等

腐乳&酱腌菜：海天腐乳经典系列、海天腐乳老牌系列、海天剁椒酱等

鸡精：四海鲜、美厨鸡精等

火锅底料：海天火锅底料@ME

3. 其他产品

五谷：天赐良谷

饮品：爱果者

礼盒：至尊礼盒、老字号礼盒等

竞争优势

1. 难以复制的成本优势，产能投放构建领先的生产效率，单位生产成本低于同行

2. 先发的渠道网络覆盖度广、人均效能高，在新产品导入时具有较低的获客成本

3. 完善且高性价比的产品矩阵也最大程度满足客户需求

4. 拥有行业话语权，当成本压力来袭，有底气引领行业的大范围提价，而竞品则较难靠阶段性的低价促销扰乱海天的经营

5. 从1到N的品类延伸+可以复用的效率优化，从单一龙头到平台型龙头

6. 领先行业的供应链、渠道管理效率也从酱油品类向多品类迁移，实现盈利能力的稳中有升

五大单品

1. 金标生抽，8.3元/500ml，销量超10亿

2. 草菇老抽，9.4元/500ml，销量超10亿

3. 味极鲜，8.5元/500ml，销量超10亿

4. 海天上等蚝油，8元/500ml，销量超15亿

5. 海天黄豆酱，7.8元/500ml，销量超10亿

历年营收

2015年，实现营收112.94亿，同比增长15.05%，归母净利润25.1亿，同比增长20.06%

2016年，实现营收124.59亿，同比增长10.31%，归母净利润28.43亿，同比增长13.29%

2017年，实现营收145.84亿，同比增长17.06%，归母净利润35.31亿，同比增长24.21%

2018年，实现营收170.34亿，同比增长16.80%，归母净利润43.65亿，同比增长23.60%

2019年，实现营收197.97亿，同比增长16.22%，归母净利润53.53亿，同比增长22.64%

2020年，实现营收227.92亿，同比增长15.13%，归母净利润64.03亿，同比增长19.61%

2021年，实现营收250.04亿，同比增长9.71%，归母净利润66.71亿，同比增长4.18%

2022年一季度，实现营收72.10亿，同比增长0.72%，归母净利润约18.29亿，同比增长-6.36%

营收结构对比

海天味业：零售渠道占比40%，餐饮渠道占比50%，工业渠道10%

千禾味业：零售渠道占比88%，餐饮渠道占比4%，工业渠道8%

李锦记：零售渠道占比30%，餐饮渠道占比60%，工业渠道10%

厨邦：零售渠道占比65%，餐饮渠道占比25%，工业渠道10%

酱油赛道格局

1. 第一梯队

收入超100亿

海天味业独占一档

2. 第二梯队

收入10-40亿

李锦记、美味鲜、千禾、欣和、东古、味事达、加加

3. 第三梯队

收入10亿以下

主要包括鲁花、金龙鱼、太太乐、巧媳妇、珍极、金冠园、鼎丰、恒顺、玉兔、金狮、老恒和、苏美、龙牌、致美斋等众多区域性品牌

调味品市场格局

1. 海天，市占率7%

2. 李锦记，市占率3%

3. 老干妈，市占率3%

4. 太太乐，市占率3%

5. 厨邦，市占率2%

6. 海底捞，市占率2%

7. 乌江，市占率2%

8. 欣和，市占率1%

9. 其他占比76%

调味品行业调价记录

1. 第一轮(2013-2014)

2011年白糖价格高筑，叠加2012年末大豆、豆粕价格见顶，行业毛利率走低，第一轮提价开启

海天于2012年三季度对多数产品提价约5%，于2014年末再次提价约5%

中炬高新于2013年中对旗下美味鲜产品提价约5%

恒顺醋业2014年初对主力醋产品提价约9%

2. 第二轮(2016-2017)

2016年白糖、玻璃、塑料等原材料价格上行，触发第二轮提价

海天2017年初对多数产品提价约5%

中炬高新对旗下美味鲜产品提价约5%

千禾全线产品提价约8%

恒顺醋业2016年下半年对19款主力产品提价约9%

3. 第三轮(2021-2022)

2020年下半年至今，大豆、玻璃、塑料上涨幅度较大，2021年10月份前后触发第三轮提价

海天2021年10月份对主要产品调整幅度为3%~7%不等

中炬高新于2021年11月底提价，品类超过全部产品的70%，平均提价幅度3-10%

千禾味业于2021年11月中旬对部分中低端产品提价约5%

恒顺醋业于2021年11月地对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%不等

看点

1. 海天60%的营收来自餐饮渠道，而疫情对餐饮行业的影响将长期往复

2. 原材料、运输费用、能源价格导致的高成本，压缩盈利空间

3. 社区团购渠道对于性价比的追求对海天的产品结构有所影响

4. 优化线下渠道积极布局线上渠道，YOY提升明显

风险提示

调味品行业竞争加剧；食品安全风险；原材料价格居高不下；疫情反复导致消费疲软

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