《港湾商业观察》萧秀妮
4月17日，国内休闲服饰龙头企业宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（603877.SH，以下简称，太平鸟）披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。
作为曾经年轻时尚赛道的标杆企业，太平鸟这份最新成绩单，既折射出传统服饰品牌在消费复苏缓慢、行业竞争白热化、渠道格局重构背景下的普遍困境，也暴露了公司自身的深层问题。
从依靠多品牌、多品类、广门店快速扩张的“增量时代”，走向集中管控、优化结构、提质增效的“存量时代”，太平鸟的转型之路走得艰难且漫长，而这场事关企业未来竞争力的深度变革，何时才能真正见效、业绩何时能够彻底触底回升，成为市场最为关注的焦点。
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营收四年连降，盈利大幅滑坡
2025年，太平鸟整体经营业绩延续近年下行趋势，且下滑幅度进一步扩大，核心盈利指标出现深度回撤。年报数据显示，公司全年实现营业收入63.34亿元，较2024年同期的68.02亿元同比下降6.88%，这已是太平鸟自2022年以来连续第四个年度实现营业收入下滑，从早年高速增长的成长型服饰企业，逐渐陷入增长停滞甚至持续收缩的经营区间。
与营收下滑相伴的是盈利能力的大幅弱化，2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，较2024年的2.58亿元同比大幅下降32.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅6544.87万元，较2024年同期1.23亿元同比暴跌46.83%，接近腰斩，主业盈利水平已降至近年低点，企业核心经营创利能力显著减弱。
更为值得关注的是，太平鸟2025年季度业绩呈现出极端不均衡的波动特征，经营稳定性严重不足，淡旺季差异、渠道季节性波动被进一步放大。
在全年业绩低迷的背景下，太平鸟同步发布的2026年第一季度报告，呈现出微弱的边际回暖迹象。数据显示，2026年第一季度，公司实现营业收入16.56亿元，较2025年同期16.68亿元同比微降0.75%，下滑幅度明显收窄；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，较2025年同期1.24亿元同比增长10.3%，盈利端实现小幅回升。
针对太平鸟近年持续下滑的业绩，鞋服行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄表示，太平鸟业绩连年下滑，是行业大环境与自身战略调整双重因素叠加所致。
行业层面，近年来消费持续疲软，叠加线上冲击、户外运动品类分流，传统休闲服饰普遍承压，许多头部品牌均出现业绩下滑，属于行业共性现象。且太平鸟同时运营直营、加盟双模式，行情下行时直营成重资产包袱，加盟体系也易收缩，经营平衡难度加大。从企业自身来看，业绩下滑也是太平鸟主动战略调整的短期阵痛。太平鸟早年靠多品类、多品牌各自发展，属于地方割据、群雄纷争模式，行业增量期能各自发力、快速扩张；但企业做到一定规模后，这种模式会造成资源分散、内部运营效率偏低。所以太平鸟开始转向中央集中管控、统一调配资源，同时大规模关停低效门店、整合零散网点，几年间关店近两千家，把多家小店整合为大店集中运营。这种组织架构、渠道布局、资源分配的大调整，一定会产生内部资源消耗，也会短期拖累业绩。服装行业的变革周期本来就要三五年，组织和流程调整不可能一两年立刻见效。目前太平鸟正处在转型阵痛阶段，不过，2026年一季度业绩已经有小幅回暖迹象。
2025年4月18日至2026年4月30日，太平鸟股价从16.12元跌至14.23元，区间内累计下跌1.89元，跌幅达11.72%；期间股价最高触及18.05元，最低下探13.06元，振幅高达30.96%，股价波动幅度显著。资金交易层面，区间累计成交金额达109.6亿元，换手率149.70%，交易活跃度较高，资金进出频繁，市场分歧较为明显。
国盛证券于2026年4月20日发布研报表示，公司是国内领先的大众时尚品牌集团，过去消费环境波动，公司强化品牌与渠道建设并积极进行费用投入，基于近期经营情况及公司发展规划，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.12亿元、2.62亿元、3.07亿元，对应2026年PE为33倍，维持评级为“买入”评级。
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全品类多数下滑，同质化加剧，年轻化转型不及预期
