�� 核心背景：全球燃气轮机供需失衡

关键数据

美国在建燃气发电装机

29GW（一年内翻倍）

GE Vernova订单增长

2025年合同量增长约80%

交付周期

新签订单需2027年后交付

市场格局

GE、西门子、三菱合计占全球2/3以上份额

中国机会

海外产能不足，订单外溢至国内供应链

核心矛盾：AI数据中心用电激增 → 燃气轮机成为短期最优解 → 国际巨头产能瓶颈 → 中国零部件供应商迎来"出海窗口期"

�� 一、整机制造商（国产替代+海外合作）1.东方电气——国内燃机龙头

·行业地位：国内首家燃机产出达100台，累计市场占有率超45%，2023年超70%

·产品矩阵：G50（50MW，100%国产化）、G15（15MW）、H100、M701D/F3/F4/F5/J全系列，功率覆盖160-730MW

·技术突破：2024年7月G15下线，2024年11月点火成功，F级50MW重型燃机累计运行超8000小时

·受益逻辑：国产替代加速，参与国家"两机专项"，承接数据中心备用电源需求

2.上海电气——重型燃机核心供应商

·行业地位：与东方电气并列国内唯二具备F级燃机整机研制能力

·重大进展：2024年2月，300MW级F级重型燃气轮机样机下线，上海电气总装制造

·供应链：与应流股份等合作，推进热端部件国产化

3.中国动力——船舶动力延伸至燃机

·业务布局：以船舶动力为核心，拓展中小型燃气轮机覆盖工业发电

⚙️ 二、核心零部件供应商（直接受益海外订单外溢）4.应流股份——高温叶片龙头，最核心受益标的

·产品地位：燃气轮机高温合金透平叶片龙头，占主机价值量20-30%

·客户结构：
-国际：西门子能源H级叶片中国独家供应商、GE航空战略合作
-国内：中国联合重燃、上海电气、东方电气

·订单爆发：截至2025年上半年，"两机"（航空发动机+燃气轮机）在手订单超15亿元，同比增长270%

·产能规划：中长期规划业务收入达50-60亿元

·技术壁垒：精密铸造良品率>85%，通过GE、西门子严苛认证

5.万泽股份——高温合金材料

·业务布局：高温合金叶片对接西门子能源，已签订三年燃机供货协议

·技术路线：高温合金材料及精密铸造叶片，业绩快速增长

6.航宇科技——锻件一站式交付

·客户绑定：面向GE Vernova完成数十项新品导入，覆盖压气机、燃烧室及涡轮端部件

·业务模式：实现从锻件到成品的"一站式"交付，深度嵌入全球供应链

7.图南股份——高温合金母材

·产品应用：高温合金母合金及精密铸件，匹配燃气轮机生产需求

·技术突破：超纯净熔炼、定向凝固技术，产品耐温性达950℃

8.钢研高纳——高温合金材料龙头

·业务覆盖：燃气轮机高温合金材料，铸造合金制品占比超70%

�� 三、精密制造与配套企业9.豪迈科技——铸件与机加工

·业务状态：燃气轮机零部件订单饱满，生产线满负荷运转

·营收占比：燃机零部件占相关营收约30%

10.联德股份——高精度铸造

·技术能力：掌握高精度铸造与机械加工全产业链技术

·客户拓展：曾为卡特彼勒核心供应商，有望与卡特旗下索拉透平深度合作

11.飞沃科技——GE Vernova核心供应商

·合作深度：与GE Vernova签署4年长期合作协议（2025年5月）

·产品范围：燃烧室钣金件、精密机加件、热端紧固件、管路件、密封件

·客户覆盖：GE Vernova、西门子能源、贝克休斯全球三大巨头

12.崇德科技——燃机轴承

·产品突破：成功向上海电气、东方电气、哈汽、中国重燃等供应燃机轴承，实现滑动轴承自主设计制造

13.派克新材——特种合金锻件

·业务布局：燃气轮机特种合金精密锻件

14.三角防务——模锻件

·客户合作：与西门子能源签署燃机项目开发与框架订单协议

·股价表现：近期单日20cm涨停，反映市场对燃机业务预期

15.航发控制——控制系统

·业务布局：提供燃气轮机控制系统，被称为燃机"大脑"

�� 投资策略总结

投资主线

推荐标的

核心逻辑

叶片龙头

应流股份

西门子H级独家+GE战略合作，订单增长270%

材料供应

万泽股份、图南股份、钢研高纳

高温合金材料，受益叶片需求放量

锻造加工

航宇科技、派克新材、三角防务

锻件一站式交付，深度绑定GE/西门子

整机制造

东方电气、上海电气

国产替代+F级燃机突破

精密配套

飞沃科技、豪迈科技、崇德科技

燃烧室、紧固件、轴承等细分龙头

风险提示：国际地缘政治风险、原材料价格波动、技术迭代风险、订单交付不及预期。建议重点关注与GE Vernova、西门子能源签订长期合作协议（LTA）的企业，如应流股份、飞沃科技、航宇科技等。