“借钱”也要收购一家亏损的公司，老牌休食企业跨界求生，能终结连亏10年的困局吗？|休食企业|借钱|分销商|果冻|股权|蜡笔小新|跨界求生

本文为食品内参原创

作者丨何昕琳编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这两年生意不好做，企业跨界投资寻求新出路已然不是新鲜事。

日前，知名果冻品牌“蜡笔小新”母公司蜡笔小新食品发布公告，宣布拟以1.88亿港元的代价，收购一家AI企业的全部股份。值得一提的是，公告显示被收购公司已连续两年亏损，而蜡笔小新食品自身，也得靠向资本市场“借钱”来支付这笔收购款。

对持续亏损10年的蜡笔小新而言，这笔1.88亿港元的借款，买来的会是救命稻草吗？

向AI跨界？

蜡笔小新的公告显示，此次被收购方QuCloud AI HK Limited为香港注册的投资控股公司，其全资附属公司临海趣云无实质性业务。从股权穿透来看，北京趣云才是此次蜡笔小新食品收购的“核心资产”。

公开资料显示，北京趣云专注于利用AI模型为企业开发软件应用，核心业务是分析客户行为、提升企业营运及营销效率。目前，北京趣云的智慧营销解决方案已在汽车、快消品、房地产等多个行业得到验证，且已覆盖食品及消费品生产商，与蜡笔小新食品的主业存在天然的协同可能。

也因此，尽管北京趣云在2024年、2025年分别录得4145万元和2088万元人民币亏损，但其在智慧营销领域的技术能力与客户资源仍被蜡笔小新视为核心价值。

针对收购目的，蜡笔小新在公告中明确表示，是为了“踏足AI新兴行业、扩充收入来源、实现主业协同”。

蜡笔小新食品还提及，希望借助其AI工具实现精准客户触达，降低营销成本、提升品牌忠诚度，进而推动自身产品销售；长远来看，则是希望通过AI赋能，加快从传统制造企业向数据驱动型现代消费品集团转型，摆脱对单一休食业务的依赖。

从收购细节来看，内参君发现，蜡笔小新食品并未选择直接支付大额现金，而是采用了“股权+可换股债券”的支付方式。

根据公告，1.88亿港元的收购代价，将通过两部分偿付：一是在收购完成后5个营业日内，按每股3.98港元的价格，配发及发行2083万股代价股份；二是发行可换股债券补足剩余款项。其中，代价股份占蜡笔小新食品当前已发行股本的9.54%，若考虑股份配发及可换股债券转换后，这一比例将稀释至7.95%。

简而言之，就是蜡笔小新以出让部分股权、发行债券为代价，向市场“借钱”，换来了切入AI赛道的机会。

值得注意的是，收购消息发布后，蜡笔小新的股价出现短期提振。截至2月11日收盘，蜡笔小新食品股价报4.55港元/股，总市值9.72亿港元。

10年亏20亿

但股价的短期上涨，并未掩盖其背后的经营困境，这场“借钱”也要推进的收购，更像是蜡笔小新的“背水一战”。

翻阅其近年财报，内参君发现，这家曾经的“果冻”大佬，已经在亏损的泥潭中挣扎了整整10年。

财报数据显示，蜡笔小新的业绩转折点出现在2014年。在此之前，公司营收稳定在10亿港元左右。但当年，受当年央视315晚会“毒明胶”事件影响，果冻、软糖产业集体下滑，蜡笔小新营业收入也下降38.44%，净利润暴降96.60%，这也是其最后一年实现正向盈利。

从2015年开始，蜡笔小新食品净利润首次亏损，亏损额达3.38亿元人民币。2016年，蜡笔小新食品年亏损6.02亿元，创下亏损峰值。此后多年，其亏损幅度虽有收窄，但始终未能扭亏。截至2024年底，累计亏损已近20亿元人民币。

营收端，蜡笔小新的表现同样不尽如人意。自2014年达到峰值后，蜡笔小新的营收持续下滑，2019年降至4.67亿元的低谷。此后，蜡笔小新食品的业绩虽有所回升，到2024年实现营收8.67亿元，同比2023年增长了13%，但与巅峰时期仍有较大差距，核心盈利能力持续薄弱。

持续10年的亏损，蜡笔小新的财务状况本就难言乐观，为了降本增效，公司不得不采取裁员缩编的举措。财报显示，仅2024年一年，蜡笔小新食品员工数量就缩减了340人，缩减比例高达28.33%。与此同时，其还在一年内淘汰了业绩不佳的分销商近300名，淘汰比例高达40.3%。到2024年底，蜡笔小新的分销商仅有435名。而在2020年，其分销商还有1206名之多。

不过，对人员和分销商的缩减并未从成本上得到体现，反而因电商、零食量贩营运团队扩大、通货膨胀、物流频次增加以及广告推广开支上涨等，导致2024年蜡笔小新行政开支较2023年度增加了16.3%；销售及分销开支较2023年度也增加了53.5%至1.7亿元。

这些成本压力，也让蜡笔小新食品的财务现状雪上加霜。根据2024年年报数据，截至2024年底，蜡笔小新的资产合计为7.94亿元人民币，负债合计却高达5.79亿元人民币，资产负债率接近73%，处于较高水平。

与此同时，蜡笔小新账上的可用现金仅约5000万元人民币，且现金流呈现净流出状态。这意味着，公司的资金回笼能力较弱，难以支撑大规模的业务投入和转型举措。资金的短缺，或是蜡笔小新食品选择通过发行股权和债券来支付收购金额的主要原因之一。

事实上，为了摆脱亏损困局，蜡笔小新食品的多元化、跨界尝试由来已久。

在休食赛道内部，公司从最初的果冻产品，拓展到糖果、饼干、薯片等多个品类，试图通过品类扩张抢占市场份额；同时，加大了对电商、零食量贩的布局。

不过，分品类来看，果冻产品仍然是蜡笔小新的核心业务。2024年，蜡笔小新果冻产品销售收益7.59亿元，占总收益的87.6%；甜食产品收益同比增长8.2%至9260万元，主要得益于渠道增长；饮料产品收益同比下降53.1%至240万元，因未推出新品且市场竞争激烈；其他休闲食品收益增长54.6%至1250万元，同样依赖渠道红利。