太平鸟作为以消费者为中心的时尚品牌零售公司，主营业务聚焦时尚休闲服饰的设计、营销与零售，构建了覆盖不同年龄、风格、客群的多品牌矩阵，包括主品牌PEACEBIRD太平鸟女装、男装，年轻少女装LEDIN乐町，中高端童装MINIPEACE，产品全面覆盖厚外套、薄外套、衬衫、裙装、T恤、毛线衫、裤类、配饰等全品类，经营模式以“快时尚+全渠道零售”为核心，线下门店与线上电商协同运营。
从行业分类来看，公司业务高度集中于服饰运营板块，2025年服饰运营业务实现营业收入62.44亿元，占总营收比重高达98.58%，是公司绝对的收入与利润支柱，服饰制造及其他、其他补充类业务占比均不足1.5%，几乎可以忽略不计。高度聚焦主业的结构，意味着服饰运营业务的表现直接决定公司整体业绩，而2025年太平鸟产品端与品牌端的表现，均未达到市场预期，多数品类销量与收入双降，品牌增长乏力，产品同质化、竞争力不足的问题持续暴露。
从产品分类经营数据来看，太平鸟2025年几乎陷入全品类下滑的困境，仅少数品类实现逆势增长，结构性短板极为突出。作为公司第一大收入品类，厚外套2025年实现营业收入18.6亿元，同比下降4.62%，尽管收入规模仍居首位，但增长动能已明显减弱；裤类作为第二大品类，实现营业收入12.92亿元，同比下降1.82%，小幅下滑；薄外套实现营业收入9.1亿元，同比下降12.46%，降幅超过一成；裙装类实现营业收入5.13亿元，同比大幅下降18.77%，成为下滑幅度最大的核心品类；T恤实现营业收入4.98亿元，同比下降14.25%；衬衫实现营业收入2.81亿元，同比下降8.87%；配饰及其他产品实现营业收入1.97亿元，同比下降15.83%。
在所有核心服饰品类中，仅毛线衫实现收入正增长，2025年营业收入7.2亿元，同比增长5.49%；其他补充业务实现营业收入6217万元，同比增长4.7%，两类增长业务规模偏小，难以扭转整体下滑趋势。
从产品属性不难发现，实现销量增长的厚外套、毛线衫，均属于具备一定工艺门槛、季节性强、同质化程度相对较低的品类；而销量大幅下滑的裙装、T恤、薄外套等，均属于设计门槛低、易模仿、市场竞争极度激烈的大众化品类，这一对比直接反映出太平鸟产品竞争力的核心短板。
盘古智库高级研究员江瀚分析指出，太平鸟男装、女装、童装、少女装全品牌覆盖，试图走全品类通吃路线，但在当前消费市场K型分化的背景下，这种模式反而导致企业缺乏核心优势品类，陷入全方位内卷。太平鸟男装营收规模近年来反超女装，一定程度上反映出国内男装市场需求结构的积极变化，但女装业务持续下滑，则暴露了公司对年轻女性消费群体需求把握不足、时尚敏感度不够、产品创新滞后等问题。
在品牌运营层面，太平鸟的多品牌矩阵同样表现分化，整体增长乏力，年轻化转型效果未达预期。2025年，公司核心主品牌PEACEBIRD太平鸟男装实现营业收入25.98亿元，同比下降6.66%，毛利率58.25%，盈利水平保持稳健，仍是公司最主要的收入与利润来源；PEACEBIRD太平鸟女装实现营业收入23.72亿元，同比下降5.21%，毛利率58.36%，与男装共同构成双核心驱动格局，但两大核心品牌均陷入收入下滑困境。
中高端童装品牌MINIPEACE实现营业收入7.93亿元，同比下降4.14%，尽管增速下滑，但在童装赛道仍具备一定竞争力；年轻少女装品牌LEDIN乐町表现最差，实现营业收入4.63亿元，同比大幅下降14.81%，成为拖累整体品牌业绩的主要因素。
为扭转品牌老化、增长乏力的局面，太平鸟自2023年起加速推进年轻化转型，持续加码品牌营销，试图通过流量代言人矩阵吸引年轻消费群体。
2023年公司启用流量明星王鹤棣担任全球品牌代言人，2025年9月又将女装代言人张婧仪升级为全品牌代言人，通过明星的流量效应覆盖更广泛的年轻群体，同时配合线下快闪店、时装秀、跨界联名等活动，强化品牌年轻时尚的标签。
但从2025年实际业绩来看，太平鸟主品牌女装、男装营收依然同比分别下降5.21%、6.66%，乐町少女装更是大跌近15%，代言人带来的流量热度并未有效转化为实际销售增长，品牌年轻化转型停留在营销层面，产品力、渠道体验、性价比等核心层面并未实现同步升级，年轻消费者“只看不买”的现象突出，品牌对目标客群的吸引力与转化能力仍存在明显短板。
与品牌、产品低迷形成对比的是，太平鸟费用结构呈现出“高销售、低研发”的失衡特征，进一步削弱长期产品竞争力。
2025年，公司销售费用高达26.38亿元，与2024年基本持平，巨额的营销投入、门店运营费用、人员薪酬等，并未带来收入端的同步增长，费用使用效率偏低；而直接决定产品创新与差异化能力的研发费用，却出现逆势下滑，2025年公司研发费用发生额14520万元，较2024年17368.71万元同比下降16.4%，公司给出的解释为本期设计费、样衣费用减少。
从费用率变化趋势看，这种格局持续加剧。从2023年至2025年及2026年一季度，太平鸟的销售费用率分别为35.97%、38.79%、41.64%、41.74%，呈现逐年攀升态势。
