胡一侃

投资顾问

创业板指创历史新高了，记得15年的时候某分析师说创业板点位会超过上证，当时创业板指才4000出头，上证将近5000了，乐观的预判让人印象深刻，当然最终成了笑话；
11年后再来看，这次创业板指超过上证的概率大很多，点位差200点，5%左右，目前这种情绪延续下去，可能一周内就能超过；个人倾向于创业板指超过上证的核心原因在于产业趋势和业绩，最近也有投资者在问，为什么就科技在飞？因为Q1科技业绩增速快、产业趋势明确，这是很难有理由拒绝的，不仅是国内，国外同样是科技狂欢盛宴，全球共振；而传统行业增速压力大，未来改善预期不高，吸引力确实差一些，这是没有办法改变的；今天的盘面依然是科技最强，只要是跟算力相关的，都不差，资金仍然在流入，趋势没问题；情绪顶部向来难以预测，我们也不去预测，情绪持续高涨并不太容易刹住车，仅仅靠惯性都能延续好一段时间，跟随趋势即可，想太多反而容易过早下车；趋势真正结束需要一个标志性事件来终结，昨天控两融的小作文、美股半导体盘中大跌有一些影响，但都问题不大，美股半导体收盘跌幅收窄，今天创业板低开高走，午后再度大涨；目前还看不到有导致行情转折甚至拐头向下的事件，后续可以留意外盘走势、英伟达20号的财报、中美贸易、股市降温措施等，只有实质性的利空才可能扑灭趋势，市场自发的获利了结终结不了趋势；从4月29号开始的行情，我们认为一方面是一季报的延续，另一方面也是产业趋势行情的回归，半个月的行情，调整的时间也还没到。

胡一侃

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指数新高后要不要减仓？
这几天A股确实比较疯狂，应该说全球都比较疯狂，全球来看，A股还算是比较克制的，美股、韩国股市更疯狂；疯狂终会结束，大体策略肯定是逢高减仓，但怎么减？什么时候减？尽显交易艺术。这时候赚钱是最快的，既要利润最大化，又要兼顾控制风险，尺度不太好把握；根据过往经验，当市场成交连续突破3万亿以后，情绪是高涨的，情绪很难被点燃，但也很难被扑灭，去预测情绪顶部往往会被打脸，去看估值也会被打脸，最理智的做法是让子弹飞，让趋势自然延续，让利润奔跑，不要过分主观判断顶部；大涨过后，可以按照自己的心理预期适当减一减，保持仓位合理水平，但切忌一股脑动不动清仓，情绪化交易，特别是小幅减仓后，股票继续涨，居然敢打我的脸，这时候很容易报复性减仓，需要避免；真正适合大幅减仓的位置，往往具有明确的信号，比如外盘崩掉了、市场过热导致管理层出面控节奏，在明确的信号出现之前，不要轻易丢掉筹码，特别是科技股，一年最赚钱的时间可能就这一两个月，错过了就没有了，行情好的时候不敢持股，行情差的时候更赚不到钱。

胡一侃

投资顾问

有几个重要的增量消息：
1.美股模拟芯片德州仪器大涨近20%，英特尔盘后大涨20%； 2.新易盛业绩不及预期； 3.DeepSeek-V4 预览版发布，迈入百万上下文普惠时代。 DS新模型上线对国产算力是催化，海王、寒王、华为链是核心，再叠加CPU缺货涨价，国产链有多重催化；我们同时也看到海外算力链今天大跌，除了光模龙二业绩不及预期以外，还有对DS上线的条件反射，去年初DS也是对海外链有过短期冲击；主打高性价比的DS出来后担忧算力通缩完全没必要，Token需求爆发看得见，今天海外链大跌主要还是业绩+前期涨幅过大，情绪杀跌；我们观点很明确，一季报高景气的、业绩高增的还是只有那些，当你看不清短期，那就看看产业趋势，Token大爆发非常确定，算力需求非常确定；明白这点后，牢牢拥抱算力即可，不要轻易摇摆，当然，算力链非常的长，各个环节景气度也有差异，不过这些也没那么重要，选对方向就能对一半。

