下一个增长引擎正在安装
腾讯财报电话会，主题全都围绕AI展开。腾讯高管们分享了如何利用好龙虾，以及AI浪潮下游戏业务面临的机遇等。
今天（3月18日），腾讯发布了2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，2025年腾讯总营收7518亿元，同比增长14%。游戏业务方面，2025年公司游戏业务营收2416亿元，同比增长22%。其中本土游戏业务收入1642亿元，同比增长16%；国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%，这也是腾讯游戏海外业务首破百亿美元。
聚焦到去年第四季度，腾讯Q4游戏业务增值服务业务收入同比增长14%至人民币899亿元。本土市场游戏收入为人民币382亿元，同比增长15%，环比下降11%。国际市场游戏收入为211亿元，同比增长32%，环比增长1%。针对国内游戏环比下降，腾讯表示原因主要由于Q4商业化及收入的季节性下降，毛利率从去年Q3的61%下降至60%。
在刚刚的财报电话会上，有分析师提问AI Agent相关的问题。腾讯高管回应称，龙虾本质上是一种去中心化的模式。对于腾讯而言，机遇在于打造能够满足人们需求的产品。他强调，腾讯需要在不同层面建立专业能力，无论是模型层、产品层还是基础设施层，都需要具备独特的价值主张，这样才能脱颖而出。
有分析师询问，AI会如何影响游戏质量、成本和未来供应，以及对发行的重要性。腾讯高管回应称，今年GDC上很多开发者都有聊AI如何应用到游戏中，而不是从头开始打造新游戏。目前，游戏行业已经处于供给充沛的状态，每年有超20万款新手游上线，Steam平台每年也有1.8万款左右新游上架。新游戏不仅需要具备高品质，还必须比现有顶尖游戏更具创新。
上述高管称，加速利用AI不会改变开发与发行之间的价值平衡。刘炽平补充说道，AI会给游戏行业带来三重利好，即AI将率先使游戏行业受益，它有利于成熟的游戏运营团队，并加速创新迭代。
至于世界模型，腾讯高管回应称，由于拥有游戏资产，公司有能力为3D工具提供数据。但与更大、更紧迫的机会相比，这只是一个小众机会。
年赚2416亿，占中国市场超过7成
从财报数据曲线来看，过去三年腾讯游戏业务一直保持着稳健增长。
而这一成绩背后，离不开公司持续强调、持续践行的“长青游戏”战略。在本次财报中，《三角洲行动》首次被列入长青游戏组合之列。（季度平均日活跃账户超500万的手游或超200万的个人电脑游戏且年流水超40亿人民币）
根据竞核不完全统计，2025年腾讯游戏上线了约12款新作。其中包括被腾讯高层视为“2025年发行最成功的竞技新游”的《无畏契约：源能行动》，魔方工作室PC搜打撤《暗区突围：无限》，以及二次元射击《胜利女神：新的希望》等。
上述新品中，部分产品有着不错的表现。例如闯入畅销榜Top3的体育竞技《美职篮全明星》、Top9的大世界冒险RPG《龙息：神寂》，以及在海外展现强劲生命力的二次元MMO《星痕共鸣》。
客观而言，现阶段我们能明显感知到的是，腾讯游戏在坚持多元化、精品化布局的同时，基本上每年都在扩充自己的长青游戏阵容。根据早期业绩报告，公司长青游戏数量早从2022年的6款增加至2024年的14款。而随着《三角洲行动》《无畏契约：源能行动》等近年来的爆款新作加入，其长青游戏阵容将进一步拓展。
或因如此，对于腾讯游戏业务去年取得十分亮眼的佳绩，很多人其实并没有太多惊讶。原因很简单，日常关注各大游戏榜单时就能发现，它基本拿下七成中国头部游戏市场。各大机构也早有分析，在中国游戏市场，腾讯游戏业务的市场份额接近50%。
早前竞核在一文中简单做了盘点，《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线：枪战王者》《地下城与勇士：起源》《火影忍者手游》《金铲铲之战》《英雄联盟手游》等长期位居iOS畅销榜前十。
这些长青产品，不仅在MOBA、FPS、自走棋、FTG等各自所处赛道领跑，也夯实了腾讯游戏业务的基础。
