一份减持公告，再次把良品铺子推上风口浪尖。
2026年4月13日，良品铺子发布公告称，达永有限拟在未来3个月内减持不超过公司总股本3%的股份，按当日收盘价10.29元/股测算，此次减持预计再套现超1.2亿元。这家曾被资本捧上神坛的＂高端零食第一股＂，眼下正被自己的二股东用脚投票。
更扎心的是股价。曾经那个上市时连拉15个涨停、市值冲破340亿的明星股，2026年4月23日收盘价仅为10.15元/股，总市值仅剩约40亿元，较巅峰时期缩水近九成。
短短几年时间，一个被中产捧在手心的零食品牌，怎么就走到了今天这个尴尬的地步？答案藏在它的财报里、关掉的门店里，更藏在那些悄悄离场的资本身上。
二股东达永有限的撤退已经持续了两年多。从2023年开始减持，到现在累计套现超过8亿元，眼下又准备再套1.2亿元——这种节奏，与其说是常规减持，不如说是有计划的清仓。
可比起二股东的离场，控股股东宁波汉意的处境才是真正的＂惊心动魄＂。
故事要从一笔3亿元的信托贷款说起。2024年1月，宁波汉意向云南国际信托有限公司申请了三笔贷款共计3亿元，并质押良品铺子股份5340万股（占公司总股本的13.32%）。
杨红春、杨银芬、张国强为前述债务提供连带责任保证担保。这笔贷款最终没能按时还上，债务也被云南信托转让给了国通信托。
催收的脚步说来就来。2026年2月3日晚间，良品铺子发布公告称，控股股东宁波汉意及实际控制人杨红春、杨银芬、张国强等因与国通信托的公证债权纠纷，收到武汉市东西湖区人民法院三份执行通知书，涉及债务本金余额2.8亿元。
第一只靴子刚落地，第二只接踵而至。2023年，宁波汉意向中信银行申请贷款4500万元，累计质押良品铺子800万股股份，该笔债务于2025年1月到期。
截至目前，该笔贷款本金余额为3500万元，因逾期未还，中信银行武汉分行依照程序向法院申请执行。两笔加起来，宁波汉意全部逾期债务达3.65亿元。
为了化解危机，控股股东也曾试图＂卖股自救＂。但这场操作演变成了一出＂一女二嫁＂的闹剧。
公司曾在2025年7月公告，控股股东宁波汉意及其一致行动人拟转让21%的良品铺子股份，第二大股东达永有限公司拟转让8.99%股份，合计转让约30%股权给武汉国资旗下长江国贸，若交易完成，武汉市国资委将成为新实际控制人。
这场控股权出让计划因宁波汉意此前与广州轻工的股权转让意向纠纷陷入停滞，最终在2025年10月宣告终止。引入国资输血的希望，就这么落了空。
更让中小股东憋火的是另一件事——公司一边巨亏，一边坚持掏钱分红。
业绩连续亏损之下，良品铺子仍决定对2025年度进行现金分红：每10股派2.49元（含税），合计派发现金红利约9984.90万元。宁波汉意持有公司35.23%的股份，按照此次分红方案，宁波汉意将获得约3518万元的现金红利，是此次分红的最大受益者。
亏着钱也要分红，这操作让无数中小投资者直摇头。控股股东深陷债务泥潭，最大受益者又是控股股东本人，市场难免要打一个大大的问号。
资本层面的麻烦只是表面，真正把良品铺子拖下水的，是它赖以起家的那张线下＂渠道大网＂。
2025年全年，公司共关闭门店719家，其中因亏损关闭537家，而全年新开门店仅122家。事实上，2024年公司也关闭了794家门店。
两年加起来，超过1500家门店从地图上消失。截至2025年末，良品铺子门店总数降至2107家，较2023年末的3293家减少了1186家，整个版图被砍掉了三分之一还多。
光大证券披露的数据更让人揪心——年内良品铺子直营门店减少349家，加盟门店减少248家，截至期末，直营、加盟门店数量分别为684家、1423家。直营店是公司亲自把守的核心阵地，丢得比加盟店还快，足以说明问题有多严重。
门店为什么撑不下去？走进任何一家良品铺子的老店就能感受到答案：商圈黄金位置、几十平到上百平的面积、明亮考究的装修、训练有素的店员……