胡一侃

投资顾问

今天A股放量下跌，主要是近期AI硬件抱团下跌带崩了，个股的惨烈程度远比指数来得猛烈，下跌的核心原因我们觉得是狂欢后物极必反的一次修正；
特别是昨天全网都在说不要光站着，要站在光里。每当这种一致预期出现，都容易出现狂欢后的剧烈调整；调整其实并不可怕，可怕的是只有情绪助推没有基本面支撑，去年商业航天疯狂是让人担心的，因为可能很长时候都兑现不了业绩，今年AI硬件的疯狂反倒没那么担心，最强的光通信、PCB、存储、算力租赁，大部分公司都能看到业绩；最近风偏修复，报复性反弹，再叠加资金抱团、业绩披露期的博弈，波动大也正常；月底过了再来看，业绩高增的、景气度好的还是这些，选来选去还是这些，短期的博弈让人疲惫，倒不如看产业趋势，有的事短期看不清楚，拉长一看就很清楚了，没必要太敏感；短期的选股思路就两点，要么是足够高的景气度，要么是亮眼的财务数据，总得占一个；我们看下来除了预期比较充分的光通信、存储，PCB制造、上游材料中的Q布还是有一些预期差，不至于悲观，产业趋势明确；除此之外，半导体中的模拟芯片、端侧SoC景气度也都还可以，SoC今年Q1的增速是不错的，模拟昨晚德州仪器出财报，盘后涨了十个多点，这些方向可能弹性不如AI硬件，但位置都还比较低。

胡一侃

投资顾问

市场关注的焦点正在发生明显变化，4月8号以来的反弹，我们认为是风险偏好改善，AI硬件引领的报复性反弹行情；
但是从昨天开始，科技股内部开始明显分化，未来预期不再占据主导，转而更重现实，主要体现在更重业绩上；业绩低于预期的如华创、华工、天孚、英维克等等，特别是昨晚英维克单季800万利润，对今天盘面影响巨大，带动国产AI硬件、AIDC等全线下跌；前期股价有没有过度透支？近期能不能看到利润？是当下科技股需要审视的两个问题，目前能看到的，PCB全产业链、光通信核心龙头、存储一季报确定性更强，但基本也都有不错的表现，业绩是否符合预期只能用来判断卖股票，不能用来买股票；月底之前业绩的博弈还会持续，指数在经历连续上涨之后，近期大概率转入震荡，继续上攻要等靴子落地后再看；看不到业绩的也是一样，机器人、商业航天受限于业绩和板块热度下降，靴子落地前也难炒起来；现在面临的困境是，景气度高的方向，不管有没有业绩，最近涨幅都不小，资金抱团比较严重，要去寻找业绩高增的还相对低位的，又会担心不在主赛道，炒不起来；比较之下，倒是可以尝试低位业绩高增的一些公司，没那么拥挤，赔率会不错，比如SoC芯片；还有模拟芯片，景气度改善，Q1增速可能有限，但股价在历史低位。

胡一侃

投资顾问

美伊冲突的不确定性是短期市场演绎的核心。
从传导逻辑来看，霍尔木兹海峡封锁——能源涨价——全球通胀与流动性预期——ZZ风险外溢——股市情绪；关于冲突是否升级？持续多久？市场众说纷纭，川普习惯性的“极限施压”又加剧了市场波动，目前看不到明确结果，升级还是缓和，大家可以参考一个指标：霍尔木兹海峡每天通航的船只数量，这是判断冲突升级还是降温的核心锚点；我们看到的数据是3月8号上午穿越霍尔木兹海峡的船舶数量和吨位都大幅增加，有缓和的信号，但后续如何还需观察；总体来说，目前仍然处于冲突烈度较高的阶段，HALO（重资产、低淘汰企业）逻辑延续，而一旦局势降温，TACO逻辑成立，AI叙事驱动的科技将回归；我们综合了多家研究机构的观点，普遍认为短期风险偏好影响还在延续，但是中期的变数很多，美伊冲突长时间持续的概率偏低。方向上来看，油气产业链、油运还有向上脉冲行情，但短期周期品的逻辑纵深已经有限，3-4月涨价可能集中兑现的基础化工；科技方向继续留意“通胀环节”，短期强动量是内燃机，英伟达GTC大会召开在即，算力链“通胀环节”又迎来集中挖掘窗口，留意CPO机会。