程伟雄表示，缺乏面料技术护城河，是国内服饰品牌普遍短板。国际头部品牌能与上游面料企业深度共创、锁定专属面料，形成供应链与产品壁垒；而国内品牌多只是采购现成面料、跟风做款式，产品高度同质化。太平鸟裙装、T恤、薄外套等门槛低、易复刻品类，被中小品牌靠性价比内卷，自身定价偏高，在消费趋理性背景下销量大幅下滑；仅厚外套、毛线衫因有工艺和规模门槛，实现小幅增长。同时直播电商让定价与利润趋于透明，品牌溢价被稀释；没有面料技术和产品差异化壁垒，只能陷入同质化内卷，核心品类自然滞销。
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四年关店超两千家，人员减半，减值压力高悬
在业绩持续下滑、产品竞争力不足的背景下，太平鸟自2021年开始启动史上最大规模的渠道与人员优化，通过关停低效门店、缩减人员编制、整合零散网点、升级大店模式等方式，试图降本增效、提升运营效率，但持续多年的剧烈收缩，也带来了市场覆盖度下降、营收基数缩水、资产减值增加等一系列风险，成为公司经营层面的另一大压力来源。
渠道端，太平鸟实体门店进入持续收缩周期。2025年公司直营销售收入较2024年减少0.67%，毛利率较上年减少0.3个百分点；加盟销售收入较2024年减少8.18%，毛利率较上年减少0.75个百分点；线上销售收入较2024年减少14.82%，毛利率较上年减少5.19个百分点。
关闭门店数量远超新开数量，门店规模四年间近乎腰斩。年报数据显示，2025年末，太平鸟实体门店总数缩减至2998家，其中直营门店1053家，加盟门店1945家，相较于2021年末的5214家，四年时间净减少2216家，门店数量降幅高达43%。
从门店类型来看，太平鸟关闭的主要是低效、亏损、面积偏小的街边店与社区店，同时在核心城市开设旗舰店、集合店，试图以“大店模式”提升单店产出与品牌形象，但新店开设速度远不及老店关闭速度，整体渠道规模持续缩水。并且，整体来看，太平鸟线下直营提质增效效果有限，加盟持续萎缩，线上增长熄火，全渠道尚未形成新的增长动力，渠道调整仍未进入良性循环。
与门店大幅收缩同步的是人员规模的剧烈精简，2021年底至2024年底，太平鸟在职员工的数量合计分别为1.23万人、1.02万人、9123人和8866人。截至2025年底，太平鸟在职员工的数量达7772人，较2021年降幅约为47%。四年时间员工数量净减少4551人，降幅约47%，几乎减半。
江翰表示，首先，大规模人员精简在短期内或许能通过减少人力成本提升利润空间，人员减少后，若组织架构未能及时优化，可能出现部门间沟通不畅、流程衔接不紧密等问题，反而降低运营效率。其次，人员大幅减少可能带来负面影响。研发需要专业且充足的人才投入，人员精简可能导致研发团队力量薄弱，创新活力不足，难以推出符合市场需求的新产品，影响企业竞争力。第三，大规模人员精简可能使服务质量下滑。一线服务人员减少，可能导致消费者等待时间变长、问题解决不及时。不过客观说，如果企业可以利用技术手段消弭人员减少带来的影响，还是有可能实现降本增效的提升的，这对于企业的创新能力要求会相对较高。
大规模关店、库存积压、资产老化，直接导致太平鸟资产减值压力持续高悬，成为侵蚀利润的重要因素。2025年年度报告显示，公司全年合计计提各类资产减值准备1.78亿元，包括存货跌价损失、应收账款信用减值损失、固定资产减值损失等；2026年第一季度，公司继续计提各类减值准备3530.90万元，减值压力贯穿全年。
其中，存货是减值的重灾区，2025年末公司存货账面价值14.35亿元，较2024年末17.36亿元下降17.30%，尽管库存规模有所下降，但存货周转天数升至208天，较上年增加16天，库存周转效率依然偏低，过季货品、滞销款占比较高，未来仍面临持续跌价风险；应收账款方面，2025年末应收账款5.48亿元，同比小幅增长，但部分加盟商与商场客户经营困难，信用风险上升，坏账计提压力不减。巨额减值损失直接降低公司当期利润，进一步加剧盈利压力。
当前太平鸟面临的经营困局，是战略转型最艰难的深水区。早年太平鸟依靠“多品牌+多品类+大加盟+广开店”的外延扩张模式，快速占领市场，但当行业增速放缓、消费需求升级、渠道格局变化后，原有模式难以为继，必须转向“集中管控、核心品类、优质渠道、产品创新”的内涵式增长。
这场转型涉及组织架构、流程体系、供应链、产品设计、渠道结构、品牌定位的全方位变革，短期内必然出现门店关闭、人员流失、收入下滑、利润承压的阵痛，且转型周期长、不确定性高。尽管公司已开始推进全球时尚研发中心建设、供应链快反升级、旗舰门店打造、数字化转型等长期举措，试图构建新的核心竞争力，但这些投入见效缓慢，短期内难以抵消行业下行与内部调整带来的压力。（港湾财经出品）
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