这套配置在十年前是＂高端感＂的代名词，可放到今天，每一项都成了沉重的成本负担。一个月光是租金加人工就要烧掉好几万，而客流却被旁边那家不起眼的赵一鸣、零食很忙抢得七七八八。
财务数据印证了这种煎熬。良品铺子2025年实现营业收入54.86亿元，同比下降23.38%，相较于2022年94.40亿元的营收峰值，缩水约41%。
归母净利润亏损1.48亿元，比2024年的亏损还要多出整整三倍。良品铺子2025年四个季度均处于亏损状态，其中第二季度亏损最为严重，归母净利润达-5740.46万元，全年没有一个季度能喘上气。
毛利率也在持续承压。受全年零食行业消费疲软、＂价格战＂加剧的背景影响，公司毛利率承压，2025年该指标同比下降1.32个百分点至24.83%。降价救市的代价，全部体现在了利润表上。
更要命的是，线上渠道也没能补上线下的窟窿。2025年，公司线上主营业务收入为21.68亿元，同比下降26.05%，占主营业务收入比重降至39.94%。线上线下两条腿，同时打了软。
门店关一家少一家，曝光少一分，复购降一截，业绩再差一节——这是一个谁都不想看到的恶性循环，而良品铺子已经在这个循环里转了整整两年。
把镜头拉远，会发现良品铺子并不孤单。
来伊份公告显示，预计2025年归母净利润为-1.7亿元左右，上年同期归母净利润约为-7526.76万元。三只松鼠2025年则保持盈利，但比上年同期下降57.08%-66.89%。曾经叱咤风云的传统零食三巨头，齐刷刷站在了下行通道里。
可另一群玩家正在跑步前进。两大量贩零食巨头万辰集团、鸣鸣很忙均交出了亮眼的成绩单，营收净利双增长。一边是关店止血，一边是开店狂飙，零食江湖的话语权正在以肉眼可见的速度发生转移。
这场更替的本质，是底层逻辑的彻底重构。
老牌零食品牌做生意的方式，是把品牌做精、把包装做美、把门店开到核心商圈，然后靠品牌溢价赚一份＂高端的钱＂。
可在量贩零食这边，玩法完全反过来——通过＂工厂直采到总仓再到门店＂的供应链模式，可以减少中间环节，最大化地在终端体现产品的性价比。说白了，对手砍掉了所有不必要的中间环节，把价格直接打到了消费者的心坎上。
良品铺子也不是没尝试自救。它在2024年开始大规模降价，依托供应链全链路优化，在坚持高品质的同时，累计完成500余款产品价格下调，喊出＂降价不降质＂的口号。
可问题是，它的成本结构决定了价格永远没法压得比量贩店更低；而一降价，原本支撑高端形象的那层滤镜又破了。老顾客觉得它＂掉价＂，新顾客觉得它＂还是贵＂，两头不讨好。
2025年的年报里，公司也试图给市场讲一个新故事。关于2026年经营计划，公司在年报中表示，确立了＂品质经营、品牌托付＂的战略主题，重点围绕产品、渠道和组织三个维度展开布局。
公司发起23次核心产区溯源行动，深入云南夏威夷果、贵州关岭牛肉、河北迁西板栗等28款明星产品的田间地头，希望用产地直采和品质故事重新挽回消费者的心。
只是，路并不好走。在零食赛道这场效率革命里，光有情怀和故事远远不够。业内人士给出的建议很直白——需要更清晰、不摇摆的战略，将品牌重新定位，不要在高端和性价比之间＂不上不下＂。另外，需要深度和量贩渠道进行合作，不要视其为对手。
良品铺子的故事，给所有消费品牌都上了一课：消费者从来不是只为情怀买单，他们要的是真材实料和真金白银的实惠。当一个品牌的成本结构、渠道模式、品牌定位全都跟不上时代节奏的时候，光靠过去的辉煌撑不起未来的市场。
跌落神坛不可怕，可怕的是看不清自己为什么跌。眼下的良品铺子，债务、关店、亏损、内斗、行业变局……几道难关同时压在身上，每一道都不好过。
但商业世界里没有永远的赢家，也没有彻底的输家——能不能在这场寒冬里熬到春天，就看它愿不愿意彻底放下身段、重新认识今天的中国消费者了。
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