胡一侃

投资顾问

周末大事件！五件事。
1.地缘政治发酵升温，对市场情绪有不利影响，不过周五已经很大程度释放了，后续还要看事件演绎，我们这边已经做好反制日本准备，很可能日本进口商品首当其冲，重点商品可能会发酵国产替代逻辑，半导体设备零部件、半导体材料、PCB材料日本进口占比较高。 2.特斯拉要求供应商在其美国制造的汽车中排除中国制造的零部件。有这回事，但是排除中国制造的零部件，不是排除中国供应商，不要混淆概念；这是两年前的事，23年招标Cybertruck开始，在北美或中国境外没有产能的中国供应商都已经不考虑了；时至今日，旧事重提制造热度没多大意义，因此砸股票就无厘头了。 3.华为将在1121发布AI领域的突破性技术，有望解决算力资源利用效率的难题提升利用效率就是省算力，逻辑跟年初DS类似。似乎往后“不需要那么多算力”的逻辑又成立了。其实不然，省算力跟算力需求没有必然联系，就像以前穷的时候过日子，衣服补了又补，并非没有添置新衣的需求，而是条件所限，现在算力也是，大算力买不到，国内先进产能有限，只能能省尽省。如果因此砸算力，也有些无厘头。算力我们在周末专栏内容也有分析，AI硬件的泡沫确实是一个问题，需要时间来消化，需要数据来证明，四季度正好是在消化不利影响的窗口，但也并非坏事，明年高增长方向又能拿到低价筹码，就像今年一季度砸三轮之后便宜到没人要的光模块和PCB一样。 4.美股周五企稳周五我们这边下跌多少有点恐慌，特别是尾盘，科技领跌；周五晚上美股低开高走上演V型行情，科技股企稳，多少还是能给A股一点信心。 5.宇树完成上市辅导预计近期提交IPO申请，只要招股说明书出来，会看到很多关于宇树机器人的数据，讨论热度会上来，留意宇树机器人产业链机会，宇树链我们也在专栏重点讲过。

胡一侃

投资顾问

今天创业板下跌把个股带崩了，尾盘创业板指V上来了，但是很多个股并没有起来。
AI硬件方向盘中一度恐慌下跌，不少公司连跌四天，其实也没有特别大的利空，主要还是业绩兑现和出货节奏短期放缓的问题，另外的增量消息是业绩比较基准新规，防止过度重仓单一股票导致基金风格漂移。业绩比较基准上半年我们就说过，并非像以前都得对标沪深300，而是可自由选择基准指数，如果那样的话，大家都会去被动买银行，主动管理基金的意义就不存在了，所以新规对基金调仓的影响有限，但也并非没有影响，可能少数基金重仓AI硬件的会面临调仓。但市场的演绎是比较极端的，又看到上半年的景象，银行股持续上涨，其他股票跌。从盘面上来看，就算有消息面的扰动，科技方向是休整而不是崩盘，还是有资金愿意抄底，三季报落地以来，指数已经调整差不多半个月，我们觉得阶段调整已经进入尾声，后续大概率蓄势反弹，反弹方向要看消息面，反弹会有先后，在这个位置不应该恐慌了。

胡一侃

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CPI转正、PPI回升主线的背后
今天两市成交2.17万亿，11月以来最大成交金额。前二十成交榜单中格局分化，科技股虽然依旧占据大多数席位，但已经悄然变化，科技大多下跌收盘，锂电材料、消费新进前二十，表现活跃。今天盘面可以用三个词概括：消费崛起、涨价强势、科技巨震；今天消费反攻主要跟昨天发布的10月CPI数据有关，同比0.2%，预期-0.1%、前值-0.3%，10月CPI同比转正，创近9个月以来新高，环比强于季节规律，核心CPI涨幅连续第6个月扩大，这是今天消费上涨的核心催化剂。 10月CPI上涨的主要原因是节日出行带动服务价格上涨、家用器具等核心消费品价格延续偏强，往后看，基数回落下，预计11-12月CPI同比预计温和回升，全年CPI中枢可能在0%左右；与此同时，近期物价信号偏积极，指向短期政策虽会加力，但更多可能是“托而不举”。盘面上另一条线是各种涨价，比如锂电材料、光伏、存储等；同样也有PPI数据支撑，10月PPI同比-2.1%，降幅环比收窄0.2个百分点，连续三个月回升。 PPI回升一方面来自于反内卷对价格的催化，煤炭、光伏连续两个多月环比上涨，电池制造价格环比由跌转涨，汽车制造价格降幅收窄；另一方面，国际铜价、金价上涨带动有色价格上涨，双节消费带动一般日用品价格上涨等等。科技巨震主要是算力方向大震荡，早盘一度大跌，尾盘跌幅收窄；而机器人板块在上周四大涨之后，连续大跌两天，有一些公司已经破位。科技股目前的问题是没有催化剂，三季报业绩兑现后，算力方向没有看到大超预期的表现，11-12月业绩真空期，股价高位休整；机器人同样如此，特斯拉量产进度不及预期，上周小鹏机器人带动板块火了之后，后续似乎又没有新的催化剂，维持不住。四季度会完成高低切吗？个人觉得很难，科技是休整但并没有崩溃，跌多了还是有资金愿意去抄底，产业趋势也好、刺激政策也罢，科技都更占优，科技型选手很难放下科技去消费，跨度太大。当然，有催化剂就会上涨，消费股价会有修复，但大行情还看不到，有仓位的投资者，可以去尝试，毕竟现在传统消费位置都很低。