聚焦到最头部，2025年iOS畅销榜头部梯队中（Top1），腾讯系产品占比接近七成。全年共有6款腾讯游戏登顶畅销榜，较2024年又多了1款。
它们就像游戏领域的“Bagger 293斗轮挖掘机”，让腾讯游戏稳坐游戏巨兽的宝座。在本期财报中，腾讯也明确表示，本土市场游戏收入增长，得益于近期发布的《三角洲行动》的强劲表现，以及《王者荣耀》《和平精英》及《无畏契约》系列(个人电脑端及移动端)的收入增长。
当然，如果谈及腾讯游戏业务去年最大的亮点，还得是其海外表现。去年公司国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%。其中Q3，公司国际游戏市场收入208亿环比增长10.6%，连续刷新季度历史高点，也首次突破200亿大关。Q4公司相关业务再进一步，收入211亿元，同比增长32%，环比增长1.4%。
对此，腾讯表示，这得益于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》 的增量收入贡献。
30款新作、渠道减税、重注AI，还有增长点
除开“增长”，腾讯游戏也面临着许多“变化”。
从整体层面来看，过去一段时间腾讯长青增长点主要在于其FPS或搜打撤赛道。不过就2026年的市场基本面，包括FPS、二次元开放世界、捉宠、模拟经营、自走棋等赛道，或均将迎来新的变化。
尤其是对于一家注重长线发展的厂商而言，可持续性一定是关键能力。而从当前腾讯已有的产品线布局来看，它在保证长青产品稳健发展的同时，也在持续为游戏业务提供新鲜血液，以保持生命活力。
就比如，今年1月13日，腾讯天美J3推出了PvE合作射击游戏《逆战：未来》，游戏最高登上了畅销榜Top1，同时凭借赛季更新也能周期性回升至Top10内。
当然，腾讯游戏的储备还不止如此。根据竞核不完全统计，腾讯手上的版号储备约有30个。覆盖射击、自走棋、SOC、捉宠、3D动作、开放世界ARPG、动作搜打撤等。
其中明确在2026年H1上线的产品，就包括魔方工作室《洛克王国：世界》和天美《王者荣耀世界》。前者，被视为魔方26年最重磅的产品之一，也是大家极为关注的捉宠赛道标的。日前，游戏也正式官宣定档3月26日上线。
后者作为王者IP首款开放世界衍生作品，其关注度与话题量也不遑多让。尤其是在近年来，米哈游、库洛等明星二游厂商也在探索下一代开放世界的背景下，《王者荣耀世界》开放世界ARPG+合作PvE+MMO社交的解法需要去被验证。3月20日，游戏将开启前瞻直播，确定具体的4月上线时间。
可以说，针对市场需求的变化趋势，腾讯游戏一直在做充足的产品线准备。
内部自驱的同时，外界因素也带来了新的契机。典型如，苹果、谷歌等降低平台抽成。竞核曾在一文中简单分析道，针对iOS端和小游戏端，苹果降低游戏抽成，有望推动腾讯等游戏厂商利润率增长。
再则就是处在浪头尖上的AI。一方面，腾讯去年营销服务收入同比增长19%至人民币1450亿元，主要得益于广告价格及广告曝光量增长。广告价格受益于AI驱动的广告定向、广告主使用AI创作更多广告，以及闭环广告的占比持续提升。聚焦到游戏业务侧，这主要体现在小游戏等场景中。
另一方面，腾讯在财报中提到，公司通过在游戏中部署AI，加速了内容制作，改善了用户体验并提升了效益。
马化腾表示：“我们的核心业务富有韧性并产生充足的现金流，为我们加大AI投入提供支撑，包括招募顶尖AI人才及升级AI基础设施。我们的混元3.0大语言模型智能水平持续提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品产生实际效用，这些令人鼓舞的初期迹象表明AI投入将为我们开拓新的机遇。人们既享受消费与娱乐，也从创作与高效工作中获得满足感，腾讯深感荣幸，能够提供AI服务全方位赋能用户，助其在这些领域更上一层楼。”
总的来说，2025年腾讯游戏给出了一份十分出色的成绩单。进入2026年，公司依旧在坚持长青游戏战略的基础上稳扎稳打，未来有望达成新的增长空间。
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